减少的外储都去哪儿了

　　在过去大约1年里，我国外汇储备已下降4000多亿美元，造成这一阶段性现象的原因是多方面的。从国际来看，全球资本流动处于一个周期低点。从国内来看，人民币汇率中间价报价机制仍需各方磨合。但是，中国经济的基本面没有发生根本性变化，出现资本大量流出、外储大幅度减少的可能性不大。    在过去大约1年里，我国外汇储备已下降4000多亿美元，造成这一阶段性现象的原因是多方面的。从国际来看，全球资本流动处于一个周期低点。从国内来看，人民币汇率中间价报价机制仍需各方磨合。但是，中国经济的基本面没有发生根本性变化，出现资本大量流出、外储大幅度减少的可能性不大——

　　9月7日，中国人民银行发布的最新数据显示，8月份中国外汇储备3.5574万亿美元，比7月份的3.6513万亿美元减少939亿美元，至此，外汇储备已连续第四个月出现下降。在过去大约1年里，外汇储备已下降4000多亿美元。什么原因导致我国外汇储备规模调整？外储是否会持续下降？针对这些问题，《经济日报》记者采访了有关专家。

　　短期波动仍在预料之中

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，从8月11日完善人民币兑美元汇率中间价报价机制改革以来，汇市仍处于磨合期，市场各方都需要适应新规则。再加上国内外都有一些不确定性因素，8月外汇储备出现较大幅度的下降在预期之内。

　　央行行长周小川日前表示，对人民币汇率中间价报价机制进行改革，加大了市场决定汇率的力度。受前期美元走强和新兴市场经济体货币普遍贬值影响，人民币实际有效汇率偏强，同时由于金融市场有所动荡、近期市场注入流动性较多等原因，汇改后人民币出现了一定程度的贬值。

　　在中间价报价机制改革之后，人民币汇率的调整影响了市场情绪。中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为，从国际经验看，外汇储备不可能永远大幅增加。在经历了较长时间的积累之后，由于一些突发因素，以及市场预期的变化，外汇储备在短期之内有一些波动，是正常的。

　　交通银行首席经济学家连平表示，在汇改之后，市场对人民币汇率有一定的贬值预期，促使市场上外汇需求量增加，并带动外储在8月出现较大规模减少。

　　“藏汇于民”符合政策方向

　　截至8月底，我国外汇储备已连续4个月减少。对此，谢亚轩表示，央行减少的外储资产有相当一部分转为个人和企业持有的外币资产。现在购买外汇的，相当一部分还是愿意增持对外资产的国内企业和私人部门，这相当于外汇资产从央行集中持有至“藏汇于民”，无需恐慌。连平表示，今年以来，国内外汇存款上升是比较快的，可以理解为“藏汇于民”，这是长期以来外汇政策希望能达到的目标。除了增持外币资产，还有部分企业加快偿还对外债务，也带来了一定规模的外汇储备下降。

　　业内专家认为，由偿还对外债务带来的购汇规模是有限的。截至今年3月，我国外币外债余额为53344亿元，等值8685亿美元。谢亚轩认为，从这个数据看，偿还外债的需求不会导致外汇需求的无限度上升。

　　连平认为，除此之外，也不能排除有一些短期套利资金，由于预期汇率、经济及资产价格的持续调整，出现外流，但这部分资金的规模并不大。

　　目前，市场上有观点认为，中国外储将会出现连续下降。对此，管涛认为，市场总喜欢用单边的思维来分析问题，如果情况好了，就预计会永远好下去，反之，就预期会永远差下去。其实不是这样的。现在人民币还未实现完全的自由兑换，市场主体对外汇的实际需求规模是有度的，不会无限增加。

　　管涛强调，外汇市场也有“超买”和“超卖”的现象。根据前期的经验，今年3月份，也曾出现购汇的一个小高潮，但随后的4月至6月，购汇需求出现了明显回落。外汇市场总是动态发展的，没有必要对外储规模的短期波动过度悲观。

　　外储下降趋势并未形成

　　在连续4个月下降之后，外汇储备是否会持续下降？业内专家表示，目前外储下降的趋势并未形成，不必过分担忧。管涛认为，长期来看，没有必要对外储下降过分悲观。在“三期叠加”的背景下，我国经济仍有一些结构性的问题需要解决，但国际上对中国经济是有信心的，中国经济的基本面没有发生根本性变化。目前我国经常项目顺差规模依然较大，我国财政状况依然良好，金融体系稳健，今年上半年GDP仍然保持了7%的增速，主要经济指标总体上出现了企稳向好的态势，经济运行正出现积极变化。

　　连平表示，未来人民币汇率总体会双向波动，不会出现长期趋势性贬值。从基本面来看，中国经济增长潜力很大，随着城镇化以及一系列改革的推进，经济的增速会稳定在7%左右，经济运行的效率也会有所提升，国际收支也会维持基本平衡的状态。我国出现资本大量流出、外储大幅度减少的可能性不大。

　　目前，欧美主要经济体货币政策分化明显，这为全球经济增长带来了更多不确定性。谢亚轩表示，当前，全球资本流动处于一个周期低点。不仅中国外汇储备在减少，其他很多国家也出现了同样现象。他认为，在美联储加息后，随着市场不确定性的下降，全球资本流动可能会从周期性低点有所回升，这一点对于人民币汇率、外汇储备相对稳定是比较重要的影响因素。