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　　登海种业：公司未来看点在于母公司核心品种持续高增长

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　登海种业发布2014 业绩快报。

　　事件评论

　　登海种业2014 年实现营业收入14.8 亿元，同比减1.68%，归属于上市公司股东的净利润3.79 亿元，同比增12.2%，折合EPS 为1.08 元；其中单四季实现营业收入8.45 亿元，同比减2.5%，归属上市公司股东净利润2.18 亿元，同比增7.79%，折合EPS 为0.62 元。

　　登海605 优秀的市场表现是公司业绩增长主因。报告期公司主推玉米新品种登海605 市场销售表现出色，预计14/15 销售季较上一销售季推广面积增长30%，达到1400 万亩左右。另一品种登海618 同期也录得不错销量，预计14/15 销售季推广面积在200 万亩左右。此外，报告期公司通过购买理财产品收益较上年有较大增长。对于公司收入同比下滑，我们判断，先玉335 受套牌种子冲击销量出现一定程度下滑。

　　我们认为，公司玉米种子仍将带动业绩持续增长。主要基于：(1)登海种业拥有高成长基因。我们认为，未来种业公司成长的基因在平台，而依靠公司强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系，登海种业正在打造中国种业领域里的“平台型公司”。(2)潜力新品有望持续发力。在其种业平台的依托下，登海605 推广有望继续表现优异；且公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力，登海618 早熟优势明显，并刷新国内夏玉米高产纪录，后期推广预计会有积极表现。(3)登海良玉有望成为新增长极。以良玉99 为代表的良玉系列抗倒伏能力显著，市场认可度逐年提升，预计后期推广面积有望增长保持30%-50%的增长。(4)“绿色通道”主力公司抢占市场。登海种业是国内重点“育繁推”一体化种业公司，强大的研发平台加上便利的“绿色通道”政策，能够加速公司优质新品审定速度，率先抢占市场。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司14~15 年EPS 分别为1.09 元、1.28元；总体上，我们认为公司未来依然能够保持可持续增长；维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1)种业制假倾销严重；(2)公司主打品种推广受阻。

　　博林特：业绩符合预期；民营电梯龙头拟收购大股东智能机器人和环保资产

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司

　　1。事件。

　　公司发布业绩快报，2014 年实现收入19.59 亿元，同比增长18.53%；实现营业利润2.17 亿元，同比增长45.30%；实现净利润1.91 亿元，同比增长21.85%；EPS 为0.36 元。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)业绩符合预期；营业利润同比增长45%。

　　公司业绩保持快速增长。2014 年营业利润增长45.30%，主要由于收入增长和毛利率升高所致；2014 年公司主营业务毛利率为35.36%，比2013 年同期增加2.36 个百分点，主要由于原材料采购价格降低所致。

　　(二)2014 年订单持续稳定增长；未来业绩有保障。

　　公司目前国内营销网络已达到50 多个，遍及全国各区域。加上2013年重庆电梯生产基地项目开始投产，2014 年公司销售订单量比2013 年同期持续稳定增长，同时发货量和电梯验收量均有所提高。

　　根据公司股权激励要求，如果顺利完成，则2015-2016 年业绩将需要保持较快增长。2015 年2 月底，公司限制性股票首次授予已经完成。

　　(三)拟增发、收购大股东智能机器人和环保资产。

　　公司拟定增不超过5.43 亿元；其中1.85 亿元收购远大环境100%股权，1.03 亿元购买“智能磨削机器人系列技术”；2000 万元增资远大环境，9535 万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”；1.3 亿元补充流动资金。

　　大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10- 20%。

　　智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域，主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等，可以有效代替人工，大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后，公司的机器人销量最终将达到300 台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65 亿元，税后利润6608 万元。

　　其中，环保业务承诺2015-2018 年净利润分别为1799 万元、2802 万元、2932 万元和3388 万元。机器人业务承诺在本次发行完成收购标的技术后的当年及其后3 个会计年度累计实现净利润6760 万元。

　　(四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好。

　　公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息，2012 年沈阳远大企业集团收入202 亿元，利润6.04 亿元；2013年远大集团以营业收入208 亿元位居沈阳民营企业榜首。远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业。

　　在远大集团的业务板块中，我们认为其AP1000/CAP1400 核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景(详见附录).

　　3。投资建议。

　　预计公司2014-2016 年EPS 为0.36、0.45、0.56 元，对应PE 为33、26、21 倍。公司作为沈阳远大集团目前唯一的A 股资本运作平台，未来可能具备工业4.0(智能机器人)、军工、核电等多重主题，估值具备提升空间。维持“推荐”评级。催化剂：大额订单、机器人及环保产业获突破。风险：地产政策风险、电梯安全事故。

　　好想你：厚积薄发，15年进入成长加速期

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　事件：公司发布2014年业绩快报，实现收入9.7亿，同比增长7.1%，归母净利润5371万，同比下滑47%，EPS 0.36元，略低于预期。

　　对此，我们点评如下：

　　4Q单季度收入略有增长，预计商超渠道是主要增长动力，公司渠道转型有望在15年加快推动：4Q单季度收入同比增长0.9%至2.8亿，扭转了3Q单季度下滑趋势：1)预计14年公司收入增长主要来自商超渠道，15年商超渠道将加大向样板城市周边辐射，且逐步向三四线城市便利店扩张，预计15年仍将是公司增长的主要动力；2)14全年专卖店预计收入仍有下滑，店面淘汰已告一段落，预计15年专卖店收入有望重启增长；3)由于打假以及其他全品类电商的竞争，电商全年收入预计不到9000万，增速回落，目前电商打假已告一段落，恢复销售线下畅销产品，15年增长值得期待；

　　4Q单季度受销售与财务费用率提升影响，单季度净利率下滑2.4pct:公司毛利率受益于原料成本下降，预计保持提升。4Q以来公司加大广告宣传与费用投放，包括与支付宝合作及冠名高铁等，4Q销售费用率同比提升5pct至26.4%。受发行公司债券计提利息影响，4Q财务费用率提升2.6pct至3%。4Q单季度净利润下滑40%至997万，净利率下降2.4pct至3.52%，但环比仍有所提升；

　　渠道转型适应红枣消费零食化趋势，管理改善为公司发展提供持续动力；厚积薄发，公司15年将加速成长：1)红枣行业近5年年均增速15%，休闲零食化与品牌化是趋势，公司作为行业第一品牌，不断挤占小品牌市场份额，成长空间大；2)公司引入职业经理人制度，家族企业进一步放权，管理结构日趋市场化，后续有望推出股权激励，进一步绑定管理层和公司利益，促进公司长期发展；3)公司继续加大商超电商渠道转型力度，商超电商收入增速快，而专卖店渠道在升级改造后增速也有望回升。

　　盈利预测及投资建议：预计 14-16年收入9.7亿、11.7亿和14.5亿，YOY7%、20%和24%；净利润0.53亿、0.6亿和0.79亿，YOY-48%、13%和32%；EPS 0.36元、0.41元和0.53元，维持买入评级。