工信部发布锂电池行业规范 8股有望借势腾飞

　　工信部发布锂电池行业规范 概念股或受益

　　7日从工信部电子信息司获悉，为加强锂离子电池行业管理，提高行业发展水平，引导产业转型升级和结构调整，推动锂离子电池产业持续健康发展，根据国家有关法律法规及产业政策，按照危险化学品安全生产监管部际联席会议要求，经有关部委，制定《锂离子电池行业规范条件》。

　　招商证券指出，仅考虑动力电池和消费型电池的需求，2018年锂电池需求将达54GWh，2020 年有望达到72GWh.2014年我国动力锂离子电池市场需求达2.8GWh，消费型锂离子电池需求约为30GWh，储能锂离子电池市场需求占比较小，总计可达33GWh，还有翻倍空间。

　　招商证券认为，目前国内锂电设备行业企业目前收入规模仅1-3 亿元，面临巨大空间。2013年，国内涉及锂电池生产设备领域的企业有278 家，但是具有一定技术核心、规模较大的企业数量很少。2014 年，赢合科技锂电设备收入2.3 亿元，先导股份1 亿元，吉阳科技锂电设备前11 个月0.75 亿元。随着一些龙头企业上市，研发技术提高，收购兼并，龙头公司占有率提升。

　　A股市场上，赢合科技、金瑞科技、佛塑科技、沧州明珠、南洋科技、杉杉股份、科力远、南都电源等值得关注。

　　【个股研报】

　　赢合科技：受益动力锂电产业高成长及产业向国内转移

　　1、 赢合科技2015 年上半年业绩保持高速增长。2015 年半年报显示，公司营业收入 1.59 亿元、同比增长 45%；归属上市公司普通股股东净利润 3,045 万元，同比增长 14.5% ；扣非后净利润 2,858万元，同比增长 8.45%；毛利率 33.8%，净利率 19%。

　　2、 公司是锂电池自动化生产设备专业设计、生产和销售、且能够提供一整套电池生产线的供应商。公司总部和研发中心在深圳赢合产业园，并设有江西宜春、惠州两处生产基地，主要产品有包含涂布机、卷绕机、制片机、分条机、模切机、叠片机六大类设备及相应配套的辅助设备。2015 年中报收入分别为：涂布机 7,196 万元、卷绕机 4,412 万元、制片机 3,847 万元、分条机 2,215 万元、模切机 771 万元、叠片机 392 万元。

　　3、 公司第一个整套锂电池生产线合同落地国轩。公司签下锂电龙头国轩的 1亿大单，将为其提供整条生产线，整体技术实力得到行业认可，构成六大类设备与整条生产线的由“点”到“面”的技术格局。

　　4、 我国锂电池产业尤其是动力锂电池快速增长。根据日本产业技术综合研究所(I.T)和中国化学与物理电源行业协会的数据，2014 年全球锂电池市场规模 249 亿美元、增长 12%，其中动力锂电约 65 亿美元、占比 26%。锂电池生产重心向中国转移的趋势明显， 2014 年我国锂电池产业规模 715 亿元、增长 15%，其中动力锂电池增速更快，从 2012 年的占比 5%已提升至 2014年的 13%、仍将有巨大的提升空间。预计 2015 年全球锂电池行业规模将达280 亿美元，同比增长 12%，国内将达 850 亿元，同比增长 19%。

　　5、 目前全球锂电池生产向中国转移的趋势明显，公司有望借助国内产能不断提升的机会，快速扩张、提升技术水平和业绩，并带领行业全面替代进口产品。公司目前股价 62.01，总股本 0.78 亿股，目前总市值 48.37 亿，推荐关注。(中银国际证券)

　　先导股份：锂电设备业务抢眼

　　事件：

　　公司公布了2015 年上半年财务数据： 先导股份2015 年上半年营业收入1.92亿，同比增加88.47%；归属母公司净利润4623万，同比增加 103.6%；扣非后归属母公司净利润4506 万，同比增加 101.69%。

　　评论：

　　1、锂电设备业务放量增长，表现抢眼

　　自 2012 年以来，公司锂电设备业务收入端增速明显，同时该业务在公司收入中占比也大幅提升。该业务的高速发展，为公司抢眼的业绩表现提供有力支撑。

　　2、客户质量优质，公司设备获得行业主流企业认可

　　公司的锂电池设备已经成功应用到惠州比亚迪电池有限公司、松下能源(无锡)有限公司、东莞新能源科技有限公司、索尼电子(无锡)有限公司、宁德新能源科技有限公司、天津三星视界有限公司、波士顿电池(江苏)有限公司、珠海光宇电池有限公司、无锡日立麦克赛尔有限公司、河南义腾新能源科技有限公司等行业客户，而光伏设备则尚德集团、海润系、阿特斯等行业知名企业。总体来说，公司下游客户质量优秀，他们对设备供应商的选择，也代表着行业较高的水平。

