纺织业十三五规划正制定 循环利用成重点（股）

　　支持新疆发展纺织服装产业带动就业

　　新疆宇华纺织科技有限公司11万锭高档纺纱项目，近日在天山北坡的呼图壁县工业园开工建设。近一年以来，国家和自治区加大扶持力度，“政策红利”正在助推新疆成为全国纺织业投资热土。

　　国务院近日印发《关于支持新疆纺织服装产业发展促进就业的指导意见》，提出有序推进新疆纺织产业进程、有效承接东中部产业转移等8个重点任务，并明确将从财政、金融、运费补贴等方面予以支持。

　　去年，新疆已出台十项优惠政策加快推进纺织服装产业带动就业。受益于此，新疆棉纺行业扭亏为盈，并吸引越来越多东中部企业入驻新疆。

　　去年1月，全国纺织行业20强之一的河南新野纺织股份有限公司出资收购新疆天山纺织集团，成立新疆宇华纺织科技有限公司。此次开工的11万锭高档纺纱项目就是新疆宇华在北疆布局的新项目。项目总投资3.5亿元，年底投产后，可实现年产13800吨高档精梳无结纱，产值达4亿元。

　　“今年下半年，我们还将在呼图壁县投资4亿元，新增11万锭环锭纺，最终达到30万锭的规模。”新疆宇华纺织科技有限公司副总经理罗荣青说。

　　捕捉到新疆纺织服装产业利好时机的企业越来越多。全国棉花生产强县—呼图壁县，现已有33家扎花厂，年可加工皮棉35万吨；有纺织服装加工企业9家，设计生产能力为棉纺25万锭、年产各类针织布5000吨。呼图壁县已被列入新疆纺织服装产业“三城七园一中心”的“七园”之一。

　　新疆维吾尔自治区经信委副主任谢青介绍，眼下政策的扶持效应正在逐步显现，今年上半年，库尔勒100万锭、阿克苏接近80万锭项目已开工建设，近期奎屯240万锭纺织项目也将启动，全国纺织服装行业到新疆投资的热潮正在形成。

　　今年，新疆纺织服装产业发展就业目标为6.7万人。在南北疆，不少农村富余劳动力进入纺织服装行业实现就业。

　　2014年，和田地区皮山县的阿依古丽辞掉了国土局临时工的工作，进入和田尚艺服饰有限公司干起了厂长助理。目前，这家公司已经雇佣当地1100多名员工，几乎全部是皮山县的富余劳动力。

　　由于从乌鲁木齐轻工学院毕业的专业背景，阿依古丽在尚艺公司工作起来游刃有余。她说，工厂没有建起来时，自己为学未能有所用而苦恼，如今县里建起了纺织服装厂，自己终于找到了专业对口的工作，收入也稳定了。

　　截至去年年底，新疆棉纺产能为760万纱锭。今年上半年，全区开工建设棉纺项目总生产能力已达582万纱锭，年内可投产完工的有412万锭，预计明后两年可实现1800万纱锭的棉纺产能。

　　申万宏源：纺织服装，坚持价值成长投资主线

　　一周主要回顾:2015年6月,中国纺织品服装出口额为233.92亿美元,环比持平,同比下降8.79%。其中,纺织品出口额为94.68亿美元,同比上升2.25%;服装出口额为158.81亿美元,同比下降3.09%。

