有人说真话了 要暴涨暴跌

　　很多机构或其他分析人士都喜欢拿慢牛说事，终于看到一位大拿级别的投资总监提出了不一样的观点。他就是曾经的博时基金明星基金经理，现任高毅首席投资官的邓晓峰先生。

　　以下是其观点详情：

　　主要观点

　　本轮牛市是资金推动下的趋势，指数会创出新高。机构和个人投资者源源不断的进入市场会带来百花齐放的局面。机构投资者增加自己原有的仓位配置来强化投资，中小板、创业板、以及概念股等会有进一步上涨空间。

　　牛市会至少在又一次确定性的上涨，但是总体看长牛、慢牛的可能性较小，暴涨暴跌的走势可能性较大。

　　传统产业会向互联网企业转型，需要利用互联网提高效率，更重要的是企业要适应经济从高速增长到中低速增长的大环境。未来在这种经济中低速增长的环境中，会涌现出一批高现金流的公司，成为潜在的价值投资标的。

　　十年管理投资组合心得体会

　　1、投资组合的优秀业绩是基于可复制、可持续的价值投资模式。

　　投资于有良好商业模式、稳定盈利能力、优秀企业管理人、价值被低估并且股价也在一个合理水平的公司。投资组合要偏向自己研究的好公司，但是研究要覆盖广泛，不断的提炼和积累对不同行业的认知。

　　2、投资是一个闭环，需要不断的回顾与评估。

　　当出现下列情况：

　　1)行业，公司的基本假设发生变化；

　　2)达到预期目标，风险收益不再合适，

　　3)同类资产中有了风险收益比更合适的替换标的

　　邓晓峰会严格遵守卖出纪律。例如07年投资青岛啤酒时股价翻了4倍，风险收益比降低后在高位减仓；13年投资海尔公司半年后股价翻倍，但是研究发现美的集团是更好的替换标的，便改投美的集团。

　　3、处于企业生命成长期的公司(例：TMT制造业等)和商业模式好的公司(例：白酒，白色家电等)都是值得长期关注可以获得潜在超额收益的投资标的。

　　4、管理大型投资组合的关键不在于追求最高的收益，而在于适应多变的市场环境。

　　构建多策略投资组合，选择相关性弱的标的，以期在不同的环境中获得平稳的收益。在熊市来临时降低仓位，选择“避弹坑”类型的股票。“避弹坑”股票是在连续利空出现后也下跌有限、没有大量机构持有、有行业前景并且盈利出现好转的公司。

　　例如，12年白酒类股票在国家政策打压下大幅下跌，13年以后股价企稳并且公司利润慢慢增长，这种股票就可以当作避弹坑股票，纳入投资组合。

　　Q&A

　　是否会配置创业板？

　　不打算长期持有创业板，但是短期内可能会参与其中一些个股的博弈。因为目前大机构过于集中的配置创业板，三季度以后可能会给市场带来流动性的隐患，更倾向于长期持有一些有把握性的确定性收益。

　　新产品的建仓策略？

　　目前打算从银行、保险、券商、消费品、电力等行业选择潜在的投资标的。

　　对近两天大盘回调的看法？

　　首先，本次调整不同于2007年“5.30”那种在政策面打压下的下跌，更多的是市场自发的调节。其次，在大公司都涨过头之前，牛市不会轻易结束。本轮牛市还会至少有一次确定性的上涨。

　　碰到股市下跌，作为私募，会进行对冲吗？

　　应该说我们对市场做一个大的判断，牛市的时候不做任何对冲，牛市本身的情绪会非常疯狂，你这方面无法判断。我们只有在市场进入单边的熊市之后，这方面去做对冲。市场进入波动、平衡的状态，这时候我们不会做对冲，那时候基金经理竞选一些个股，做出个股超额收益的阶段，对冲是为了应对市场过度疯狂之后单边下跌，这个过程一定会发生。

　　刚才您说到了价值投资，现在说牛市的所有股票都已经高估了，你如果要买如何控制风险？

　　现在的牛市和过去不一样，结构性的因素更强。以中小股票、互联网、TMT为代表涨得更多，这块我觉得没有必要在目前的位置进行投资，这是风险很大的行为。同时这个市场上也可以看到，还有很多在客观的角度、绝对的估值水平还是合理水平或者是低估的状态。

　　我可能会做未来有确定性把握、确定性收益的产品，像金融行业，不管银行、保险还是券商，消费品行业还有机会，还有耐用消费品方面还有机会，公共事业的一些公司也有机会。

　　首先我们把握有机会的品种，市场这块，我刚才也提到，这是一个很多元的市场。共同基金的动作会很坚决、生猛，他们会继续买入，刚才您看到很高的公司，对他们来说没有任何的心理障碍。每一代人都有每一代人的特点，新的年轻小伙子，他们还是非常基金的做法，过去几年他们的做法显得很成功，也会强化他们的认识，这个过程我觉得会持续。市场是一个不同力量会找到自己的路径，做自己路径的做法。我觉得共同基金未来面临很大的挑战，从来没有经过这么大的比例、这么大的规模投入到流动性这么差的品种上面占这么高的比例，说实话我觉得这个风险其实挺大的。

　　我记得我们在2007年的时候，很多公司还有一个内部风险控制，比如买一个上市公司流通股的比例，还有一道蓝线或者红线，比如15%、20%这样的比例，但现在已经远远打开这个比例了，我觉得行业还是会大起大落的，未来的波动、未来的风险都会很大。如果您要投TMT的公司，您要有强劲的心脏。它可能会会涨得很快很猛，已经已经没有多少卖家了，而只要有申购的共同基金，它们会很坚决的买下去，指导力量对比发生了变化。就是大股东减持超越新增资金的增加，这个过程可能才会发生。

　　您刚才反复强调现在属于牛市的阶段，能不能请您提示一下，你认为的牛市见顶时候的一些特征？

　　往往牛市见顶，一个大牛市从过去的经验来看，所有的指数都会创新高，创新高之后黄灯首先要亮起来，你要有一份警惕。

　　另外一个特点，牛市的顶峰，你觉得所有合理的东西都变得不合理了，没有便宜货了，这肯定是毫无疑问的特点。一般我们认为一个公司的股价有合理的水平，一般都会超出合理的水平，但这个幅度不知道。我觉得这两个因素，还是可以判断的。

　　另外一个比较重要的，就是中国市场的特色，像过去两桶油等等，过去的四大行等等，这些东西大幅上涨之后，甚至出现1、2个涨停板之后是一个很明确的信号。(本文来源：公众号“揭幕者”ID：jiemuzhe518 转自好买网)