酒企混改背后“有形之手” 景芝与沱牌双双遇挫

　　2015年被定义为白酒行业混改元年，但开局并不顺利。

　　去年12月，老白干酒 的员工持股计划获批，白酒行业混改顺利启幕。但接下来沱牌舍得 与景芝集团的混改，却分别因无人接盘和出让方叫停，戛然而止。

　　17日，山东产权交易中心发布公告 ，称接安丘市政府通知，中止景芝集团国有股权的挂牌交易；同一日，沱牌舍得发布公告，称因未在规定时间内征集到受让方，终止相关国有股权转让。

　　“混合所有制改革牵扯到方方面面，白酒企业多为地方国企，很难平衡各方利益。同时，当下多数白酒企业的日子也不好过。”19日，上海交通大学海外教育学院税务研究所所长、上海股份制与证券研讨会研究员高金平，在接受经济导报记者采访时表示，在白酒行业，混改是一个大方向。混改彻底与否，关键在地方政府“有形之手”如何发力。

　　避嫌国资流失

　　景芝集团国有股权转让的突然叫停，出乎许多业内人士的意料。

　　按照原计划，景芝集团全部国有股权挂牌截止日期为3月19日。对于中止挂牌的原因，安丘市政府给出的官方解释是，刚刚结束的全国“两会 ”上，李克强总理在所作的《政府工作报告》中，就国有企业改革提出了要“准确界定不同国有企业功能，分类推进改革”的意见。由于国务院国有企业改革领导小组正在研究讨论国企改革方案，并将逐步发布实施，因此，依据《山东省国有产权交易管理办法》的有关规定，决定中止景芝集团国有股权在山东产权交易中心挂牌交易信息的公告，目的是为了更好地贯彻国家即将逐步发布的国有企业改革新政策，结合本地企业实际，积极稳步推进国企改革。

　　但接受导报记者采访的数位业内人士，对上述理由并不认可。观点普遍认为，“中止挂牌与浮来春的半路杀出有关。”

　　“浮来春参与竞购，势必将大幅提升转让价格。若景芝集团管理层出价过低，即使最终成功接盘，也难免使当地政府陷入‘涉嫌国有资产流失’的尴尬局面。”19日，一位不愿透露姓名的济南市白酒企业负责人表示。

　　“我们是有绝对诚意的，并且已经向山东产权交易中心缴纳了保证金和报名费等。”作为竞购方浮来春集团，对于股权转让前景并未过度看衰。公司副总经理王冰在接受导报记者采访时表示，18日他们已接到了山东产权交易中心的通知，并表示会配合政府部门工作。

　　王冰认为，安丘市政府在通知中使用的词汇是“中止”而不是“终止”，这就表明景芝酒业肯定还会继续改革。

　　实际上，在此次股权竞购过程中，浮来春已表现出了相当大的诚意。公司曾就竞购景芝集团的股权对外作出三个公开承诺：确保国有资产保值增值，不流失；确保企业稳定发展；确保管理人员、职工队伍稳定，管理人员、职工全部接收、留用，职工股金想支取的三倍返还。

　　苛刻的条件

　　值得注意的是，上述两起股权转让停止的原因虽不同，但背后均有政府主导的影子———作为国有股权的所有者，地方政府对于挂牌价格和挂牌条件的设定拥有决定权。

　　两酒企混改遇挫，也抛出了一个议论已久的话题：国企改革，地方政府应该扮演何种角色？

　　“在制定游戏规则时，并不熟悉市场的地方政府恰是资本拥有方，拥有颇大话语权。股权转让时，势必会平衡地方利益与企业发展的关系。”19日，佳酿网副主编欧阳千里在接受导报记者采访时表示，地方政府应当尊重市场规律。

　　实际上，相较景芝集团股权转让突然中止，沱牌舍得此番股权流拍同样值得反思。

　　导报记者注意到，沱牌舍得所在地的射洪县政府为了保证沱牌舍得在被接手后盈利，不但要求接盘者2013年经审计的总资产不低于100亿元且净资产不低于20亿元，2011-2013年连续盈利且每年盈利不低于2亿元，而且还要求接盘者承诺做大沱牌舍得酒业，到2020年沱牌舍得集团销售收入力争实现100亿元，税收20亿元。

　　显然，在白酒行业不景气的当下，如此“苛刻”的硬性条件令许多投资者望而却步。

　　“对地方政府而言，设置较高门槛也有其考量。”19日，锐财经网>博客 ，微博 )首席分析师刘江远在接受导报记者采访时表示，沱牌舍得是当地的纳税大户，股权转让时对业绩提出较高要求也可以理解。

　　但值得注意的是，这并不是沱牌舍得第一次遭遇投资者的拂袖离去。

　　“无论是景芝集团还是沱牌舍得，地方政府都不应将转让条件设定过高。要让接盘方充分竞争，‘择优录券，才会吸引更多有实力的企业进常”刘江远表示。

　　大势所趋

　　虽然两酒企混改暂时遇挫，但白酒行业混改大势却未受影响。

　　导报记者注意到，目前白酒企业业绩普遍下滑。根据国家统计局公布的数据 ，2014年，全国酿酒行业规模以上企业累计完成产品销售收入8778.05亿元，同比增长5.85%；累计实现利润总额976.17亿元，同比下降7.44%。2602家规模以上企业中，亏损企业327家，亏损面达12.57%。

　　在此背景下，混改成为诸多白酒企业的不二选择。导报记者了解到，茅台集团与五粮液均已披露混改计划。其中，茅台集团混改方向包括股份公司再融资，其他子公司引进战略投资者，实现集团控股、其他资本参股、员工入股等。五粮液集团与之类似，也有望减持股份公司股权，并采取引入战略投资、员工持股、薪酬体制改革等措施进行混改。

　　“随着酿酒行业调整进入深水区，仅依靠酒企自身的调整，在短时间内很难实现更大的突破。酒企混合所有制改革不但可以激发企业的积极性，还可以给市场带来活力。”刘江远认为。

　　现有混改案例中，老白干酒的思路值得借鉴。与单纯定增不同，老白干酒通过定向增发的方式分别引入了战略投资者、经销商以及员工持股。而参与老白干酒定增的对象包括北京航天产业投资基金、北京泰宇德鸿投资中心、鹏华基金增发精选1号资产管理计划、汇添富-定增盛世添富牛37号资产管理计划、汇添富-衡水老白干酒员工持股资产管理计划等5家投资者，且均以现金认购。

　　公司复牌后股价的攀升，也从侧面印证了市场对其混改的认可。