　　行业及公司追踪:1、红豆股份调研:红豆集团未来将形成4个业务版本:服装+投资+轮胎+红豆杉。预计上市公司将聚焦服装+投资。服装板块包括男装 target='_blank'>海澜之家模式)+集团纺织服装资产注入+未来考虑海外收购。2、大杨创世调研:公司主业平稳,未来将大力发展多品牌与单量单裁业务,公司也在寻找主业之外的投资标的,未来有望上线定制类APP,上周公告千石资本举牌大杨创世,已经增持到6.42%。3、际华集团调研:十三五规划为强二进三,基础制造业稳增长,特种制造业快增长,新兴产业带来增量增长,后者包括际华园、终端市场建设与土地开发,未来2-3年有望处置900余亩土地。国企改革尚无明确进展,国家层面核心是国有资产不流失混合所有制,大股东层面规范运作,做好准备。4、海澜之家追踪:1)拟实施第一期员工持股计划,筹集资金不超过1.5亿元,股数累计不超过公司股本总额10%,存续期不超过24个月,锁定期12个月。2)预计公司15年上半年归属于股东净利润同比增长30%-40%。5、雅戈尔追踪:1)买入浦发银行、中信股份等可售金融资产25亿元,出售中国平安、广博股份等可售金融资产5亿元,收益1.4亿元,获净利润1.05亿元,占去年末净利润3.3%;2) 公司全资子公司新马国际投资119.86亿港元,以13.95港元/股认购中信股份新股8.6亿股。6、森马服饰追踪:拟向激励对象发放750万股A 股股票,占股本总额0.56%,价格11.84元/股,计划有效期4年,自发放日1年后每年解锁一次,第一次解锁40%,后两次分别解锁30%。7、贵人鸟追踪:拟实施第一期员工持股计划,筹集资金不超过1.6亿元,股数不超过公司股本总额10%,存续期不超过24个月,锁定期12个月。8、朗姿股份追踪:拟进军整形美容医疗产业,以24.75亿韩元收购DKH33%股权,之后磋商DMG 新股增发。9、美盛文化追踪:1)拟4500万元购买上海瑛麒动漫科技有限公司36%股权。2)拟10亿元左右对外投资收购游戏互动娱乐业标的。10、七匹狼追踪:1)拟与北京致远投资合作发起境内人民币基金,投资大时尚类和消费文化类等相关产业,公司出资1亿,出资比例99.8%。 2)公司“营销网络优化项目”所募部分资金拟变更用于投资设立全资子公司厦门七尚投资有限公司,金额10亿元,占总募集资金56.6%,且项目建设期延长2年。 11、报喜鸟追踪:报喜鸟创投增资360万元获乐裁网络30%股权。12、华孚色纺追踪:总投资约50亿元,约占公司资产总额56.4%,用以建设100万锭色纺纱及6万吨棉花染色产能。13、跨境通追踪:4840万元投资深圳市跨境易电子商务有限公司24.9%股权。14、健盛集团追踪:预计15年上半年归属于股东的净利润同比增加40%-60%,15年上半年净利润为5526-6315万元。15、大元股份追踪:拟更名为“商赢环球股份有限公司”。

　　上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数涨10.73%,相对申万A 指数涨4.82%。其中,纺织制造指数涨14.3%,相对申万A 指涨8.39%;服装家纺指数涨8.54%,相对申万A 指涨2.63%。

　　我们的观点:行业分化,精选个股,坚持价值成长投资主线。过去一周,市场已达成统一,未来精选个股为王道,行业分化中我们推荐两条投资逻辑:选择基本面好且估值不贵的长牛标的:海澜之家,森马服饰,罗莱家纺,富安娜,鲁泰A。关注成长逻辑靠谱且估值有空间的细分行业龙头:探路者,美盛文化,跨境通,贵人鸟,华斯股份。(申万宏源)

　　个股点评：

　　孚日股份:中报净利润预增16%,持续推荐

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：焦娟,唐苓 日期：2015-07-21

　　投资要点:

　　公司19日晚公告半年度业绩快报,上半年实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润、EPS分别为21.90亿、2.22亿、1.58亿元、0.17元/股,同增-10.04%、17.84%、16.44%、13.33%。因光伏项目已处置以及房地产公司期内确认收入减少,影响上半年营业总收入同比下降;但得益于主营产品毛利率同比上升,以及各项费用同比减少,归母净利较去年同期增速进一步提升。

　　我们预计年报业绩靓丽,除主业的自然增长外,随着2014年底光伏处理结束,业绩拖累因素出尽,公司年报净利润将自然回归;公司未来的业绩弹性,预计将受益于电力体制改革:配套纺织主业,依托集团自有的热电产能及售电能力,通过组建新的专业化售电公司,布局售电领域,预计伴随市场开拓,扩展客户群体,外延下游配售渠道。

　　作为全球毛巾制品行业龙头企业,经营管理实力较强,在主业稳健的现金流支持下,公司具备产业链延伸的客观条件。短期看,棉价下跌企稳后,产业链运营节奏恢复、补库存的需求有望带动订单明显向好,加之毛利率提升的预期,以及处理光伏不良资产,减值损失计提预计将逐年大幅减少均利好业绩弹性。公司在确保日欧美主销市场地位不断巩固的同时,重点开发新兴市场,应用跨境电商带动订单增量;在国内市场上,继续推进品牌体系建设,优化加盟发展模式,提升单店效益。同时,依托海外设计资源,中高端品牌形象升级带动产品附加值提升,形成毛巾、床品双轮驱动的增长格局。

