养殖产业链迎来投资机会 6股迎来大机遇

　　【行业动态】

　　目前中小板指与A股市场一起反抽，部分品种甚至成为短线A股市场反抽的急先锋，比如说唐人神、天邦股份、正邦科技、牧原股份等品种，它们拥有一个共同的产业链——养殖产业链，或者是养殖产业链上游的饲料产业股，即生猪养殖产业股。

　　它们之所以成为市场领涨先锋，主要核心驱动力来源于猪肉价格上涨的趋势。自2013年12月以来，农业部统计的生猪存栏量已经连续出现17个月的环比下降，从45731万头下降至38692万头，下降幅度高达15.39%。而与2012年10月生猪存栏最高位47282万头相比，已经累计下滑18.17%，成为有统计数据以来的历史最低点。能繁母猪方面，自2013年9月份开始，存栏量已经出现连续22个月的下滑，从2012年的存栏最高位5078万头下降至3971万头，降幅高达21.80%，处于有统计数据以来的最低位。从传统的3季度补栏情况来看，补栏量出现大幅下滑，30%以上的散养户选择了退出生猪养殖行业。从以上数据来看，不管是生猪存栏量还是能繁母猪存栏量都会出现继续下滑的趋势。

　　因此，猪价步入上升通道，行业景气度提升。生猪价格从3月中旬的11.78元/公斤涨到16.5元/公斤，累计上涨40.07%，行业基本面得到改善，这有利于生猪养殖类个股的业绩回升。

　　与此同时，目前整个养殖产业链个股还迎来以下两个利好，一是员工持股计划的股价涨升驱动力。由于在前期股价相对高点，不少上市公司推出了员工持股计划，但由于价格高而目前市价低，形成被套格局，所以，有员工持股计划的相关上市公司有着强烈的生产自救冲动，这其实也是海大集团在近期的表现远远强于同期中小板指的核心原因。二是大规模的外延式扩张并购，这有利于产能的拓展，也有利于相关上市公司估值重心的上移。在操作中，海大集团、唐人神、天邦股份、正邦科技、牧原股份、雏鹰农牧等品种可跟踪。

　　相关个股：

　　雏鹰农牧：受益景气回升，关注雏鹰2.0模式扩张

　　5 月以来猪价维持上行，看好下半年行业景气持续上升。“雏鹰模式2.0”实现轻资产运营，出栏量将重拾增长。维持增持评级。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。5月以来猪价维持上行，看好下半年行业景气持续上升。“雏鹰模式2.0”实现轻资产运营，出栏量将重拾增长，预计2015-17 年出栏量250/325/420 万头。下游电商布局进展有望加速，预计2015-17 年EPS 为0.26/0.86/1.12元。参考行业平均估值以及成长性，给予2016年35 倍PE，维持目标价30.1 元，“增持”评级。

　　受益猪价回升，上半年如期扭亏。公司上半年实现盈利约300~1000万元，其中2 季度盈利约9100~9800 万元，实现扭亏主要源于猪价上涨、仔猪销售占比较高。5 月以来猪价维持上行，年初至今累计涨幅近40%，南方部分地区接近18 元/公斤，预计下半年养殖景气将继续上升，公司将充分受益。

　　电商布局有望加速。子公司微客得科技与河南杰夫电商签订意向协议，拟以不超过2,295 万元采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商51%股权。杰夫电商运营经验丰富，先后与文新茶叶、思念、众品等企业合作。借助杰夫电商，公司电商布局将更加完善，有利于未来充分发挥电竞平台优势。

　　风险提示：猪价下跌、出栏量低预期风险、疫病风险、食品安全等。">国泰君安)

　　正邦科技：15年业绩大反转，战略转型升级加速！

　　收购养殖业龙头门户网站，“现代农业综合服务商”战略加速落地！在互联网改造传统行业背景下，公司战略转型“现代农业综合服务商”。此前公司已设立互联网发展平台江西正农通网络科技有限公司，目标为将公司各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享，实现1)为客户实现一站式采购服务；2)通过信息技术以及专业技术服务团队等手段，帮助养殖户提高生产效率；3)完善数据收集，为农户提供金融服务。

　　7 月10 日，公司公告收购“中国养殖网”，该网站为养殖业内领先的综合服务网站，据统计，网站注册用户近百万，日均访问量2 万以上，作为养殖业龙头综合服务网络，中国养殖网一方面具有具备养殖业和互联网技术的复合型人才，另一方面在产业内积累了大量的资源。通过收购中国养殖网，将有利于公司建立为客户服务的在线技术服务平台，有利于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等，实现公司战略转型。

　　养殖行情或超预期，公司业绩将逐步兑现。随着养殖行业景气复苏，公司业绩大幅改善，2015 年一季度归属于母公司净利润为-6300 万，二季度净利为6800-7300 万。我们此前一直强调公司养殖板块迎 “行业周期+公司经营”双拐点，公司业绩正逐步兑现！

　　1)行业周期拐点：生猪出栏价格加速上涨，全国均价已超17 元/公斤，较年初上涨近40%。结合我们近期草根调研，猪价维持加速上涨概率高，上涨行情或超预期！

　　2)公司经营拐点：2011-2013 年是公司战略布局时代，正邦后起直追，3 年成为养殖第一集团军团公司。从2014 年开始，公司已开始进行精细化管理，成本逐步下降。预计公司2015-2017 年实现生猪出栏量为220 万头、280 万头、320 万头，成本下降叠加出栏量大幅增长，公司业绩弹性充分受益行业反转。

　　种植板块顺势而为，打造农资服务平台：3 月4 日，公司发布了收购方案。子公司正邦贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013 年归属于母公司净利润5290 万，承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65 亿元。

　　在土地规模化经营加速，农资整合并购的时代背景下，公司将以生化为基础，转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司，服务下沉到种植大户，为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割、烘干等一系列种植户保姆式的产品与服务。农药板块上市后，将借力资本市场加速公司农资平台的发展。

　　投资建议：我们预计公司15/16/17 年归属于母公司净利润4.1/8.5/10.8 亿元，对应EPS 为0.68/1.43/1.81 元。养殖板块行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，未来2 年公司将出现价量齐升的态势。同时公司互联网战略加速落地，股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30 元。

　　风险提示：养殖反转不达预期；

　　海大集团、唐人神、天邦股份、正邦科技、牧原股份、雏鹰农牧等品种可跟踪。