九鼎德盛：上海战略新兴板的市场影响研究

　　据2015年11月11日《北京商报》信息显示：近期，战略新兴板上海研讨会召开，从其会议相关来看，战略新兴板拟明年上半年推出，设定4套上市标准。笔者认为，上海战略新兴板的推进已有时日，如果在今后半年左右推出，其必将使得沪深交易所在新兴产业上市资源方面的竞争将更为激烈。

　　从相关信息来看，上海战略新兴板的定位与创业板相同，审核标准与主板一致。预计战略新兴板将在证券法颁布后与注册制同步推出，预计在明年上半年推出，且上市公司会优先在主板排队的公司中挑选，挑选机制为符合战略新兴板标准、获得券商推荐以及招股书披露完备且符合资质的企业。而公司收入的50%以上必须符合战略新兴产业标准才能在战略新兴板上市。

　　从目前中国资本市场进程来看，上海战略新兴板的预期推行可谓是一个重头戏。今年6月，国务院印发了《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，而从《意见》相关内容来看，其明确提出，“推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。”由此信号可以明确的看出，未来上海证券交易所推出战略新兴板的步伐已提上日程，其影响深远。

　　从历史轨迹来看，上海与深圳两大交易所形成了竞争态势，特别是今年以来，创业板、中小板股票表现强眼，而这些领域往往与新兴产业密切相关，相反，上海市场总体的活跃度差于深圳，而总量能也开始为深圳超越，创业板单日成交也接近2000亿，这让上海交易所倍感压力，推出战略新兴板也许正是为活跃市场，增加金融中心地位的一个举措。

　　研究相关资料发现，上海证交所推出的战略新兴产业板定位上可能为规模稍大、已越过成长期、相对成熟的企业，与主板、创业板形成衔接，同时也有适度交叉 。从前期上交所相关人士表态来看，战略新兴产业板与沪主板、沪深市场之间，以及与全国股转系统之间的关系，需要统筹考虑，兼顾现有市场格局，不会割裂历史、割裂现状来凭空造一个市场。总体目的在于推动资本市场在支持战略新兴产业方面发挥更大的作用。

　　从日前上交所相关表态来看，上交所力推的战略新兴板可能有三个特点：

　　第一，上市公司产业属性上，战略新兴板聚焦新兴产业企业和创新型企业。从长远看，新兴产业是一个动态的概念，在不同的时期有着不同的内涵和外延，随着我国经济市场化改革的日益深入和经济转型的持续推进，将会涌现出许多现有产业规划和市场行业划分无法覆盖的全新行业，这些产业的发展壮大，对于我国经济增长向内需和创新驱动转变同样具有战略意义。

　　第二，企业发展阶段上，战略新兴板注重处于快速成长、跨越发展阶段的企业，处于该阶段企业业务规模增长速度较快。上市不仅能够带来企业资金支持，也为企业快速发展所需的科技人才等创新要素的流动、集聚、重组搭建了比较高效的平台。

　　第三，市场创新与包容上，战略新兴板企业创新能力更强、市场化程度更高。同传统产业类型相比，很多战略性新兴企业在很多方面具有较为鲜明的特殊性，盈利水平上，绝大多数战略性新兴企业因发展初期资金缺口达、投资周期长，导致长期不盈利等；从股权结构的特殊性来看，自主创新能力是这些企业长期发展的核心竞争力，实际控制人和关键员工对企业自主能创新能力的发挥至关重要；从组织构架特性看，部分互联网公司搭建了VRE架构，因此可以根据市场化原则，充分发挥先行先试的作用，创新性、多元化、市场化将是战略新兴板市场发展的灵魂，贯穿于市场运作的各个层面和全过程。

　　观察发现，上述三个特点可能在未来战略新兴板上给以重要体现，而从目前投行界所提供的相关信息来看，上交所推出的战略新兴板具有较高的门槛，其档次明显高于新三板，融资能力与交易机制远胜于股转交易中心。

　　


　　从上述情况来看，战略新兴产业板前期可能仍是本土战略新兴企业，而同时或偏后重点锁定的目标企业客户将集中于海外已经上市的企业，尤其具备互联网概念的企业，这些企业在海外市场已有基本的估值规模。因此，这些企业当前的市值规模也成为衡量其回归A股的指标之一。