需求匹配贯穿委外基金 银行自设门槛 不再“任人唯亲”

　　[根据申万宏源证券分析师孟祥娟的估算，2015年银行全口径委外规模是16.69万亿，其中理财委外规模5.17万亿。其中股份制银行是委外的主力军。]

　　[尽管在一些起步晚、风格谨慎的股份制商业银行，委外资金余额占全部理财的比例也达到5%。而一些自身配置能力较弱的小型银行(以城商行和农商行为主)，委外资金余额高达30%到50%左右。]

　　[一名股份行资管负责人向记者介绍，银行不会提特别离谱的收益率要求，目前业内对委外的收益率一般是4%多，上5%的情况已不多见。而银行理财端发行价格也多在3.5%～4%左右，所以赚不了特别多钱。]

　　去年以来银行委外的进入打破了公募基金既有的沉寂。“争取银行委外资金”这是目前基金同行见面提及颇为频繁的话题之一。不论是中型基金公司规模的壮大、大型基金地位的稳固抑或是次新基金弯道超车的机会，公募基金早已不再避讳对银行委外资金的向往。

　　与此同时，“一旦征求意见稿落地，加之大量非标资产到期，银行会有很多资金找不到合适去向。业内一个共识是，要做好进一步加大标准化资产配置力度的预备。由于银行缺乏各个细分领域专业人才，委外便成为重要发展方向之一。”一位股份制商业银行资产管理部总负责人对《第一财经日报》记者表示。

　　根据申万宏源证券分析师孟祥娟的估算，2015年银行全口径委外规模是16.69万亿，其中理财委外规模5.17万亿；而股份制银行是委外的主力军。

　　需求匹配的过程

　　近期一系列事件使得委外业务再一次引发行业关注：一是基金业协会召集北京多家知名私募举办私募对接银行委外资金专题座谈会；二是一只封闭期长达7年的公募委外定制产品向证监会申报，这也是目前可见到的封闭期最长的委外定制产品。

　　一家银行系公募基金副总则告诉《第一财经日报》记者：“我们平常也会接触到别的银行找过来，实际上，通常来说银行会找多家基金公司。委外的量还是很大、需求还是蛮多的。所以银行遴选也不会在一个篮子里，通常是根据每个公司的强项，找几个公司来做。”反之亦然，多位银行资管部门负责人向本报记者表示，公募基金与私募基金找上门来谈合作的情况非常普遍。

　　记者采访了解到，尽管在一些起步晚、风格谨慎的股份制商业银行，委外资金余额占全部理财的比例也达到5%。而一些自身配置能力较弱的小型银行(以城商行和农商行为主)，委外资金余额高达30%到50%左右。此外，国有大型商业银行的委外资金主要集中在私人银行与资管部门，私人银行委外比例较高。

　　“看银行是什么需求，看基金公司能不能提供相应的产品和服务，就是一个需求匹配的过程。”北京一家基金公司总经理助理说。

　　当前的一个问题是，公募基金人员流动性大，特别是去年很多优秀的基金经理“奔私”，如果要真正拉长过往业绩来选择，可选基金经理的范围并不是很大。亦有业内人士透露，尽管同为银行系基金公司却发展不一，有些基金公司的委外业务走在了前面也有些则落在了后面。

　　北京星石投资总经理杨玲对《第一财经日报》表示：“目前银行的委外业务，大银行相对成熟，小银行还在建设当中。其中发展最快的是债券业务，因为银行对债券业务的体系相对比较熟悉。而股票、股权业务都比较少，股票相对比股权多一点。

　　如何评估

　　委外业务的大规模爆发出现在2015年，尤其是资管能力相对较弱的城商行对资管的需求促成了委外业务的发展。在选择委托机构时，记者了解到，有些银行会设置入围基金产品的“白名单”，净资本、过往业绩、规模、排名、投研团队等因素都是评估的因子。

　　以一家股份制商业银行的委外业务为例，该行委外以专户形式居多，由于银行对于信用债的周期、评级、涉及行业、杠杆配置、委托人、其他投资人等诸多因素有不同要求，所以银行大多希望走定制化的专户。

　　该行投公募基金主要是买货币基金，以前打新基金很火的时候买过一些打新基金。由于公募债券基金都是买标准化产品，风控和准入并不一定能和银行的标准相契合。目前该行定制化专户与买公募的比例结构是1∶1。而定制化基金则没有开展。

　　具体而言，对于投资哪些资产，银行有非常严格的限制。例如上述银行主要投债券类资产，凡是涉及权益、转债股一般都不做。对于风险比较低的打新策略，该行会参与一些。此外银行对于杠杆、单只券的集中度、行业、评级等都有限制。

　　对于合作机构的挑选，银行普遍对基金券商设有准入名单即“白名单”。记者从某国有大行了解到，该行委外资金一部分在私人银行，一部分在资管部门。银行的中台协商部门会联合风控部门等一起制定准入名单，只有进入准入名单该行才可以做。在与机构商讨定制委外专户的过程中，银行会将基本的准入要求发给机构，机构根据准入要求做定制化方案，包括收益率要求，配哪些券种，对未来收益率的测算，基本配置和交易策略等。