　　公司锂电设备业务的放量式增长，主要是公司下游客户 ATL 加大了对公司设备的采购量。与此同时，公司在比亚迪、三星等其他重点客户的出货量也有所提升。另外，公司光伏业务也处于平稳发展状态。

　　3、技术平台化，具有延展性

　　先导股份起家于薄膜电容器设备，后面凭借公司对工程研发能力的提升和对关键技术的理解的加深，将积累的能力进行扩展，进而开发了光伏设备和锂电设备两个新的领域。 我们想强调是，公司积累的平台化技术能力，当前可以受益锂电行业、光伏行业的增长所带来的企业快速发展机会，同时未来具有一定的迁移扩展性，可以开发新的应用领域。与此同时，上市公司对于关键技术的重视，未来可以通过上市公司平台做一些外延式的技术整合，未来不断的丰富公司的技术线和产品线。

　　4、盈利预测及估值

　　公司在年报中提到，经先导股份本次董事会审议通过的利润分配预案为：以68000000股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元(含税)，送红股 0 股(含税)，以资本公积金向全体股东每 10股转增 10 股。

　　基于公司 2015 年上市增发所带来的股本增厚，以及公司本次利润分配对股本和资本公积的调整，我们预计摊薄后公司 2015 年~2017 年的 EPS 为 1.54 元，2.75 元，4.64元，对应公司归属母公司净利润为1.27 亿，2.16 亿，3.52亿。未有评级，推荐重点关注！

　　5、风险提示

　　下游客户投产计划的变化对公司订单带来的影响。

　　金瑞科技：锂电池材料决定未来

　　事件：日前，我们与金瑞科技就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　金瑞科技是长沙矿冶院控股的科技型企业，其实际控制人是中国五矿。2009 年长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，从而使得中国五矿成为公司的实际控制人。通过过去几年的业务规划与剥离，公司现在主要业务为锰材料和电池材料。从收入来看，锰业务的营业占比超过50%，而从主营业务毛利上看，电池材料业务和锰业务是平分秋色。

　　重点发展锂电池正极材料。公司近年来着力发展锂电池正极材料业务，从收购长沙长远锂科开始，已经形成了比较完善的锂材料产业链。金瑞科技实现锂正极材料销售收入约3.6亿元，同比增长了27%，排名行业第9位。近期公司完成了非公开发行，募资约6.7 亿投向金驰材料年产10,000 吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7,000 吨锂离子动力电池多元正极材料项等两个项目。依赖于公司作为“特斯拉”18650 电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商，在与国内其他企业竞争中具有原材料的先天优势，同时公司拥有镍钴铝(NCA)三元正极材料的制造专利和NCA 中试生产线，新建产能能够实现快速复制，从而抢抓市场，从未来新能源汽车行业高速增长中获益。

　　锰业务是公司的传统业务。目前公司拥有白石溪、黄塘坪、桃江锰矿3 个采矿权，总储量达到1100 万吨以上，同时公司拥有公司电解锰总产能已达6 万吨。公司2014 年电解锰产量创历史新高，产量为5.4万吨，产能利用率为89.2%，远高于行业平均水平，但是公司矿山扩建缓慢，整体自给率还是偏低。公司锰业务的毛利率与锰价的变化趋势高度相关，锰的主要消费领域在钢铁行业，现在整个钢铁市场仍然处在调结构的过程中，行业的低迷状况恐将持续较长时间。

　　估值与评级：在我们的假设下，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.02元、0.04 元、0.06 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：锰行业状况恶化超出预期、锂电池材料市场开拓或不及预期等风险。(西南证券)

　　南洋科技：多项业务持续向好，业绩爆发在即

　　事件：

　　8 月 4 日晚，公司发布 2015 年度半年报称， 报告期内，公司实现营业收入 4.10 亿元，同比增长 54.24 %，归属于上市公司股东的净利润 4421.26 万元，同比增长 124.97%， 基本每股收益 0.08 元。

　　点评：

　　2015 年半年报业绩增长主要系太阳能背材膜销量增加及东旭成业绩并入所致。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响，销售收入略有下降；光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜项目由于厂房建设滞缓，有所推迟。 但 2.5 万吨背材膜项目逐步达产， 产销量不断增加， 同时宁波东旭成业绩并表。

　　定增为募投项目“保驾护航”。 公司拟非公开发行已获证监会受理，此次非公开发行发行价格 8.8 元/股， 发行数量不超过 1.29 亿股，募集资金不超过 11.4 亿元。 此次定增将满足公司募投项目的资金需求，进一步提高公司的成长活力。

　　公司与并购的东旭成协同发展，将占据国内光学膜市场制高点。 1)全球光学膜市场约 800 亿元，属于高毛利市场， 大部分被日韩台企业垄断， 国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。 2) 宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位，其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平， 增亮膜已向韩国LG 小批量供货。 公司收购东旭成， 跟公司的光学膜基膜(年产 1.6 万吨光学膜涂布项目今年三季度开始批量供货)协同发展，大幅提升公司的成长预期。

