互联网券商的4.0时代 建议增持4股(名单)

　　互联网券商进入4.0时代，客户投融资服务成焦点。互联网券商1.0时代是交易的互联网化，2.0时代是开户的互联网化，3.0时代是通过产品销售的互联网化，4.0时代是通过互联网满足客户投融资服务的新阶段。随着证券公司账户体系的搭建以及产品代销体系的建立，我国互联网券商未来争夺的重点将从客户交易量转变到客户资产，资产的抢夺过程是流量、产品和服务的争夺，大券商尤其线下服务优势，相比小券商胜算更大。

　　海外经验：从交易通道向资产管理的转型是关键。佣金自由化后，嘉信理财实现了从低佣金获客、外包投顾资源和线下布局增加客户粘性、资管和利息等多元方式实现变现，嘉信理财最终从交易通道提供商变成了资产管理平台。E-Trade业务主要依托线上，产品和服务体系没有搭建成型，目前面临发展困惑期，盈利能力较差。2000年后互联网热度退潮，互联网券商市值分化，嘉信理财的市值规模和估值稳定性显著高于E-Trade和传统投行。

　　基于国内券商和互联网信息服务商两条主线，我们基于该框架评估其产品和服务端的变现潜力。券商：华泰证券拥有客户存量优势和持续资本补充能力，大体量和国有体制是产品创新的可能障碍；国金证券初步实现了线上线下资源整合，后续仍需要与网络巨头深入合作；中山证券获得多个流量入口和产品研发，未来资金到位和线下资源整合是网络券商顶层设计战略落地的关键。互联网信息提供机构：东方财富收购同信证券后，最有潜力用线上流量整合线下资源；同花顺有望成为多家券商合作的开放式平台，流量分成的变现潜力大于产品变现。投资者风险偏好提升下，能否利用现阶段高估值优势进行再融资是相关互联网信息机构实现弯道超车的关键。

　　7月行业创新大会将奏响网络券商主题最强音。维持行业“增持”评级，建议增持国金证券/华泰证券，互联网信息服务商受益标的：东方财富/同花顺。