　　“基金管理公司和投资者之间的关系最重要的是，你的产品、风控等都是满足人家的要求。专业机构也会对此进行相应的评估。”上述北京基金公司总经理助理说。

　　“有些银行可能会采购像晨星这些第三方机构的数据服务，银行总行会自己建一个模型，定期来筛选基金。会有一个核心产品库，现在大的银行会用自己的研究人员来建模构建核心产品库，首先就是要争取你的产品能进银行的核心产品库，才有跟银行合作的可能。”有业内人士则告诉记者，随着委外愈发市场化，股东关系也开始不那么“牢靠”。

　　所谓股东关系，是指银行委外资金专门投资银行系基金的现象。这种支持自家银行集团内部基金子公司的现象曾一度很普遍。但随着市场发展和委外市场日趋成熟，银行投资选择也更趋多元。

　　一位股份行资管部副总告诉记者，一般情况下，银行对集团内部设基金子公司都十分照顾，如果监管上对关联方没有限制，银行系基金子公司管理能力又不太差的话，都会选择支持自家基金子公司。他认为，银行系基金子公司的风险偏好和银行资管契合度更高，行为习惯上更一致。此外背靠银行这座大山，万一流动性出现问题，集团可以帮助解决问题。

　　但关键因素还是基金公司的实际管理能力。以一家体量较小的股份制商业银行为例，该银行虽然也下设基金公司，但由于基金子公司规模小，所以银行委外资金选择了非银行系的传统大型基金公司合作。“父亲和儿子”只是在低风险的货币基金领域保持了合作。

　　“简单说，就是如果你的投资能力不行也不能给你，还是一个综合的考量。说白了还是看投资能力。不会说因为你是我的子公司就一定要如何，只是说同等条件下我会优先考虑。”上述银行系公募部门副总亦坦言。

　　收益、风险考量

　　在当前银行理财收益率普遍在3.5%-4%区间的大环境下，银行委外对收益率会提出怎样的要求？基金公司又是如何满足的呢？

　　“投资者的利益是第一位的。没有好的投资业绩、没有给客户提供好的回报，客户也不会选择你。机构来买的时候，对基金契约里的流程、风控、投资肯定都是会考核的。”上述沪上公募副总与《第一财经日报》记者私下交流时也表示。

　　事实上，由于债券市场的行情波动，银行对于委外市场的投资收益率也一直变化。上述股份行资管负责人向记者介绍，银行不会提特别离谱的收益率要求，目前业内对委外的收益率一般是4点多，上5%的情况已不多见。而银行理财端发行价格也多在3.5%～4%左右，所以赚不了特别多钱。

　　如果银行对收益率要求过高，就会促使基金公司管理人加杠杆从而引发风险。在定制合同时，银行会给委外投资杠杆率设定上限，以上述股份制商业银行为例，该行最高杠杆率上限是2倍。但在实际项目运行中杠杆一般只有一点多。原因是当前整个债券市场波动较大，杠杆加得越高，承担的风险就越大。此外，委外管理机构自己近期也在主动缩减杠杆。

　　除了风险与收益，记者发现，“有来有往”，“智慧投资”也是银行在委外合作中常打的小算盘。“除了委外资金投资合作，银行更期待能够把基金公司的钱拿来银行做托管业务。另一方面，银行在合作中会有意识地组织专业团队学习投资策略、储备专业人才，应对大资管时代的挑战。”上述银行资管人士表示。

　　华创证券分析师屈庆也指出，过去的模式是银行将资金委托给投资管理人管理，而没有别的诉求。但现在更多银行希望通过委外的业务不仅仅获得预期收益，更期望在业务过程中培养银行自己的团队。因此银行对投资管理人的研究服务，业务中双方团队的融合看得更为重要。

　　理财新规下新趋势

　　银行理财新规渐行渐近，银行委外资金监管有何变化趋势？某股份银行负责人对记者表示，目前来看和原来一样，监管机构近期对银行委外资金还没有做更多具体指示和要求。

　　实际上，银行委外市场受制于两套监管体系。一方面委托方银行资管处于银监会监管体系之下，而与银行合作的基金公司则是受到证监会监管。在日常合作中，二者是否会出现政策打架的情况？

　　对此，上述银行资管负责人告诉记者，证监会对于信托以外的非银机构监管要求比较细致。而反观银监会，对银行理财的征求意见稿一直没出，所以相对管理要求没有那么细化。所以在实际业务中，他发现，凡是证监会对机构的要求，银监会都能满足。

　　但随着银行理财新规征求意见稿下发，正式规定落地在即。记者采访了解到，银行委外市场也会受其影响，规模有望进一步扩大。

　　正在讨论中的银行理财新规征求意见稿显示，投资非标不能通过信托以外的其他通道，此外对银行资金投非标资产做出了一定限制。记者采访了解到，目前银行资管行业的一个共识是：未来理财新规落地后，非标投资将会受到较大影响。这就促使银行不得不扩大标准化资产投资规模。

　　“随着大量非标资产到期，银行会有很多资金找不到合适去向。这会使得银行加大标准化资产的配置力度。目前银行业内大家都想尽办法做大标准化资产，一方面通过银行自己想办法，另一方面是通过委外机构。所以预计银行对委外需求会进一步加大。”上述银行资管人士指出。

　　此外记者了解到，委外规模变化也并非只取决于监管因素，在监管新规尚未落地前，市场因素是主导银行委外规模的主因。“今年三月份之后，债市比较震荡。银行理财没地方投，委外机构也没有更高的资产可以投，所以一些机构后来就不是特别愿意接新资金了，基金机构也在控制规模，全市场都缺资产。银行委外资金只不过是银行将自己的投资压力转嫁给了基金。”他指出。