我国第三代北斗芯片发布 2020年产业规模望达千亿(附股)

　　编者按：

　　    从中国卫星导航定位协会获悉，全球首个支持新一代北斗三号信号体制的高精度导航定位芯片16日正式发布。我国北斗三号全球定位系统正式启动建设，计划今年底将发射四颗全球组网卫星。

　　    据北斗卫星导航系统总设计师杨长风在第六届中国卫星导航与位置服务年会上介绍，我国计划今年年底前发射四颗北斗三号卫星，目前正扎实推进北斗全球系统的组网建设和北斗二号区域系统的稳定运行。预计２０２０年前后全面建成具备覆盖全球的服务能力，届时北斗产业规模将达到２４００亿元。

　　    我国第三代北斗芯片发布 2020年产业规模望达千亿

　　从中国卫星导航定位协会获悉，全球首个支持新一代北斗三号信号体制的高精度导航定位芯片16日正式发布。

　　据新华社消息，这是一款拥有完全自主知识产权的国产基带和射频一体化芯片，由深圳华大北斗科技有限公司研发。据专家介绍，这款超低功耗的第三代北斗芯片能在没有地基增强的情况下，实现亚米级的定位精度，并实现芯片级安全加密。未来，芯片可被广泛应用于车辆管理、汽车导航、可穿戴设备、航海导航、ＧＩＳ数据采集、精准农业、智慧物流、无人驾驶、工程勘察等领域。

　　作为国家战略性空间基础设施，我国北斗卫星导航系统不仅对国防安全意义重大，在民用领域的精准化应用也越来越广泛。据统计，２０１６年卫星导航与位置服务产业总产值达到２１１８亿元，较２０１５年增长约２２．０６％。北斗对产业核心产值的贡献率已达到７０％。

　　国家测绘地理信息局副局长闵宜仁１６日在第六届中国卫星导航与位置服务年会上表示，当前我国北斗应用已进入快速发展阶段，随着卫星导航技术与物联网、大数据、云计算等技术和领域的结合，卫星导航与位置服务已成为我国重要的战略性新兴产业。

　　“北斗所提供的服务正进入普通百姓生活，北斗技术已跳出单一导航技术的范畴，成为一项平民化、日常化的高精尖技术。”中国卫星导航定位协会会长于贤成告诉记者，在城市燃气、城镇供热、电力电网、供水排水、智慧交通、智慧养老等多种行业的迫切需求下，目前，国家北斗精准服务网已为全国超过４００座城市的各种行业应用提供北斗精准服务，有效推动智慧城市基础设施的优化和完善。

　　据北斗卫星导航系统总设计师杨长风在第六届中国卫星导航与位置服务年会上介绍，我国计划今年年底前发射四颗北斗三号卫星，目前正扎实推进北斗全球系统的组网建设和北斗二号区域系统的稳定运行。预计２０２０年前后全面建成具备覆盖全球的服务能力，届时北斗产业规模将达到２４００亿元。

　　    超1.5亿中国智能手机 可接收北斗信号

　　在首届卫星应用国际博览会上了解到，我国北斗三号全球定位系统正式启动建设，计划今年底将发射四颗全球组网卫星。

　　北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系统，可以在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度、高可靠定位、导航、授时服务，并具有独特的短报文通信功能。截至目前，北斗卫星导航系统的一号和二号系统已经顺利完成组网。

　　中国北斗正在按从国内覆盖、到亚太区域覆盖、再到全球覆盖“三步走”的规划稳步推进。预计到2018年底前后面向“一带一路”沿线国家和地区提供基本服务，到2020年将实现35颗北斗卫星全球组网，具备服务全球的能力。

　　定位精度比现有系统提高一到两倍

　　全球首个支持新一代北斗三号信号体制的高精度导航定位芯片于9月16日正式发布。

　　这是一款拥有完全自主知识产权的国产基带和射频一体化芯片，体积小，低功耗，高效能；在没有地基增强的情况下，可以实现亚米级的定位精度，并实现芯片级安全加密，这也是全球第一款可以兼容北斗三号信号体制和其他卫星导航信号体制的一体化芯片。可以广泛应用在车辆管理、汽车导航、可穿戴设备、航海导航、精准农业、智慧物流、无人驾驶、工程勘察等领域。

