央行用心呵护钱荒 周年窗口月末时点利率平稳

　　去年6月份钱荒一周年临近，在5月末的敏感时点，央行用心呵护资金面，5月20日银行间市场利率走势平稳，央行月末主动缩小资金回笼规模。当周有1850亿元正回购到期，但当日央行仅回笼350亿元。结合前一周实现净投放440亿元的数据看，央行有意于月末维持流动性平稳。银行间市场利率短端维持在3.5%下。

　　央行此前发布的一季度货币政策执行报告，将稳健货币政策调整为“坚持总量稳定、结构优化的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调”，实际上，央行暗中松绑早已开始。4月净投放现金286亿元。

　　在宽松资金面支持下，今年以来债市持续走牛。光大证券认为，即使考虑到6月份银行监管考核和市场部分获利了结需求，会对债市带来一定波动影响，但整体而言，债市有近忧、无远虑，中高评级信用债和中等久期金融债的持有期收益和适度加杠杆收益依然可观。重仓高等级信用债和金融债的债基，今年以来业绩领先。如广发纯债A、C一季度末配置了69%左右的政策性金融债，同时配置高等级企业债，并采取高杠杆高久期策略。截至5月16日，广发纯债A、C年内收益率(据海通证券数据)，分别达到6.49%和6.28%，在126只纯债基金中排名第6和第8名。

　　广发纯债基金经理张芊表示，今年以来债市持续上涨，一方面是利率市场化对债市的负面冲击已经得到充分释放，市场利率终究由基本面决定。2013年四季度在没有明显通胀压力，经济增长保持稳定的情况下，各类债券收益率绝对水平和价格下跌幅度是过去10年以来未见的。另一方面，央行会继续实施稳健的货币政策，并把资金利率维持在平稳水平，降低实体经济融资成本也成为稳增长的重要手段。央行开始稳定短端利率，各监管机构联合管理非标业务。同时，从3月底、4月底几个特殊时点来看，资金面紧的时间和幅度均低于预期。多重因素促使市场对债市的情绪偏好。从操作策略看，广发纯债一季度末配置了相对较高的政策性金融债，其他部分也是严防信用风险以高等级的企业债为主，组合也是高杠杆高久期，分享了债市上涨的收益。

　　展望下半年，国金证券认为，目前国内整体经济状况偏弱、通胀相对温和，资金面的相对宽松使得债券市场系统性风险较小，金融债投资价值优于国债，信用债走势也相对稳定，中高等级信用债和城投债具有较好的配置价值，建议投资者继续维持稳健配置思路，重点投资收益稳定的高信用等级品种。