上海国资改革走出新路径 五股爆发小宇宙

　　上海国资改革走出新路径

　　上海国资改革又有新举措。华谊集团将核心资产注入下属上市公司双钱股份，从而实现了核心资产的重组上市。通过市场配置资源，集“舢板船”为“航空母舰”，这是上海国资改革走出的又一条路径。

　　华谊集团由原来的化工局改制而成，是授权经营的全民企业，下属有100多家企业，以化工业为主，门类齐全。除了三家上市公司——双钱股份、三爱富、氯碱股份，其它规模都比较小。“过去是船小好调头，小而精是优势，现在，这些产品单一企业面临竞争压力，如果不作出调整，不利于参与竞争，所以要实施拳头战略。”华谊集团董事长刘训峰说。

　　华谊集团成员企业面临的一个突出难题是融资难。化工业的波动性很高，发展需要投资量大。“近5年，集团累计投入已超过200亿元，采用过市场上所有的融资方式，包括：无担保海外债券、企业债、中票短融等，还成立了财务公司，融资成本降低了很多，但每年财务成本还是近十亿元。靠银行间接融资遇到瓶颈，提高负债率再融资的可能性不大。为产业发展考量，必须另辟蹊径，依靠资本市场走出一条新路。”华谊集团财务总监常清谈道。

　　2013年底，上海国资改革出台了“20条意见”，利用国内外多层次资本市场，推动企业整体上市，是重要一条。华谊集团改革因此提速。

　　用最直接最快的方式实现重组，是华谊改制的出发点。华谊为此梳理了下属100多家企业，根据资产合规、收入效益、发展前景、产业链协同、安全环保等要素评估，最终选择将7家企业的资产注入双钱股份，实现了华谊国有资产的证券化上市。

　　本次重组完成后，双钱股份将纳入大股东华谊集团旗下的能化公司、新材料公司、精化公司、投资公司、天原公司、信息公司和财务公司，主要业务板块将涵盖能源化工、精细化工、化工服务等业务，结合原有绿色轮胎业务，构筑“3+1”的化工产业生态系统、商业模式、体制架构。

　　双钱股份的竞争力因此大大提升。一方面通过横向、纵向产品延伸，实现产业链的整合，从而形成“基础化工产品——中下游化工原辅材料产品——终端用户产品”化工产业链的一体化业务体系。另一方面，新的上市公司整合打造统一的销售及采购平台，降低采购和销售的成本以降低运营成本，构建合理高效的资源配置体系并有效监控生产制造型企业的库存水平，提高资源利用效率，与贸易业务构筑联动平台，提升公司的原材料采购及产品市场销售过程中的议价能力。

　　同时，化工服务中的贸易业务板块将与金融、物流、信息三大平台整合，实现“商流”“物流”“资金流”“信息流”的联动效应。一个具有较强竞争力的“航空母舰”因此形成。 target='_blank'>人民网)

　　双钱股份:打通化工产业链,有助于发挥规模效应提升盈利水平

　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：安军 日期：2015-03-24

　　事件:公司拟向华谊集团非公开发行股份购买其持有的能化公司100%股权、新材料公司100%股权、精化公司100%股权、投资公司100%股权、天原公司100%股权、信息公司55%股权及财务公司30%股权。同时公司拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。本次发行股份购买资产的交易金额为1,164,691.81万元,构成重大资产重组;计划配套募集资金373,331.67万元。

　　标的资产行业地位突出,产业链优势明显:标的资产能源化工业务板块下甲醇产品产能位居我国华东地区第一名,拥有160万吨/年的甲醇生产能力;醋酸产品产能位居我国醋酸行业领先地位,以105万吨/年的醋酸生产能力排名我国醋酸生产制造业首位。标的资产及其子公司拥有主要专利权398项以及4项境外专利权,下游行业细分领域拥有多项具有市场竞争力的技术储备,为化工产品下游终端应用领域的产品技术研发奠定了良好的未来发展基础。标的资产化工产品业务板块的整合形成了“基础化工产品——中端化工原辅材料产品——下游精细化工产品”的化工产业链一体化业务体系。有利于发挥协同效应保障标的资产整体生产经营的稳定性。