　　不仅如此，北斗还在同一轨道上布置了多颗卫星运行，以此来保证对服务区的覆盖和定位精度的稳定。北斗卫星导航系统副总设计师冉承其表示：“我们正在建设的北斗三号系统，它除了全球覆盖以外，在性能上、系统的可靠性上，还会有大的提高。从定位精度来讲，会在现有系统性能提高一到两倍。”

　　编织了这样一张卫星运行的大网，能够提供更高精度的定位和导航服务。冉承其解释：“我们打比方叫做形成了全国的一张网，这个系统叫北斗的地基增强系统，现在已经开始提供初始服务了，初始服务的精度就非常好，在中国全境之内就可以提供米级、亚米级、分米级，最高可以到厘米甚至毫米级的这种服务我们都具备。另外，我们北斗具备短报文的功能，所以对北斗来讲，就是把导航和通信很好地融合在一起了，这也是未来导航发展的一个方向，是其他三大导航系统都不具备的特点。”

　　2020年将实现北斗卫星全球组网

　　按照规划，中国北斗正在按从国内覆盖、到亚太区域覆盖、再到全球覆盖“三步走”的规划稳步推进。预计到2018年底前后面向“一带一路”沿线国家和地区提供基本服务，到2020年将实现35颗北斗卫星全球组网，具备服务全球的能力。冉承其透露，“计划是在2020年全部建成，我们所有的核心技术，包括产品我们都已经开始研制生产，具备条件。大概下个月就开始组网的第一组卫星的发射。”

　　目前，北斗卫星导航系统已经覆盖了亚太地区，目前正处在全球组网阶段。

　　据了解，随着北斗卫星导航系统的逐步建设，我国卫星导航与位置服务技术已经和地理信息、物联网、大数据、移动通信等多种技术融合集成，提供了更丰富的综合性服务，被看作未来产业发展的主要方向。

　　北斗服务正进入普通百姓的生活

　　直至去年，中国的GPS定位系统还占据不到国内市场的30%，落后于全球GPS的份额。但预计到2020年，北斗系统将不断成熟，并且进一步推进民用市场，将让这一占比提升到60％。

　　目前，我国北斗卫星导航系统在城市建设中发挥积极作用，在城市燃气、城镇供热、电力电网、供水排水、智慧交通、智慧养老等行业需求引导下，截至目前北斗系统已为全国超过400座城市的行业应用提供北斗精准服务，有效推动智慧城市基础设施的优化和完善，进一步实现北斗的“百城百联百用”。

　　记者在年会上了解到，作为北斗“百城百联百用”行动计划的核心内容，国家北斗精准服务网未来将在中国燃气旗下超过300家子公司展开创新应用，这预示着北斗精准服务将惠及中国燃气近１亿的用气人口，使北斗行业应用规模再一次产生飞跃。

　　此外，超过1.5亿中国智能手机已经可以收到23颗现有卫星的信号。到2020年，依赖该系统的产品和服务市场预计将高达2400亿元人民币(369亿美元)，是2016年的四倍。

　　正如孙家栋院士所言：“北斗系统的重中之重在于应用”。目前，北斗所提供的服务正进入普通百姓的生活，成为一项平民化的高精尖技术。(长江日报)

　　北斗导航8只概念股价值解析

　　    振芯科技:深耕北斗民用市场,静待行业多点开花

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：熊军 日期：2017-08-16

　　行业订货减少,营收持续降低。2017上半年公司实现营收2.03亿元,同比下降18.89%;归属母公司股东净利润2455.89万元,同比下降45.01%;每股收益0.04元,同比下降44.96%;综合毛利率56.21%,基本保持不变。营收下降主要系市撤境变化以及行业订货减少的影响,公司核心器件、北斗终端销售收入较上年同期下降。

