行业研究：煤炭行业的经营困境较为明显

　　从煤炭行业的业绩拐点来看，2013年终结好日子后，近两年来，煤炭行业的整体经营情况依然没有好转迹象。从最新出台的上市公司中期报告来看，41家涉及煤炭开采业的上市公司总体经营不佳，除中国神华相对好些外，实际上，煤炭行业类上市公司的困境仍然非常明显。

　　煤炭行业作为能源行业的代表，其与国民经济密切相关，而从国家统计局相关数据来看，实际上宏观经济出现回落态势，用煤较多的大型企业工业增加值方面回落后低位徘徊，与之密切相关的电力、钢铁、水泥等耗煤大户，总体体现了乏力态势，这在某种程度上对煤炭行业形成了较明显的影响。

　　图1:2014年以来规模以上工业增加值同比增长速度情况注：数据来自于国家统计局    研究认为，在大型企业经济效益影响明显的背景下，我们看到煤炭价格走势也体现出明显的下行轨迹，无论是海外还是中国市场，煤炭价格的下降趋势没有任何改变。我们分析上市煤炭企业时，实际上即使具备煤炭与电力综合特征的龙头公司——中国神华也体现了明显的业绩下落。

　　中国动力煤市场方面，神华表示：受国内宏观经济增速放缓、能源结构调整、煤炭产能过剩等多种因素影响，上半年中国煤炭市场延续供大于求的局面，煤炭价格大幅下滑。截至六月底，环渤海动力煤指数(5,500 大卡/千克)下跌至 418 元/吨，比年初的 525 元/吨下降 20.4%。 由于煤炭市场整体供应过剩，煤炭企业大面积亏损，国内部分煤矿减产或停产，上半年全国原煤产量 17.89 亿吨，同比下降 5.8%。其中山西 4.6 亿吨，同比下降 4.4%；内蒙古 4.6 亿吨，同比下降 7.3%；陕西 2.1 亿吨，同比下降 0.3%。公司预计，目前煤炭行业产能过剩问题依然突出。受煤炭企业亏损面扩大、煤炭行业规范合规生产及加强煤质管理等政策因素影响，预计下半年部分煤矿仍将延续减产、停产的态势，全年煤炭产量同比降幅较 2014 年有所扩大。注：上述统计表来自于WIND资讯    从上述国内动力煤价格与国外煤煤炭价格走势图来看，至2015年9月，煤炭价格走势仍然呈现在下落运行轨迹之中，没有明显的反弹迹象。

　　上市公司方面，我们从今年上半年财务中期报告可以明显的看到煤炭行业的重点公司均体现出明显的业绩下落。注：笔者依据深沪交易所财务数据整理    总体来看，煤炭行业在宏观经济回落及煤炭价格走低的影响下，煤炭行业进入到了经营困境，但从公司质地来看，大型公司如中国神华的运营显示抗风险能力较强，而其它公司则受到的冲击较大。从目前来看，动力煤价格与海外市场价格趋势仍无回升迹象，但从中国冬季用煤的季节性来看，存在一定回升的可能，投资策略上，对于严重超跌的潜力公司可在股票市场价格大跌时，结合煤价走势适时分批关注，而从目前煤炭行业总体经营来看，经营困境仍将维持。