企业资本市场玩腾挪拉业绩 靠政府补贴维持微利

　　一组统计数据引发了对中国制造业是否回暖的质疑。

　　9月中国制造业PMI为49.8%，在连续两个月回落后出现微幅回升。紧接着发布三季度业绩预告的1702家上市公司中，近六成预喜，钢铁、电气设备、农林渔牧、传媒和化工更是领跑市场。

　　就在这份喜人的成绩单公布后不久，10月19日，国家统计局发布的数据显示，三季度GDP同比增长6.9%，6年来增速首度“破7”。国家统计局新闻发言人盛来运指出，我国仍处在结构调整的关键阶段，传统产业不仅在去库存，而且在去产能，钢铁、水泥、建材这些传统产能过剩行业的增速都出现下滑。

　　一边是占GDP较大比重的制造业业绩喜人，一边是宏观经济基本面尚未向好，看似矛盾的两组数据，是否显示制造业真有转暖迹象？

　　10月22日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新据记者表示，制造业严重过剩及产能低端化是走出困境的瓶颈，去过剩产能、转型升级，重点搞研发，靠科技攻关赢得市场，才是制造业的出路。

　　上周据记者采访时表示，目前宏观基本面并未向好，不少工业企业经营仍面临挑战。

　　据记者调查发现，并购溢价、出售资产、母子公司不对等资产置换等，成为不少公司业绩增长的主要手段。当然，也有科技型企业业绩增长如常，利润稳定。

　　是否转暖要看经济基本面

　　10月21据记者表示，所谓的制造业转暖只是表象，目前，中国的制造业企业经营面临严重挑战。比如钢铁、水泥、化工、电气设备等，领跑市场更是假象，当前，钢铁、水泥等重化工业产能严重过剩行业正在去产能，压力相当大，谈转暖为时尚早。

　　在董登新看来，上市公司业绩预告显示的喜人成绩单，可能存在一些非正常因素，比如，去年同期或亏损或微利，还有可能是财务操作出来的，这些表象是不靠谱的。他认为，看制造业是否转暖，仍然要看宏观经济的基本面。GDP还在下探，制造业回暖的说法为时尚早。

　　对于中国的宏观经济转暖，著名经济学家吴敬琏近日的看法是，目前还没有看到经济下滑的趋势出现转机。

　　其实，不少制造业企业经营业绩不太理想据记者曾走访多家制造业企业，多家企业负责人称经营仍然很困难，产品销路不畅。

　　一家股份制银行武汉分行人士亦据记者表示，从贷款发放与回收方面看，制造业企业还面临较大的财务压力。

　　资本市场玩腾挪业绩大增

　　承受经营重压的上市制造业企业业绩喜人，或与财务、资本运作不无关联。

　　据记者了解到，一些上市企业为了规避被ST，拼命扭亏，这其中，2014年的亏损王中国铝业表现最为抢眼。

　　今年8月27日，中国铝业发布上半年业绩报告，公司上半年实现净利润2757.7万元，同比扭亏，上年同期，公司亏损41.23亿。与之对应的是，公司实现营收660.87亿元，同比下降5.71%。

　　去年，中国铝业亏损162亿元，今年上半年，在营收下降的情况下何以能扭亏为盈据记者了解到，今年以来，中国铝业频繁甩卖资产，其中10亿元转让焦作万方股权更为抢眼。

　　并购溢价也是上市公司增长业绩的法宝。

　　已经公布的三季度业绩预告中，道博股份以577.46倍至631.69倍的净利润增速高居榜首。公司表示，预计前三季度实现净利润在3200万至3500万元之间。

　　据记者查询发现，今年2月，道博股份完成了对强视传媒有限公司的收购，导致合并报表范围发生变化。道博股份上半年报告显示，影视产品制作销售(行业)营收7410.37万，营业利润4012.02万，占比为70.75%。