　　公司作为已前期布局的民营企业,将充分受益于电力改革预期所带来的资源整合机会。孚日热电公司担负着高密市城北工业区内300多家工业用户的生产用汽需求。2014年集团在热电公司达标排放的基础上,投资8000万元对万仁热电城北、高源、城南三个热电厂实施了以脱硫脱硝、除尘为主的环保设施升级改造。完成后,污染物的排放将远远低于国家排放标准。

　　预计公司2015-17年分别实现净利润2.78亿、3.09亿、3.47亿元,同增281%、10.85%、12.47%,对应EPS0.31、0.34、0.38元。2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素,海内外需求、成本、棉价倒挂,均已明显弱化,行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到公司产品定位向上带来附加值提升以及海外市场开拓同国内市场覆盖的不断推进,主业增长稳健,且得益于光伏资产的剥离,未来2-3年业绩弹性显著,加之公司具备产业链延伸的资源禀赋及客观条件,给予2016年40xPE估值,对应目标价13.6元,买入评级。

　　主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求恶化,电力改革不达预期等。

　　深纺织A:业绩拐点确立,偏光片国产化龙头扬帆起航

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华日期：2015-05-06

　　投资要点:

　　业绩拐点确立 ,维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿,同比37%,环比-23%;归母净利434万,同比、环比扭亏,业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的,业务具有稀缺性,我们上调目标价至22元,对应2015年PEG 1.35。

　　大陆面板产业崛起势不可挡,上游偏光片材料迎历史机遇。2015年大陆面板8.5代线将达8条,成为全球最大高世代液晶面板基地,为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场;偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料,目前自给率不足9%,远低于产业安全值30%,本土面板公司材料进口替代意愿强烈;国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐,国产产品只要性能接近,价格或有比较优势。

　　技术突破、产能放量、客户优质,偏光片国产化龙头扬帆起航。盛波光电的技术工艺能力已明显提升,产品良率预计达93%以上,偏光片综合毛利率有望显著提升;配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能;锁定优质客户华星光电,积极拓展新客户,1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米,贡献14.6亿收入;国企改革步伐有望提速,盛波光电潜力将被进一步激发。

　　催化剂:偏光片接下游客户大订单;国企改革提速。

　　风险提示:竞争对手降价加剧竞争;国企改革力度低于预期。

　　新野纺织:毛利率提升,未来成长看特种纱

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：罗敏 日期：2013-08-30

　　报告关键要素:

　　公司十四万锭特种纱项目预计2014年中期达产,将改善公司的产品结构、提升盈利能力。国家发改委近期就棉花体制改革方案征求意见,各方对于实行棉花直补的政策方向基本达成共识,长期来看将降低纺织行业成本。

　　事件:

　　新野纺织公布2013年中报。报告期内公司实现营业收入15.81亿元,同比增长3.69%;实现净利润0.47亿元,同比增长15.3%;实现每股收益0.09元。

　　点评:

　　毛利率及期间费用双增长。公司2013年上半年毛利率为11.99%,同比增长17.55%;毛利率增长的主要原因有两个方面,一是新疆的6万吨棉花原料供应基地投产,二是由于今年进口棉花的配额较上年有所增加,而进口棉与国产棉存在巨大价差;以上两个因素降低了公司的原料成本,提高了毛利率水平。

　　上半年期间费用增长16.85%。其中销售费用同比增长13.79%;管理费用同比增长48.48%;财务费用同比增长5.4%;管理费用增幅较大的主要原因是研发费用较上年同期增加2069万元。

　　国内棉价下降。从4月份以来棉价呈现下降趋势,截至8月28日,国内棉价328指数为19162元/吨,较本年最高值下跌1.16%,棉价的下降提升了公司的盈利能力。

　　十四万锭特种纱项目是未来看点。公司于2012年末通过自筹资金及银行贷款方式,投资5.38亿元在新野县纺织产业区建设十四万锭特种纱生产线;主要生产赛络纺、精梳纱、弹力包芯纱等特种纱产品,项目达产后50%以上特种纱产品直接出口,40%左右提供公司生产高档面料后出口;项目预计2014年中期达产。纺织业技术门槛、行业壁垒较低,初级产品的利润率很低;本项目达产后,将改善公司的产品结构、提升公司的盈利能力。

　　发改委征求棉花体制改革意见,棉花价格有望下降。在棉纺企业的总成本中,棉花的成本要占到七成。现行的棉花收储体制造成财政负担沉重,农民没有完全得到政策的好处,却导致国内棉价长期处于高位、与国际棉价形成巨大价差,使大量中小棉纺企业关停。国家发改委近期就棉花体制改革方案征求意见,各方对于实行棉花直补的政策方向基本达成共识,从长期来看棉花体制改革将降低国内棉价,提升纺织行业的盈利能力。