　　太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口，国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场， 产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可， 并培育了苏州中来等一批优质高端客户群。2.5 万吨太阳背板基膜扩产项目，产销量稳步增长， 目前达产率达到 80%以上。 随着未来新增 5 万吨产能释放， 市占率将大幅上升， 将成为公司盈利的稳健贡献点。

　　锂电隔膜即将量产供货，打开业绩弹性空间。 公司年产 1500 万平方米锂电隔膜生产线在试产供货；年产 9000 万平方米锂电隔膜项目设备已进入调试阶段， 预计 2015 年三季度试产。 随着 9000 万平米项目投产， 将成为公司未来业绩的最大弹性来源。

　　维持公司“买入”评级。 公司以研发驱动多种产品深度拓展，内涵式增长和外延式增长并举，增长潜力显着。 因锂电池隔膜项目进度放缓，我们调整公司 2015-2017 年 EPS 至 0.24 、 0.50 和 0.71元， 维持“买入”评级。

　　风险提示。 募投项目达产不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

　　南都电源：碳排放交易市场建立将加速储能商业化

　　我们看好南都储能在碳排放交易市场中的发展前景。维持“增持”评级，维持目标价47.50 元。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，维持目标价47.50 元：据中国碳交易网消息全国碳排放权交易市场将在2016 年启动以进一步促进节能低碳发展，我们认为该环保节能政策出台超出市场预期，能耗监管到达新阶段，南都储能有望爆发式增长而通过参与企业能耗管理率先享受政策获益。维持2015-2017 年EPS 预测分别为0.35/0.55/0.79 元，维持目标价47.50 元及“增持”评级。

　　碳交易市场开启南都储能全新发展空间。市场认为南都作为能源领域一般企业参与碳交易程度不会很深，储能受益有限，但我们认为储能对于企业参与碳交易及市场运营意义重大。原因：①企业自主能耗管理能力是参与碳交易的重要保障，而储能将是能力形成的关键。随着全国性碳市场建设推进，相关法律法规将陆续出台，监管约束的刚性大大增强，同时随着排放核算方法标准的确定企业能耗摸底情况的公开，企业能耗管理余地急剧减小，新项目也将受排放额度限制。企业结合能耗分析引入南都的储能，抓住企业能耗中的关键环节发挥储能的节能作用为企业能耗管理提供重要支持。同时南都储能运营综合性的管理能力，可促进企业新项目能耗规划与已有限额的统筹。②南都坚持市场化的储能发展模式优势渐显。南都一直以来都是立足成熟市场模式发展储能，其储能业务盈利模式并不依赖于储能政策补贴，相反成熟市场机制更适合它更能凸显其竞争优势，全国性碳交易市场将推动相关政策快速走向市场化，南都储能有望脱颖而出。

　　催化剂：全国性碳排放交易市场推出；售电牌照发放

　　核心风险：全国性碳排放交易市场进展缓慢；市场波动风险。

　　科力远：坚定聚焦HEV+CHS事业

　　业绩略低于预期：2014 年公司实现营业收入8.55 亿元，同比下滑24.85%，亏损4593.89 万元，折合每股收益-0.0973 元，分配预案为每10 股转增8 股。公司在2014 年度收入下滑的主要原因是一方面电池原材料价格下降影响公司产品价格，另一方面为开发新一代HEV 电池产品，压缩了原有电池产品的产销量。

　　CHS 项目成立，公司成为混合动力总成供应商：2014 年公司与吉利合资成立CHS 项目，总投资100 亿元，并得到了长沙市政府15 亿元公司政策支持。该动力总成平台具有强大的扩展性，除可应用于深度混合动力外，还可为插电式混合动力、商用汽车及其他新能源车辆提供总成系统，将全面提升中国混合动力产业化水平。目前合资公司与国内多家整车企业均在接洽，紧密合作可期，届时有利于CHS 平台向国家争取更多的混合动力汽车扶持鼓励政策。搭载该系统的帝豪EC7 已经进入了工信部的销售目录，节油率超过35%。

　　呼应丰田国际化战略：1)2015 年丰田将开启混合动力全系列覆盖元年，全面推进混合动力产品的普及。目前丰田镍氢动力电池主要供应商PEVE 产能已经达到极限150 万台套，根据丰田规划到2020 年将不再生产燃油车，预计届时镍氢动力电池将出现200-300 万台套的产能缺口，主要由科力美补足，因此未来产能扩展空间极大；2)PEVE要求科霸公司2015 年-2017 年向其供应3 万台套、5 台套和10 万台套的电池极片，HEV 电池材料产品量产车间将于2015 年5 月建成投产，首批HEV 极片将于2015 年5 月正式向丰田供货；3)科力远镍氢电池后续与丰田的合作可能还将扩展到其燃料电池汽车领域。

　　投资建议：我们预计公司2015 至2017 年的每股收益分别为0.08、0.16、0.21 元，公司未来发展战略将聚焦HEV 及CHS 两大事业，产业内竞争力明显。我们维持“买入-A”评级，6 个月目标价30 元。

　　风险提示：节能和新能源汽车行业政策风险、原材料波动风险。