上市首秀亮眼但存隐忧 江苏银行资产质量偏弱

　　A股银行板块在时隔6年之后迎来新成员。8月2日，江苏银行(行情600919,买入)(N苏银600919)在上交所正式挂牌。这也是继2007年北京银行(行情601169,买入)、宁波银行(行情002142,买入)、南京银行(行情601009,买入)登陆A股10年后的首家上市城商行。

　　上市首日，投资者热情不减，江苏银行一字板封涨停。集合竞价阶段，江苏银行顶格高开涨19.94%，开盘后该股涨幅直线拉升至44%的上限，报价9.03元/股。截至午盘发稿，成交9.28万手，成交额8293万元，换手率0.80%。

　　紧跟上市步伐，江苏银行公布财务数据首秀护航。业内人士认为，虽然双位数的净利增速较为亮眼，但资产质量下滑超预期仍值得注意。“资产质量偏弱，边际趋稳迹象显现。”安信证券预测，江苏银行6个月目标价为8.50元。

　　顶格秒涨44.02%

　　江苏银行招股书显示，江苏银行本次公开发行新股11.54亿股，发行价格为6.27元/股，发行市盈率为7.64倍。发行后总股本115.44亿股，募集资金超70亿元，发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实资本金。而超70亿元的募集资金也令其成为年内迄今为止最大IPO。

　　8月2日，在江苏银行上市首日的集合竞价阶段，涨19.94%，报7.52元，成交5863手。开盘后，江苏银行无悬念顶格秒停，涨44.02%，遭临停。

　　根据上交所发布的盘中临时停牌的公告，由于江苏银行8月2日上午交易出现异常波动，决定08月02日09时30分开始暂停交易，08月02日10时00分起恢复交易。

　　而在此前的机构预测中，各大券商对于江苏银行的估值定价有高有低，大多维持在在7.62-8.09元/股，较6.27元/股的IPO发行价仅上浮21%-29%。仅平安证券一家券商估值在首日涨停价以上，其在研报中分析，考虑到新股题材效应，预计江苏银行上市后股价短期存在30%的溢价空间。

　　事实证明，从江苏银行的首日表现来看，投资者对于其破发的担忧似乎是多余的。

　　此前之所以被业界不看好，主要缘于江苏银行高于行业市盈率的发行市盈率。与同行业成员比较，江苏银行7.64倍的发行市盈率高于A股银行板块所有成员。截至7月底，银行板块动态市盈率最高的是宁波银行(7.29倍)，动态市盈率最低的农业银行(行情601288,买入)(4.62倍)。

　　不良贷款率逐年上升

　　在上市前夜，江苏银行祭出中报护航。财务数据的首秀，一方面凸显了其较高利润增速以及业务创新的亮点，也暴露了其资产质量偏弱的事实。

　　江苏银行半年报显示，其上半年实现营业收入161.69亿元，同比增长16.70%；归属于母公司的净利润56.10亿元，同比增长14.06%。在银行业普遍净利润增速跌至个位数的情况下，双位数的净利增速较为难得。

　　从资产规模来看，江苏银行是江苏省内最大、全国第三的城商行。数据显示，截至6月末，江苏银行资产总额1.437万亿，较年初增长了11.34%。但资本充足率比披露招股说明书时略降，由去年末的11.54%降至11.23%，核心一级资本充足率由8.59%降至8.52%。

　　半年报还显示，截至6月底，该行贷款和垫款总额为6182.81亿元，较上年末增长10.06%；存款总额为8999.29亿元，较上年末增长15.91%。

　　具体来看，公司银行业务是绝对的支撑业务，贡献营业收入110.5亿元；个人银行业务(零售业务)的营收相对来说则较为薄弱，仅为21.68亿元。

　　导报记者了解到，目前江苏银行业务转型重点发力资金和零售。最新数据显示，今年上半年，江苏银行息差收入的营收占比缩减至78.41%，手续费及佣金净收入的营收占比大幅提升至20.94%，去年同期仅为13.83%。

　　“江苏银行收入结构较单一，2015年息差收入的营收占比达到85%以上。”安信证券最新研报指出，随着高管变动和市撤境变化，江苏银行大力推动零售业务和资金业务的发展。但业内人士认为，业务转型并未达预期。

　　值得注意得是，江苏银行最新公布的1.43%的今年上半年不良率较年初并无变化。

　　“资产质量下滑超预期。”安信证券研报分析，江苏银行不良贷款率逐年上升，但不良贷款余额的增速出现拐点。随着不良清理力度的加强和长三角地区不良风险的充分暴露，资产质量有望逐渐企稳。“江苏银行资产质量劣于上市城商行，但优于股份行和国有行。”