　　北斗终端收入下降,积极拓展民用市常2017上半年北斗卫星导航定位终端销售收入1.46亿元,同比下降23.60%。目前,公司在布局“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全价值链服务平台基础上,提出卫星综合应用战略,积极拓展民用市常公司加强元器件的技术升级和新产品研制,卫星通信基带芯片样片通过用户整机验证。终端方面,公司研制的北斗定位定向仪各项关键指标均达到国内领先水平,并持续推进翼Phone、翼box以及背夹产品,完成北斗手机翼PhoneG1第二代产品3000台设备交付任务。运营方面,公司推出企业级互联网卫星综合应用平台橙魔方,为行业/大众提供导航定位服务。大众应用类产品方面,公司升级改造爱在线校园卡,“微坐标”在博物馆、大学校庆等领域得到应用,同时启动亚米级穿戴设备产品开发。新橙北斗实现营业收入442.03万元,同比增长147.78%。

　　研发投入持续上升,技术储备不断增强。公司继续保持在核心器件、卫星应用、视频图像等技术领域上的研发应用。2017上半年公司研发投入2830.50万元,同比增长2.73%,占营收比例为13.98%,研发投入保持较高水平。目前公司累计获得授权专利108项,公司在关键核心器件竞争力不断提升,预计高端产品可进一步放量。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2017年-2018年实现利润0.65亿,0.85亿,EPS分别为0.12元,0.15元,公司作为北斗导航优质企业,研发实力强,积极推进落实“N+e+X”战略,布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用,未来有望逐步拓展北斗民用市场,维持“买入”评级。

　　风险提示:特殊行业订货不及预期,北斗民用市场拓展不及预期。

　　中国卫星2017年半年报点评:业绩稳定增长,卫星研制与应用龙头

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李君海,骆志伟 日期：2017-08-28

　　营收26.79 亿,归母净利1.76 亿,同比分别增长21.85%、8.67%。

　　公司发布2017 年中报,营收26.79 亿,同比增长21.85%;归母净利1.76 亿元,同比增长8.67%;毛利率14.27%,同比减少1.41PCT。期间费用率为5.85%,同比减少1.47PCT;销售费用率1.30%,同比上升0.01 PCT;管理费用率5.34%,同比下降1.30 PCT;财务费用率-0.78%,同比下降0.18 PCT,主要原因是由于会计准则调整以及政府补贴。

　　卫星领域龙头,专注于卫星研制和卫星应用。

　　公司主要从事小卫星、微小卫星研制业务和卫星应用业务。空间基础设施的互联互通是国家“一带一路”合作蓝图的重要部分,卫星研制与卫星应用以及商业航天领域也将迎来加速发展期。公司在2017 年上半年取得丰硕成果。在卫星研制领域,公司成功完成视频卫星 1A/1B 两颗卫星的发射任务,进一步验证了公司高集成度、低成本、短周期的卫星研制生产能力。在卫星应用领域,公司完成中星16 地面系统研制与关口站建设;各星载导航部组件产品的研制生产任务进展顺利,型号产品交付正常;开展北斗用户终端维修器材和军用专装设备的批生产及射频芯片的开发。

　　航天五院旗卫星总装上市平台,资产证券化步伐有望加速。

　　航天五院隶属中国航天科技集团公司。当前公司业务相关的航天五院资产证券化率为22%左右,集团整体资产证券化水平较低。公司作为航天五院旗下卫星总装上市平台,有望充分受益于航天五院产业证券化加速,旗下总体部(501部)、空间控制技术研究所(502 所)、北京卫星制造厂(529)等优质资产存在注入上市公司的预期。

　　预计公司17 年-19 年EPS 分别为0.38/0.42/0.46 元,对应PE 分别为85.6/78.7/71.2X,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　航天发射推迟,业绩增长不及预期;资产证券化进程低于预期。

　　   海格通信:大股东增持+并购完成+北斗导航发力,新阶段将至

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清 日期：2017-07-18

　　事件:1)7 月4 日,公司公告控股股东广州无线电集团计划6 个月内增持公司股份,拟增持金额不超过2 亿元,增持价格不高于16 元/股。2)6 月30 日,公司公告完成收购怡创科技40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权。

　　大股东增持及管理层变革,上下一心奠定新阶段基矗

　　公司自今年3 月底开始,陆续进行一系列内部治理改善:1)3 月底,完成对总经理、副总总经理、总工程师等管理层的换届;2)3 月底,完成了组织架构调整,设置无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务等四大事业部,成立军工制造公司统筹军工产品生产,程立军民融合办公室统筹发展军民融合业务;3)7 月初,控股股东广州无线电集团拟在未来6 个月内增持公司股份。一系列的组织架构和管理架构的总体统筹,反映出公司已经奏响振翅高飞的前奏,同时大股东增持也奠定了对公司未来的信心。

