节后央行逆回购利率进一步下降

　　昨日是央行在春节后进行的首次公开市场交易，规模为350亿元的7天期逆回购，逆回购中标利率为3.75%。

　　同时，昨日有央行春节前进行的1100亿元逆回购到期，据此测算，央行单日净回笼750亿。不过，与春节前同一期限的逆回购中标利率3.85%相比。本次公开市场操作的中标利率呈现进一步下行趋势。

　　本周来看，央行公开市场3月3日和3月5日分别有1100亿元人民币逆回购到期，也就是说本周逆回购到期规模为2200亿元。这些逆回购均是在春节前央行释放给市场的流动性。

　　对于央行年后开始从释放流动性到回收流动性的转变，市场的反应并没有太多波澜。上海银行间同业拆借利率以下跌为主，数据显示，隔夜Shibor报3.4500%，下跌0.3个百分点，7天Shibor报4.7470%，下跌0.10个百分点；3个月Shibor报4.8979%，下跌0.01个百分点；仅有14天Shibor出现上涨近1.6个百分点。

　　分析人士指出，从这些市场利率表现来看，虽然有央行的回收流动性操作，但市场间流动性却未见紧张。其实，纵观2014全年以来的货币政策及央行在流动性方面的操作，一直是以稳健的流动性调节作为主基调。在人们预期春节期间流动性会相对紧张的情况下，央行重启了逆回购，而且春节前夕的公开市场交易操作当中几乎均是以逆回购呈现；与此同时，2月28日央行发布消息显示，在1月19日和1月21日，央行还通过短期流动性调节释放了规模为1800亿元的流动性。从以上各方面来看，此间货币市场流动性保持相对的稳定状态。

　　值得关注的是此时同期限逆回购中标利率较春节前的下降，似乎可以说明降低实体经济融资成本之意依然。

　　民生宏观研究团队近期发布的分析报告认为，从央行2014年四季度货币政策执行报告看，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.77%，较上季度下降0.2个百分点，较年初下降0.42个百分点，且贷款上浮比率有所下降，融资成本高企的问题看似缓解，但在流动性供给收缩的背景下，融资利率下降反映的是企业资本开支意愿不强，有效融资需求不足，而债务存续压力大的企业融不到钱，实体经济融资难、融资贵问题并未根治。

　　在最近的一次降息政策发布后，央行也解释称，此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。