国内A股IPO被否怎么办？去韩国上市

　　备受市场关注的新一届发审委上任以来，IPO通过率降低明显，不足六成。29日，最新发审会议审核结果显示，3家企业的IPO申请全部未通过。据了解，严把上市公司质量关已成为监管重点，明年的IPO审核仍然丝毫不会放松。

　　证监会主席强调：“要坚决落实依法全面从严的监管理念，严格专业履职、依法审核，防止问题企业带病申报、蒙混过关。”发审委监察委的设立也受到市场各方关注，这意味着发审委委员在行使表决权时将更加审慎。

　　IPO审核将从“精细化审核机制、长效信息公示机制和常态化现场检查工作机制”三大机制来继续落实“从严监管”要求。严把上市公司质量关已成为监管重点，IPO通过率降低有可能成常态，预计2018年IPO审核提速和从严还将并存。

　　一、A股IPO监管趋紧

　　截止2017年12月14日，中国证监会受理首发企业511家，其中，已过会27家，未过会484家。未过会企业中正常待审企业419家，中止审查企业65家。    主板和创业板发审委合二为一组成的“大发审委”即第十七届发审委，自10月9日上任以来，IPO审核呈现出越来越严的趋势，IPO通过率出现明显的下降。截至12月21日，累计审核首发企业79家，47家通过，通过率为59.49%。而据统计，2016年IPO审核通过率为91%，2017年前9个月IPO审核的通过率为80%。

　　发审委新规改变了原有的发审委的固定组别模式，采取一次一授权，电脑遗产生当期的发审委委员，不固定组，不固定召集人，临时组建发行审核团队，避免固定组带来的弊端。由于不再采取固定组别模式，发审会委员的组成完全随机，组长角色对于发审会的问核走向影响更大，而12名组长均由监管机构人员担任。第17届发审委坚决落实依法全面从严的监管理念，严格专业履职、依法审核、防止问题企业带病申报、蒙混过关，高度重视全报告期的合规性、全报告期的财务真实性和内控、可理解性。

　　北京立本金融服务集团总结以下IPO审核要点，包括毛利率、存货、收入、经销模式、关联交易以及具体会计处理等六大方面：

　　1、毛利率

　　统计显示，IPO申请被否的公司中，10余家企业被发审委问及毛利率相关问题。综合分析后发现，发审委对“被否”公司的毛利率相关问题主要关注以下三个方面。

　　(1)报告期毛利率高于同行业上市公司；

　　(2)报告期毛利率与同行业公司变动不一致；

　　(3)报告期毛利率下降。

　　毛利率问题近期比较突出，审核时发审委比较可比上市公司的毛利率，询问上会企业说明毛利率的稳定性、可靠性，或变动原因。

　　2、存货

　　IPO申请被否的公司中，有几家公司审核时的询问涉及存货。综合分析后发现，发审委对上述“被否”公司的存货相关问题主要关注以下几个方面。

　　(1)存货周转率与同行业公司对比存在异常；

　　(2)外协加工；

　　(3)原材料采购。

　　存货周转率问题也需要引起企业注意。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。但也不是越高越好，存货周转率与同行业公司对比不能存在异常。

　　3、营收及业绩相关问题

　　财务指标向来是IPO审核中的第一道门槛，收入相关问题自然是IPO审核中的一大重点。IPO申报被否公司中，半数公司的收入相关问题被关注。共涉及业绩下滑、收入确认、应收账款等关注点。

　　(1)业绩下滑；

　　(2)收入确认相关问题；

　　(3)现金交易及收入真实性确认；

　　(4)非经常性损益。

　　4、经销模式问题

　　IPO被否公司中，几家公司被关注经销模式相关问题。发审委对经销模式的关注主要涉及经销协议的主要内容、经销商管理、经销模式的具体销售流程以及经销商终端销售实现情况等。

　　5、关联交易

　　同收入相关，关联交易一直是IPO审核中的重点。IPO被否公司中，半数公司关联交易相关问题被关注。关联交易并不构成对企业上市的实质性障碍，但关联交易的规范性是IPO审核中的重点，即价格公允且程序规范等。

　　(1)关联方认定及披露、关联交易披露；

　　(2)关联交易合理性；

　　(3)申报公司曾实现间接上市。

　　虽然关联交易并不构成对企业上市的实质性障碍，但关联交易的规范性是IPO审核中的重点，即价格公允且程序规范等。

　　6、具体会计处理问题

　　总结大发审委上任以来IPO被否案例发现，长期待摊费用等具体会计处理也被发审委关注。

　　国内A股IPO被否企业的出路在哪里？其实去韩国上市是一个较好的选择！

　　国内撤回A股IPO申请材料的企业的出路在哪里？其实去韩国上市是一个较好的选择！

　　二、韩国上市机遇

　　在A股IPO通过率降至近年来新低之际，未过会或放弃A股IPO的企业开始寻求境外上市的发展机会，其中韩国证券市场成为新的境外IPO热点。

　　1、韩国证券市场介绍

　　韩国证券交易所(KRX)的股票市场体系涵盖了有价证券市场KOSPI、创业板市场科斯达克KOSDAQ以及更低门槛的KONEX市常目前创业板市场科斯达克KOSDAQ对中国企业开放。