　　并购完成增厚公司的业绩。

　　经过近1 年的定向增发及募集配套资金,公司在6 月底宣告完成收购怡创科技剩余的40%股权以及海通天线剩余10%股权,同时新增并购武汉嘉瑞科技51%股权以及西安驰达飞机53.125%股权。完成收购后,怡创和海通天线将成为公司的全资子公司,嘉瑞科技和驰达飞机成为公司的控股子公司。按照业绩承诺,嘉瑞科技承诺17-19 年业绩0.37、0.4、0.4 亿元,驰达飞机承诺17-19 年业绩0.325、0.425 亿元,将有利于增厚公司业绩。

　　北斗三号计划本月发射,军工业务有望开启快速增长阶段。

　　据科技日报报道,北斗三号系统建设稳步推进,已完成5 颗北斗三号卫星试验验证,计划7 月进行卫星首发,今年下半年内发射6-8 颗卫星,2018 年前后完成18 颗卫星的发射,总计划依然是在2020 年完成全部3 颗卫星发射的全球卫星导航系统。我们预计随着北斗三号系统的渐次完成以及十九大召开之际军队编制人员的逐步稳定,延后的军备订单将陆续释放出来,军工业务有望开启快速增长阶段。

　　盈利预测及投资建议:当前市场普遍看到受军工订单延迟的影响,公司2016 年净利润下滑8.5%,2017 年Q1 下滑31%,对公司前景过于悲观。而我们认为,公司业已完成管理层的更新换代以及架构调整,同时下半年将会进入军工订单渐次释放阶段,公司有望重启增长的新阶段,边际改善明显。预计公司 17-19 年EPS 为0.28 元、0.38 元、0.46 元,对应当前股价PE 分别为40、29、24 倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:北斗导航、卫星及通信业务不达预期;国防信息化进展缓慢。

　　   中海达:半年报业绩增长,重研发盈利能力提升

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2017-08-22

　　公司发布2017年半年报:营业收入 4.13亿元,同比增长 24.49%;归母净利润2,427.01万元,同比增长41.54%。

　　报告摘要:

　　数据采集装备业务增速快毛利提升,助力业绩增长。报告期内公司收入实现较快速增长,其中数据采集装备业务达到3.97亿元,同比增长29.46%,毛利率达到47.11%,上升6.57%。收入增长主要基于公司传统主营产品RTK 实现了较快增长,市场份额稳步扩大所致;毛利率提升主要是基于公司逐步采用自主研发板卡降低成本所致。数据及行业应用解决方案为1,532.79万元,同比减少37.61%,毛利率基本稳定,主要基于解决方案订单一般集中在下半年释放所致。

　　期间费用控制合理,研发投入高速增长。公司期间费用同比增长31.13%,略高于营收增速,控制较为合理。其中,销售费用7,288.22万元,同比增长21.74%;管理费用1.04亿元元,同比增长35.60%,主要是研发投入增加和计提股权激励成本所致;财务费用61.12万元,同比减少151.16%,主要是银行利息收入减少所致。公司研发投入为5,956.68万元,同比增长21.73%,占营收比例达到14.43%,公司围绕空间信息产业链持续推进新产品研发, 陆续推出了vRTK 影像测量系统、Qfind 无线探底雷达、HDL 全能星电台、HiData 图库一体化平台、四星兼容RTK、iFlow RP600直读式ADCP 等新产品,并重点投入新技术及产品的研发,进一步提升公司高精度定位技术和测绘装备产品的竞争力。

　　收购投资多家优质标的,进一步完善公司空间信息数据采集设备、数据采集/加工及行业应用解决方案的全产业链生态布局。

　　投资建议:预计公司 2017/2018/2019年 EPS 0.10/0.14/0.20元,对应PE113.32/82.18/58.35倍,给予“增持” 评级。

　　风险提示: RTK 业务竞争加剧。

　　  欧比特:调结构中前进,卫星业务蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩 日期：2016-08-31