　　投资建议:预计公司13年、14年和15年每股收益分别为0.18元,0.24元、0.33元。按照8月28日收盘价3.38元计算,对应市盈率分别为19倍、14倍和10倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:特种纱项目利润低于预期的风险、棉花价格波动的风险。

　　红豆股份:主业拐点仍需等待,短期股价缺乏有效催化

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉,杨岚 日期：2015-03-17

　　核心观点:

　　1.事件

　　公司发布2014年年报:14年收入28.24亿,同比增长18.71%,毛利率为21.58%,下降3.44pp,净利润0.66亿元,同比增长36.72%,经营性现金流6.89亿元,同比下降14.57%。

　　按照业务拆分,作为未来主营业务的男装连锁收入仅为9.79亿元,同比增长6.24%,且毛利率为25.54%,同比下滑3.77pp。地产业务收入达16.81亿元,同比增长29.88%,毛利率为20.80%,同比下滑1pp。

　　对净利润贡献进行粗略拆分后,我们估计财务公司与小贷公司对净利润的贡献为1,600万元左右,地产业务对净利润的贡献约3,200万元,倒推服装业务整体的利润贡献约在1,800万。

　　2.我们的分析与判断

　　男装主业收入未达理想增速,毛利承压

　　公司男装主业14年增速整体并不理想,收入同比增速较低,毛利率上仍呈现较大的压力。

　　这一数据基本符合我们之前对公司业务转型所处位置的基本判断。

　　在目前的业务框架下,业绩拐点的到来需要等待现有模式能够运作顺畅,且需要伴随门店扩张在量上形成一定规模效应,接着才能对业绩拐点有所期待,我们预期这一过程至少还需要半年至一年这样一个时间维度,并建议通过逐季观察相应财务指标进行确认。

　　地产业务加速回收在利润率上形成一定压力

　　根据公司的战略定位,股份公司的地产业务将持续收缩。公司地产业务收入的放量以及地产板块存货及预收款的下降都符合这一战略走向。但加速地产业务的回收将对整体地产业务的利润率上将形成一定压力,14年地产业务毛利率20.80%,同比下降了1pp,为近几年来最低值。

　　3.投资建议

　　鉴于公司男装业务数据还未显示出拐点临近的迹象,我们建议对公司的转型进程从财务数据上进行逐季跟踪观察。公司股价自年初以来累计涨幅已超45%,在短期缺乏催化剂的情况下,我们建议投资者兑现收益,并将公司评级下调为“谨慎推荐”,同时静待公司一季报数据进行转型成果确认。

　　4.风险提示

　　公司定增事项进展低于预期,男装业务转型不及预期。

　　罗莱家纺:领投智能睡眠龙头,积极推动智能家居转型

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司研究员：朱丽丽 日期：2015-07-22

　　投资要点:

　　事件:公司公告向迈迪加投资2912万元,持有其21.17%的股份,成为第一大股东,并委派一名董事;京东子公司甲盛投资跟投1474万元,持有其10.77%的股份。我们的观点:

　　双方优势互补,共同打造“睡眠+”战略开放平台。迈迪加公司2011年成立,专注于睡眠健康监测产品的研发和服务,在智能睡眠监测和改善睡眠领域拥有领先科研实力,提出“睡眠+”战略,与床垫家纺、智能家居、医疗健康等8大领域的龙头机构建立深度合作关系。主打产品包括Sleepace 舒派小Z,S.Mat Pro-中老年人睡眠健康仪,以及相应的安卓和iOS APP 等。罗莱作为家纺行业龙头,不仅拥有家纺市场影响力,也拥有业内NO.1的线上线下全渠道销售体系,将推动Sleepace 舒派等产品打开大众消费市场。

　　罗莱意在卡位智能睡眠健康领域,推动公司“智能家居”转型及打造“家居生态圈”战略。目前智能家居产业正方兴未艾,万亿级容量的大市场,包括家电、家具等传统企业以及互联网企业也都在积极布局,格局未定。罗莱今年以来积极谋求战略转型,以“产品发行方和基于大数据的增值服务提供商”姿态进军智能家居领域,卡位卧室领域智能家居市场。

　　此次投资,罗莱作为标的公司B 轮融资领投方,寄望借力其Sleepace 舒派产品占领“智能卧室生态系统”,通过准确获取人体在整个卧室睡眠环境中的生理数据、行为数据、环境数据,实现和其他各类智能消费电子产品的连接,开拓智能家居产业链。