　　业绩预增排名第二的中冠A，净利同比预增186.54倍，预计第三季度实现净利润5500万元至9500万元 。中冠A骄人的业绩源于重组。神州长城借壳中冠A，今年7月29日，重大资产过户至公司名下，导致司资产质量和经营状况发生根本改观，盈利能力大幅提高。

　　靠政府补贴维持微利规避亏损

　　此外，一些企业靠资产重振摆脱困境。停牌前，长航凤凰陷入困境，但通过破产重振，包袱甩掉了，公司从亏损45亿元到盈利40多亿元。

　　除了并购溢价、甩卖资产和资产重振、重组，政府补贴也是一些上市公司实现业绩的主要原因之一。在这方面，环保新能源、汽车等行业最为突出，而一些上市车企业长期靠政府补贴维持微利已成常态。

　　曾经的国内客车十强之一，安凯客车发布的三季度业绩报告显示，公司三季度营收9.02亿元，下降29.03%，前三季度安凯客车累计营收26.24亿元，同比下降25.47%。三季度，归属于上市公司股东的净利润为142.81万元，同比下降80.63%，前三季度，归属上市公司股东的净利润为3171万元，较去年同期上升71.3%。

　　据记者查询发现，三季度，安凯客车扣非后的经营利润为-1488万元，同比下降1097%，前三季度仅为422万元，较去年同期上升117.57%。但是，前几度未计入当期损益的政府补助为3598.7万元。无疑，如果没有政府补贴，安凯客车三季度难逃亏损局面。

　　据记者表示，母子公司不对等资产置换也是上市公司规避推出的有效措施，这属于典型的利益输送。

　　据记者梳理发现，在这方面的操作，在香港及海外上市的公司中突出一些。此前，备受市场诟病的在港股公司汉能薄膜发电与汉能集团之间就涉嫌利益输送。目前，该公司仍在停牌。

　　种种迹象表示，上市公司业绩喜人，并非表明实体企业经营转好。

　　转型智能制造尚需时日

　　承受重压的中国企业如何才能走出困境，实现制造业的真正回暖呢？

　　董登新认为，中国制造业产能严重过剩及产能低端化，不少加工企业是人口密集型，所谓的技术只是低端模仿。

　　制造业要走出困境，首先要解决产能严重过剩的问题，去过剩产能，低端产能要转型升级。这期间，最关键的，还是要科技攻关，科技创新，重点研发新产品，开拓新市场，靠技术赢得市场。

　　10月23日，香颂资本执行董事沈萌据记者表示，制造业是中国经济的基础。因此，中国经济的转型升级不仅仅是提高服务业在经济中的比重，更需要对制造业提升研发等高附加值手段的比重。

　　10月20日，一名从事国际贸易的公司负责人据记者表达了与沈萌同样的观点。他认为，以往，中国制造一直是我国的优势，一度是经济发展巨擘。但现在，一些东南亚国家正在中低端制造业上发力，抢夺中国成本优势地位。而原本在华生产的外资高端制造业回流发达国家，投资优势正在消失。由此形成的“前后夹击”成为当前中国制造的无奈现状。

　　不过，这名负责人认为，有利的因素是，中国政府层面已经认识到了制造业现状，提出了应对新一轮科技革命和产业变革的措施，智能制造概念呼之欲出，这些都为制造业走出困境指明了方向。

　　一名不愿具名的学者据记者表示，中国制造要升级为智能制造，还有一段路要走，要抓住创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展、人才为本等关键环节，靠科技攻关，抢抓先进制造、高端制造等重点，才会更快。

　　上周，武汉一名企业负责人据记者称，在中国制造升级智能制造之际，政府已经出台了不少优惠政策，引导企业主动调结构、转型升级，而国家也在不断释放改革红利，相信制造业转暖为期不远。

　　所谓的制造业转暖只是表象，目前，中国的制造业企业经营面临严重挑战。比如钢铁、水泥、化工、电气设备等，领跑市场更是假象，当前，钢铁、水泥等重化工业产能严重过剩行业正在去产能，压力相当大，谈转暖为时尚早。

　　——武汉科技大学金融证券研究所所长董登新