肖玉航：年报质量是衡量监管工作的重要指标

　　资深市场研究人士/财经评论员　　肖玉航

　　新华社瞭望智库特约研究员

　　随着时间的推移,上市公司2014年财务报告也进入到陆续公布期，年报质量不仅关系投资者的投资利益，也是检验与衡量监管层工作的重要指标。

　　从历史上来看，上市公司年报问题不断，而近年随着杠杆重组家数增多，新上公司及创新利益机制不断，预计年报中的突出问题依然。由于我国对于年报挂钩退市等追溯性相对为弱且打击力度不足，因此笔者预计在重组与定向增发、PE+上市公司模式、新股利益关联等较为明显的2014年及今后一个时期，其依然会出现年报的突出问题，因此对于监管层而言，需要高度关注年报质量，对于其违法或出现重大欺诈、会计信息不实的上市公司，需要及时进行打击，以确保投资人利益与市场总体的健康稳定发展。

　　从历史上年报披露阶段的上市公司年报来看，一些公司可能存在较大问题，比如某些上市公司年报预期大增并时机性推出年度分配预案，股价大涨，而随后的中报、季报则出现大幅度亏损异动，投资者亏损惨重，这不由得让人联想是否有信息泄露、财务包装和内幕交易的可能。而且不少上市公司大幅度修正年报数据，但行业与经营并无大的变化，这则可能存在较大题材式配合运作或财务指标不实的概率。所以，笔者认为年报会计信息有必要加大动态监管力度，及时跟踪，对于虚假财务报告、IPO财务造假上市推行追溯赔偿与退市挂钩制度、对存在内幕交易行为的要给予严厉打击。

　　观察市场发现，在2014年许多上市公司的重组是建立在杠杆化的重组之上，一些上市公司本以亏损股的真实存在于市场，然后经过资产注入，引入定向或非公开发行等机构投资人介入，其经营业绩突然发生逆转，而股价在二级市场闻风大涨，但重组复牌一段时期后，其经营业绩再一落千里，股价大幅度下跌，其间的变化在一个季报与中报期就出现极大的财务指标变化，这此即可能存在内幕交易与操纵股价的行为，在年报变化中需要引起监管层的大数据高度监控。比如某资源类公司，重组后每股收益2.96元，但复牌后大涨一个时期后，中报则每股收益变成0.01元，且预期2014年经营业绩不佳。因此对于此类重组类公司短中期出现的年报数据大变脸，监管层有责任对其进行大数据动态监控，并从中分析，如果是内幕交易与财务欺诈，应果断采取相应措施，进行及时性重罚，有的完全可以欺诈发行进行退市挂钩，因为重组增发本身也是发行股票的行为。

　　日前，深圳证券交易所421家创业板公司业绩快报出炉，如果依据其动态PE来看，已高达80倍，而其净利润总体增长也仅22%左右，从相关上市公司股价运行来看，有可能其受到了近年新出现的PE+上市公司模式、市值管理等的推动。“PE+上市公司”模式派生出来的一些问题，已经引起各方高度重视。比如此模式可能出现的市场操纵、内幕交易、利益输送等现象，而如果PE机构与相关上市公司进行了市值管理协议，为了维护高股价或以高价格在未来退出股票，其有可能两者进行一个年报与经营数据的粉饰即财务造假。进而出现年报数据好看且推出大比例高送转来掩盖其会计信息不实与财务造假等。

　　尽管PE+上市公司模式形式创新，具有高度的隐蔽性，但如果监管层能在年报变化中运用大数据及年报信息历史变化对比、行业分析及市场轨迹等，完全可以从市场操纵、利益输送或内幕交易等方面进行重度打击。此前证监会指出，依据《上市公司收购办法》、《上市公司信息披露管理办法》等法律法规，强化‘PE+上市公司’投资模式下权益变动、签订市值管理协议、关联交易等相关信息披露要求，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规行为。对任何损害投资者合法权益的行为，发现一起查处一起，维护好市场秩序和市场稳定。从时间因素分析此类犯罪的线索来看，对年报质量进行监管并及时分析，是监管层的重大责任，也是衡量监管层工作质量的关键指标，更是资本市场健康发展的重要基础。

　　总体来看，近年所出现的高密度杠杆化重组、股票PE+上市公司模式等变化，更使得相关利益者共同犯罪的可能增加，而年报虽然提供了其粉饰造假,维护股价经利未来退出的条件,但年报监管工作如果能够监管到位,则会使得年报背后的利益犯罪伏出水面。目前社会上体现出的到处股权投资、私募融资、挂牌及企业上市冲动等，或在注册制来临时，体现一个极速的股票供应链、利益链，因此年报质量投资人利益，也事关资本市场的健康，更是衡量监管者工作的重要指标。笔者认为，我国上市公司年报工作仍应加强动态监管与事后追溯制度，让财务造假者付出应有代价或挂钩退市赔偿制度等，只有最基础的信息可靠与真实，市场才可能健康发展。  

　　作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究，现任职融汇金融副总裁)