　　京东跟投表明对标的公司实力的认同,也将有力打通产品线上线下销售体系。作为迈迪加融资的跟投方,京东将与Sleepace 舒派推出联合品牌产品、开放线上及线下智能硬件体验店等渠道协助销售,未来也不排除与罗莱开展O2O 的合作。

　　我们持续看好公司“互联网+家居生态”的成长潜力,建议积极买入。在互联网+、家居智能化以及睡眠健康需求大趋势下,公司是家纺行业转型家居最明确的龙头之一。依托产业并购+互联网,“多品牌+多渠道+多品类”布局清晰,后续战略执行落地可以预期。我们预计15-17年EPS 为0.68/0.81/1.0元,对应PE 为30/25/20倍,估值溢价有空间,目标价30-32元,继续建议积极配置。

　　风险提示:消费回暖长期无起色,转型成效不及预期。

　　跨境通:低成本参股易极云商,继续强化“出口+进口”双轮驱动

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司研究员：孙妤,刘义 日期：2015-07-21

　　低成本参股易极云商20%股权。公司公告以2610万元增资入股进口电商企业“易极云商”20%股权,交易完成后为其第三大股东。易极云商此次交易整体估值1.3亿,以其下一个完整年度业绩承诺测算,对应动态PS和PE分别为0.26X和4.33X。

　　“易极云商”为专注供应链综合服务的进口电商新兴企业,正处于爆发式增长的起步阶段,且盈利水平较高。

　　易极云商成立于2014年11月,主要为进口电商企业提供供应链服务,并开展自营业务,包括易极供应链/易极海外帮/易极乐宝三大业务模块,其中,易极供应链主要面向国内大中型B2C平台提供海外品牌采购/海外仓储/国际货运等全程式供应链购销服务,易极海外帮主要面向国内小型电商提供快件直邮/保税直邮等保税代发服务,易极乐宝则通过天猫/京东等POP店铺直接从事进口商品零售业务。

　　深植欧洲全境的供应链管理能力、自主研发的全程跟踪与服务平台、试点城市保税仓资源是易极云商的核心竞争优势。得益于进口电商大发展的时代背景以及自身的竞争优势,易极云商正处于爆发式增长的起步阶段,并且供应链服务避开了自营环节的价格战,所以盈利水平相对较高,2015上半年收入5500万/净利437万,未来两个完整年度收入承诺分别不低于5/12亿,净利承诺分别不低于0.3/0.6亿。

　　进口版图再下一城,充分彰显高效执行力,继续强化“出口+进口”双轮驱动。继参股多个外贸电商互补标、以及进口电商“跨境易”之后,公司进口版图再下一城,充分彰显高效执行力。此次低成本投资“易极云商”进一步强化“出口+进口”全产业链布局,除投资收益之外,也可与已有进口版图形成极大的协同,进口电商未来有望发展为公司另一增长引擎。此外,公司更名“跨境通宝”,也意味着未来更大的业务布局构想。

　　盈利预测与投资建议:跨境电商整体生态环境好于国内电商,行业高增长背景下,环球易购2015Q1业绩延续超预期高增长,并且未来两年仍处快速上升阶段,股权激励考核条件相对保守。考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性,以及未来有可能率先建立的运营管理优势,我们在2014年率先建议市场给予重点关注,去年底股价调整时也持续提示中长期布局机会。此外,如果公司股价未来三个月内低于70元/股,大股东及二股东拟分别增持不超过2亿元和1.5亿元。

　　公司一直是我们持续坚定推荐的高增长稀缺标的,并且盈利能力显著领先于主要竞品,“海量商品+极致低价+相对较好的客户体验”及有效的营销推广是高增长的核心驱动因素。伴随“出口+进口”全产业链战略的不断强化,进口电商未来有望为公司提供更为广阔的发展空间。公司近期股价自低点快速反弹50%,总市值提升至160亿,暂不考虑进口电商新业务的收入贡献,保守预计15PS=4.7X/16PS=2.8X,虽然短期估值已不算便宜,但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。

　　综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力,维持其“强烈推荐-A”评级,高增长、稀缺属性、高送转等因素加大短期估值弹性;此外,如果进口电商培育顺利,则可给估值提供更坚实的支撑。

　　风险提示:跨境电商行业竞争升级、毛利率提升不及预期、费用率提升超预期;对外投资整合效果低于预期。