　　购买资产价格合理,上市公司业绩改善明显:标的公司2013、2014年度归属于母公司所有者的净利润分别为39,661.73万元和93,719.76万元,同比增长了136%。按公司购买的价格计算,对应的市盈率为13倍,相比目前化工类上市公司的市盈率,公司此次的购买价格非常合理。本次交易完成后,上市公司归属于母公司所有者净利润由34,231.78万元上升至127,271.24万元,提高271.79%;每股收益由0.38元/股提高至0.70元/股,提高84.21%,盈利能力大幅提升。

　　打通化工产业链,有助于发挥规模效应提升盈利水平。本次交易完成后,上市公司将能源化工、精细化工、化工服务和绿色轮胎各业务产品置于一个平台下,华谊集团实现旗下经营性核心资产上市,使上市公司构建“3+1”的业务模式。通过横向、纵向产品延伸,实现产业链的整合,有助于上市公司形成“基础化工产品——中端化工原辅材料产品——下游精细化工产品——绿色轮胎”的化工产业链一体化业务体系。未来公司的规模经济效应将逐渐显现,公司的整体盈利水平及可持续发展的能力也将得到提升。

　　盈利预测。预计15及16年公司将实现净利润15.27及17.43亿元,同比分别增长346%及14%,对应每股EPS分别为0.72及0.82元。对应最新股价的PE分别为20及18倍,给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示。

　　重组审批风险:经营风险:业务转型风险。

　　三爱富

　　公司是国内规模较大、品种最全、历史悠久的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业，专业从事氟聚合物、氟精细化学品、氟制冷剂等各类含氟化学品的研究、开发、生产和经营，是中国氟化工最大的研究开发基地，中国氟硅有机材料工业协会副理事长单位、有机氟专业委员会主任委员单位。公司产品广泛应用于工业、农业、国防、航空、医药、民用等各个领域。公司在常熟基地建成的氟氯烷烃替代品生产装置在国内规模最大，品种最全、是国内最大的替代品生产基地。同时，CDM项目是世界上最大的项目之一。

　　氯碱化工

　　公司主要生产烧碱、聚氯乙烯、氯产品和氟产品，综合实力列全国氯碱行业之首。公司按现代企业制度要求规范运行，贯彻ISO9002质量标准。公司主要大型生产装置均从国外引进，其中悬浮法聚氯乙烯引进日本信越化学公司技术，氯乙烯引进日本三井东压化学公司技术，聚氯乙烯糊状树脂引进美国西方化学公司HYBRID体系混合法技术，离子膜烧碱引进日本旭硝子技术，四氯化碳引进意大利TECNIMONT公司技术，漂粉精引进加拿大GHEMETICS公司二次氯化反应技术，多品种粒料引进瑞士布斯公司技术。公司发展方向在上海化学工业区，这是新世纪初在杭州湾畔漕泾崛起的一座世界一流石油化工基地。公司将从基本化学原料向新材料、精细化工拓展，将通过引进技术和外资，在漕泾基地建设聚氯乙烯、烧碱、双酚A/聚碳酸脂/聚碳酸脂混合粒料、异氰酸脂等世界级的化工装置。

　　上海物贸

　　公司为全国最大的物贸中心，形成了现货、期货两大市场格局，成为上海市中山北路物贸一条街名副其实的龙头企业。目前，燃料油，有色金属材料贸易和酒店物业管理是公司的三项重点发展业务，年销售总额50亿元。公司将建设上海乃至全国最大的有色金属材料现货市场和上海燃料油销售中心。

　　第一医药

　　公司位于中华商业第一街--南京路步行街商业中心，是以批发和零售为主的医药流通企业，经过五十年的经营发展，在零售方面，公司拥有大型医药零售旗舰店--“上海第一医药商店”，同时还拥有一批著名的专业药店，如“冠心药房”，以及百年老字号特色药房，如“五洲大药房”、“老德记药房”等；在专业经营方面，公司旗下具有100多年历史的号称“化剂元老”、“天平大王”的上海长城华美仪器化剂有限公司。在上海市医疗体制改革中，公司下属的医药一店、灵林药房、博山药房等7家药房已被定为上海市医保定点药房，占上海定点药房五分之一。