重塑健康市场是引导资金入市前提

　　据彭博援引匿名知情人士的话指出，证监会主席刘士余在就任后首度向证监会官员的讲话中称，当前任务包括监管市尝严查操纵股市和引导资金入市等。

　　在A股经历了轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后，如何引导资金入市成为一个备受热议的话题。

　　今年春节长假之后，坊间传言社保基金加快入市。近日，全国社保基金给多家境内委托管理人划账，总计约100亿元人民币资金，用于二级市场购买股票。不过，对于规模超万亿的社保基金而言，上百亿资金的入市动作，还不能对市场起到本质上的撬动作用。

　　值得一提的是，按照之前的计划，今年年内养老基金入市的概率偏大，其入市步伐加快，也从某种程度上提升了市场新增流动性涌入的预期。若养老基金得以入市，未来进入A股市场的潜在资金规模则不可小觑。

　　然而，市场对社保基金、养老基金入市的资金规模似乎过度乐观。按照以往保险资金投资权益类资产比例来看，其长期处于额度未用尽的状态。至于近年出台的新规中，虽然提升了保险资金投资权益类资产的比例上限，但其实际投资与规定中的投资上限仍有较大距离。因此，参照保险资金对权益类资产的实际投资情况，未来关乎老百姓生命财产的养老基金，其在权益类资产上的实际投资比例更不能盲目乐观。这类长期资金入市，对市场心理层面上的影响或许远大于实际的影响。

　　需要注意的是，权益类资产投资不局限于股票投资。在实际操作中，权益类资产的投资范围相对宽广，更符合这类长期资金采用多元化、分散性投资，达到分散投资风险的目的。

　　或许，在部分市场人士看来，引导资金入市不一定局限于社保基金、养老基金乃至外资投资等方式。对此，亦可借助重新激活股市杠杆资金，或者是借助交易制度的改革，来完成提升股市活跃度，加快吸引资金参与的热情。

　　实际上，重新激活股市杠杆资金，对于更多券商机构来说，只能采取松绑两融业务或调高折算率等手段来完成。对于刚刚经历了“去杠杆化”“去泡沫化”的A股市场来说，再度激活股市杠杆资金尤其是场外杠杆资金的概率已经很低。至于场内融资，因有保证金比例提升至100%等新规的限制，其后续融资业务的回升速度也不会太显著。

　　如果想借助交易制度改革来提升资金利用率，进而达到引导资金入市的目的，或许更为迅速有效的方式就是采取股市“T+0”的交易制度。然而，当前的A股市躇本处于大病初愈的状态。虽然“T+0”交易制度能够提升股市活跃度，提升资金有效利用率，但是其可能会再度促发股市高度投机的风险。短期看，实施这一举措还须三思而后行。

　　笔者认为，引导资金入市的前提是，重塑股市良好健康的价值投资氛围，并从本质上提升机构投资者的比例，以达到长期稳定市场的目的。当然，还须强化我国机构投资者自身的自律行为，避免机构投资者起到错误引导的影响。更为关键的是，应进一步强化我国资本市场的法制化建设，加快修订与完善《证券法》，为市场营造出良好的法治环境。