*ST海润连续三年亏损 断臂止血能否走出困局

　　经历了业绩连续三年亏损被ST、高送转风波后，*ST海润昨日公告拟出售公司17个光伏电站项目，总装机930兆瓦，作价暂估88亿元，接盘方为招商新能源集团的港股上市平台联合光伏。对此，有业内人士用“断臂止血”来形容。分析人士认为，在光伏行业持续回暖、大部分企业实现盈利的行业春天，海润仍深陷业绩泥潭，不得已卖掉在云南、新疆、甘肃、江苏等地的成熟电站，转让的大手笔为市场之最。而这一切，都可归因于前期上下游一体化战略的负面影响。

　　根据公告，930MW电站包含公司实际拥有及正在开发的并网发电项目，协议生效后，*ST海润将收到联合光伏分三次共计10亿港币的收购预付款，及10亿港币可转换债券。

　　事实上，2014年海润光伏亏损达9.48亿元。联合光伏这笔最晚6月20日到位的10亿元港币现金，尚不足以弥补去年亏损。早在5月初，海润光伏董事长杨怀进将8000万股份质押，占公司总股本的5.08%，至此杨本人所持有的无限售流通股已接近全部质押，表明公司对资金十分渴求。

　　接近海润光伏的人士认为，海润的第一目标是活下去。“出让成熟的电站回收现金，能解决短期保命问题，也算是断臂止血。”虽然海润复牌后昨日市场以涨停回应，公司后市仍然堪忧。前述接近公司人士称管理方面，“内部有点乱”。投资人士则认为，这笔交易对海润而言并不划算，除非对方股价继续飙升并实质性换股，没有现金流的交易不是好交易。

　　另一方面，对于联合光伏而言，整体收购则是布局下游最高效的形式。公司CEO李原认为，与海润的合作更多是看中双方契合点，“希望通过与行业领先者合作，以收购的形式整体获得电站资源，加速增加装机容量。”本次收购完成后，联合光伏的装机容量将从2014年底的572兆瓦大幅提升至1712兆瓦，公司计划年内完成1.5GW的光伏装机，近期也密集发行可转债进行融资。

　　事实上，随着越来越多大型央企及民营企业进入光伏下游，电站项目总量有限，资源越来越稀缺，竞争也愈发激烈。一位资深业内人士对上证报记者表示，近期光伏业内抢项目资源的现象很严重，“买电站的是孙子，卖电站是大爷，只要是能持续发电、内部收益率不低于12%、限电不严重的地面电站，是没人愿意卖的”。由此可见，海润此举实属无奈。

　　业内对光伏上下游一体化模式诟病已久，上游制造业要求资金周转快速，而具有金融属性的光伏电站则长期占用巨额资金，有稳定的现金流回收，两者的矛盾导致主业难以平衡，对融资的要求很高。

　　海润方面或也意识到上述问题。公司公告称，如果本次电站项目转让能够顺利完成，对公司资金回笼以及利润增长产生积极影响，也是公司将战略重心向下游光伏电站业务发展过程中迈出的具有重要意义的一步。