东吴证券：寻找值得培育的好公司—新三板机械行业投资策略

　　新三板挂牌速度惊人，装备制造业有560家

　　截至2015年3月19日，新三板挂牌公司已经达到2122家，总市值为4529亿元，其中市值前三位的九鼎投资、成大生物、博富科技的市值合计为549亿元，占比达到12.13%。2122家公司中，目前只有787家有过成交记录，若剔除没有成交记录的公司，则新三板的平均市值为5.75亿元。

　　从最大的一级子行业制造业的二级细分子行业来看，专用设备、电气机械、通用设备、仪器仪表、金属制品共有560家，占制造业比例45.79%。这五个细分子行业，我们统称为装备制造业。

　　中国制造业两端受挤压，底部回暖确立

　　制造业低端、高端两端受到挤压。在中低端制造领域，劳动力成本、财务成本及其他生产资料成本的攀升削弱了制造业红利，而品牌与创新又来不及填补这个缺口，使得中国的低端制造处于恶性竞争的环境下。在高端制造领域中国还没来得及转型升级，欧美就开始重振制造业，积极推动工业革命。

　　中国制造业底部回暖，PMI指数荣枯线附近徘徊，信心指数窄幅震荡。从宏观数据分析发现，中国装备制造业正在稳定回暖。我们统计了专用设备、电气设备、通用设备、仪器仪表四个子行业，发现2012-2014年子行业的主营收入增长维持稳定，利润总额增长加速；此外销售利润率也较为稳定。说明装备制造行业销售收入的增长依靠生产效率的提高多于依靠生产规模的提高。说明生产企业开工率、产能利用率、自动化率同步提高，生产管理体系、销售体系、研发体系都在同步加强。

　　此外上市公司数据也佐证行业基本面出现较为确定的改善：1)收入高增长同时盈利能力也同步增长；2)业绩回暖公司的比例连续3年提高；3)存货周转数据波动规律体现去库存接近尾声；4)经营性现金流相对没有改善，实业还是资金紧张。

　　中国制造2025-中国的工业4.0

　　进入21世纪的第二个十年，美德英最先嗅到了制造业变革的气息：分别发布了美国《先进制造业国家战略计划》、德国《德国工业4.0战略》、《英国工业2050战略》。而未来制造业的4大趋势是:1、软性制造；2、从“物理”到“信息”；3、从“群体”到“个体”；4、互联制造。

　　总理李克强作政府工作报告时提到，制造业是我们的优势产业，要实施“中国制造2025”，坚持创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展，加快从制造大国转向制造强国。

　　中国制造2025规划确立装备制造行业升级加快，发展加速。

　　行业基本面、行业政策面确立装备制造业的结构性投资机会

　　装备制造业行业的特点，决定了小公司的爆发成长的概率很小，从股转系统数据来看，大部分成长性不佳；盈利能力又体现出鲜明的小公司扩张转型期费用高企的特点；结合估值因素，我们认为仪器仪表和电气设备子行业最为值得关注。

　　关注公司

　　微纳颗粒、基康仪器、雅达股份、科洋科技、海能仪器、华阳密封、金宏气体、麟龙新材、苏轴股份、天弘激光、伟力盛世、联动设计、中试电力、华电电气。