　　公告内容

　　上半年公司营收15795.25万(-6.51%),归母净利润2021.45万元(-29.13%)。

　　芯片业务进入调整期,铂亚信息成业绩主力

　　公司传统产品SOC和SIP芯片分别创收642.52万元(-80.94%)和580.45万元(-62.92%)。卫星芯片业务进入调整期。铂亚信息安防智能集成类产品实现营业收入10648.47万元(+47.88%),占到营业收入的67%。铂亚信息在上半年继续完善核心算法,提升人脸识别与智能视频分析技术,参与了“智慧荆门”智慧交通项目。安防市惩智能交通市场前景广阔已成共识,我们预计铂亚信息将继续保持业务高增长。

　　卫星信息平台进展良好,未来爆发可期

　　公司依托强大芯片卫星研发能力和参股以色列UV公司的优势,发展商用遥感卫星信息平台建设、卫星大数据处理、构建遥感探测系统等业务。公司2016年计划完成2颗视频微纳卫星的发射和平台验证工作。目前,正在全力推进“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目实施、研制微纳卫星平台及载荷。据悉卫星接收站、UHF/VHF测控站、大数据处理中心等均已进入建设阶段。随着军用侦查和民用领域对遥感未来的巨大需求,公司业务将迎来爆发期。

　　外延并购,大数据助力打造全方位产业链

　　公司拟以6.2亿元收购绘宇智能(GIS、测绘)和智建电子(大数据建设、数据分析)两家公司100%股权。通过整合绘宇智能的测绘技术和智建电子的大数据分析能力,叠加铂亚信息的人脸识别、智能视频分析技术,公司将实现业务融合,打造天基和空基平台搭载遥感探测系统未来建设的珠海欧比特卫星大数据产业园也将通过引入创客终端产品,延伸数据应用。

　　投资建议

　　公司人脸识别业务发展稳定,下半年2颗卫星上天,将打开全新市常我们预计公司2016年-2018年的EPS为0.11,0.27,0.32元。首次给予买入评级。

　　风险提示

　　卫星发射效果不及预期,收购公司整合不达预期。

　　    北斗星通:业绩增长稳健,内生外延添动力

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：熊军 日期：2017-08-28

　　高精度市场需求上扬,驱动业绩快速上升。2017年上半年公司实现 营收8.41亿元,同比增长23.34%;归母净利润2551.65万元,同比增长95.82%;扣非净利润为3470.34万元,同比下降46.90%;EPS 为0.05元, 同比增长66.67%。上半年高精度应用市场需求增长是公司业绩主要驱动力,其中华信天线实现营收1.75亿元,同比增长127%;佳利电子营收1.52亿元,同比增长25%;诺瓦泰国际合作业务营收1.52亿元,同比增长48%。而公司扣非净利润下降主要由于股权激励成本和研发费用增长较大所致。

　　外延并购布局,协同效应显著。2017年上半年,公司收购德国Intech 公司50%股权并增资项目获得国内主管部门审批,目前待德国政府审批后即可开展交割;公司收购加拿大Rx Networks 公司100%股权投资项目已获境内外主管部门批准,并顺利完成交割。Rx Networks 公司是辅助导航定位服务(A-GNSS)服务领域的主流服务提供商,拥有专业技术、成熟的运营网络和优质的规模用户资源,将显著提升公司现有A-GNSS 运营网络水平。

　　加大重点研发投入,促进技术产品升级。公司在GNSS 芯片、微波陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投入,未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发28nm 低功耗GNSS 芯片,其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平;佳利电子实施LTCC 募投项目实现预期成果,市场需求旺盛;研究院深圳分院加大在高精度天线、5G 移动通讯基站天线上的研发力度,未来发展空间巨大。

　　盈利预测及投资建议:公司在北斗芯片产业发展前景良好,内生外延带来进一步增长。预计公司2017年-2019年营收分别为22.21亿元、29.70亿元和38.80亿元,归母净利润分别为1.05亿元、1.26亿元和1.58亿元,EPS 分别为0.20元、0.25元和0.31元,当前股价对应的动态PE 为130倍、108倍和86倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:外延并购不及预期;新产品拓展不及预期。