　　KRX自1956年挂牌营业以来，与韩国经济一同飞速发展，直至今日。在KRX上市的企业不仅可以为企业增长进行融资，还将与韩国的跨国企业缔结合作伙伴关系，拥有进入亚洲最活跃的韩国市场的机会。不仅如此，外国企业占据了韩国有利的战略位置后，更容易打入中国与日本等相邻的亚太地区市场，探索更多的商机。

　　韩国交易所(KRX)作为韩国唯一的证券期货交易所，韩国交易所在市场规模、流动性、开放度、股票周转率等方面居亚洲前列。KRX是世界上最具活力和丰富的流动性的市场之一。韩国国内投资者和国外机构积极对股市投资，使交易所在股票周转率方面始终跻身于世界交易所的前列。自2014年至今，以1.4万亿美元的交易规模位居亚洲地区第五位，企业上市数量1,864家为世界第三位。

　　2、韩国上市优势

　　北京立本金融服务集团认为韩国上市具备以下几点优势：

　　(1)韩国上市时间短，总体18个月左右，不用排队等待。

　　(2)费用低，综合费用约1500万元人民币。

　　(3)市盈率较高：通常优于香港市常

　　(4)融资有保障：韩国投资者热钱较多，也比较喜欢投资中国企业，通常在上市前可以引入韩国私募1亿元，而公开发行比例基本可达到估值的30%。总体上平均每家融资额约3-5亿元。

　　(5)流动性好，容易变现：韩国市场中大概散户占70%多，小股东可以出售或转让股权。

　　(6)可持续再融资：通常上市三个月后，只要符合企业扩张需要，可随时再融资，每年可以四次增发融资，同时增发不需要特别复杂的流程和手续。

　　3、中国企业韩国证券市场表现

　　2007年韩国证券市场向中国开放，韩国交易所将2007年-2011年在韩国上市的中国企业称之为第一代中国企业，这期间上市22家企业，后来因特殊原因2011至2014年中断。2014年底习主席访问韩国后，韩国证券市场科斯达克(KOSDQ)再次向中国敞开大门。2016年上市的中国企业称之为第二代中国企业，当年上市6家企业。根据韩国上市辅导机构北京立本金融服务集团统计，2007年起的10年间，有28家中国企业进入韩国证券市场，其中有7家退市。截止2017年10月，在包括科斯达克KOSDAQ在内的韩国证券市场上市的中国企业共计21家，都是传统中小型企业，市价总额超过人民币140亿元。从行业看，目前在韩国上市的中国企业主要集中在制造业，比如化妆品/服装、软件、半导体、汽车及零部件、机械、媒体/教育、化学、大消费品、生物医药等。

　　根据韩国上市辅导机构北京立本金融服务集团统计，在2016年共有6家企业在韩国上市IPO。这6家在韩国科斯达克(KOSDAQ)上市IPO中国企业分别是江阴市友佳珠光云母有限公司、江苏罗思韦尔电气有限公司、福建恒盛集团、扬州金世纪车轮制造有限公司、江阴通利光电科技有限公司和福建海川药业科技发展有限公司。这6家企业都是制造业中小企业，上市前年度主营业务收入3-10亿元，平均在上市前每家企业获得韩国私募投资1.2亿元，平均每家企业上市公开发行获得融资3.8亿元，平均每家中国企业在韩国上市融资总额达到5亿元，平均市盈率为11倍。而2016年全年中国A股及创业板IPO平均筹资额4.8亿元，按平均值计算，融资额相当，但按企业的实际规模来看，在韩国上市的中国企业在中国本土上市的几率还是极低的。

　　表：2016年中国企业在韩国科斯达克(KOSDAQ)上市IPO情况统计表数据来源：韩交所KRX，北京立本金融服务集团    韩国证券市场喜欢中国制造业企业，尤其是重资产行业的企业，比如下述行业都可以去韩国上市：医药、化工、汽车零部件、食品、造纸、玩具建材家居、保健品、服装、茶叶、化妆品、包装、教育培训、仪器仪表、农副食品加工、电线电缆、IT硬件、服装、半导体、汽车、机械、显示器、大消费品、快消品等。

　　国内A股IPO被否企业的出路在哪里？其实去韩国上市是一个较好的选择！

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　　北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。