科伦药业:业绩低于预期,关注研发及产业链布局

　　近日,科伦药业公告2015年中报,报告期内实现收入38.36亿元,同比减少3.32%,实现归属母公司净利润4.09亿元,同比减少23.77%,归母扣非净利润3.70亿元,同比减少27.23%,基本每股收益为0.57元。同时公司预告1-9月归属于上市公司股东的净利润减少15%-40%。

　　盈利预测。我们认为公司在新项目亏损加大和大输液行业景气下降的背景下面临较大的经营压力,但公司在输液市场仍具备规模和技术优势,公司正逐步打造抗生素全产业链,规模、成本、技术和环保的优势有望助推公司重塑相关产品的市场格局,公司的研发布局较为完善,研发效果将逐步展现,关注公司中长期的发展前景。我们预计公司预估公司2015-2017年EPS分别0.56、0.67、0.82元,对应2015-2017年动态PE分别为27X、22X、18X,维持“增持”评级。

　　股价表现催化剂。原料药价格涨幅超预期风险提示。产品降价风险;汇兑损益风险;伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期