　　    合众思壮:业绩符合预期,军民融合实现突破

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李伟,陈宁玉 日期：2017-08-09

　　公告摘要:合众思壮发布2017年度半年报,公司实现营业收入6.36亿元,同比增长90.91%;归属母公司净利润5028.92万元,同比增长1,365.15%;基本每股收益为0.0686元,同比增长1,272.00%。

　　中报业绩符合预期,资本运作协同效果显现,并表因素驱动业绩大幅增长。公司通过收购不断增强三大业务竞争力,2017H1北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务分别增长104.37%、31.27%、504.29%。其中高精度的测量测绘业务通过收购补足产品能力,多品牌多渠道市场拓展实现十倍增长,驾校业务增长73.21%;移动互联业务中手持产品增长206.67%,主要是新疆公安市场以及海外市场的增长;空间信息服务增长504.29%,主要得益于广州中科雅图的合并报表。公司整体毛利率47.45%,同比降低1.32pct,主要由于空间信息服务中科雅图并表影响,其他两大业务毛利率略增。费用率有所优化,费用收入比为41.39%,同比下降8.91pct。

　　战略布局军民融合,军工业务实现重大突破。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其子公司南京元博中和科技有限公司累计签订11.78亿元的自组网委托加工协议。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。成功签订自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,本合同预计在2017年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。

　　以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基矗2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息、警务情报系统等市常2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。经过并购整合后,形成北斗导航全产业链:高精度芯片、板卡、天线、终端-移动互联业务-空间信息服务。公司陆续推出首款四通道GNSS高精度宽带射频芯片,与一拖和东风等国内农机龙头签订合作协议,不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用,推动在共享单车、公共安全、测量测绘等新领域应用。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。

　　投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2017-2019年备考EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,维持“买入”投资评级,目标价20元。

　　风险提示事件:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期。

　　    华力创通:业绩符合预期,期待卫星移动通信业务实现突破

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李小伟,胡又文 日期：2017-03-28

　　业绩符合预期。公司公告2016年实现营收4.19亿元,同比增长0.86%;净利润5103万元,同比增加62.96%,EPS 0.09元,拟每10股派发现金红利0.10元(含税)。公司同时发布2017年一季报业绩预告,盈利770.06万元-1,001.08万元,同比增长0%-30%。

　　研发投入保持高水准,期待新产品开发结果。2016年公司实现扣非净利润3017万元,同比增长9.96%,非经常性损益2086万元,主要系公司收到原子公司恒创开源原股东应向其支付2013年恒创开源业绩未达标的业绩补偿款共计1,346.41万元。公司2013-2016年研发费用分别为1.07亿、1.30亿、0.99亿和1.20亿元,研发投入保持在高水准,期待新产品开花结果。

　　并购明伟万盛接近尾声,内生+外延驱动公司北斗跨行业应用加速发展。并购明伟万盛事项已于2017年2月通过中国证监会会审核无条件通过。明伟万盛是国内领先的轨道交通安全门系统供应商,产品广泛应用于城市轨道交通站点,其承诺2016和2017年扣除非净利润累积不低于7590万元,2016、2017和2018年扣除净利润累积不低于1.26亿元。此次并购将拓展了公司的北斗卫星导航产品及系统和仿真测试产品在城市轨道交通行业的应用。2016年公司与四川省地矿局、中国信通院及某军工研究所、新疆卫星应用工程中心等签订了战略合作协议,加速推动卫星产业应用。

　　天通一号发射成功,期待卫星移动通信业务实现突破。2016年8月,我国卫星移动通信系统首发星—天通一号01星发射升空,公司开发出的具有自主知识产权的通导一体化芯片HTD1001,配合天通一号完成星地对接。公司是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业,上述资质是中国卫星导航定位应用管理中心对企业从事北斗综合运营服务的最高授权。

　　投资建议:北斗和卫星移动通信龙头,开启国内卫星移动通信新纪元。暂不考虑并购摊薄,预计2017-2018年EPS 分别为0.15元和0.20元,考虑公司当期诸多业务还处于研发投入期,北斗卫星移动通信业务当期进展较慢,给予“增持-A”评级,6个月目标价17元。

　　风险提示:行业竞争加剧,北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。