富途证券：估值500亿，趣店能否复制14倍宜人贷?

　　最近，港股腾讯系的阅文集团的上市赚足了投资者的眼球，而在大洋彼岸，阿里系的企业自然也不甘寂寞，旗下蚂蚁金服持股12.8%的趣店(代码：QD)，已于北京时间10月18日晚正式登陆美股市常

　　上市首日，开盘价34.35美元/股，较发行价大涨43%，对应市值轻松突破100亿美元，不但是今年中企在美最大IPO，极有可能亦是资本市场历史上最快创造百亿市值的上市公司。

　　同行宜人贷在2015年底上市，二者于上市之初皆为高开走，但截至目前，期间最高涨幅达惊人的14.5倍：同为金融行业的信而富也在不到一个月之内轻松翻倍，可见，在美股上市的中国互联网金融企业受到了投资者热烈追捧。趣店有可能复制两个先行者强势的走势吗?

　　从备受争议的「校园贷」脱身，业绩暴增

　　趣店在2014年上线运营，早期主要从事「校园贷」业务。前两年，「校园贷」被多次推到舆论的风口浪尖上，趣店不得不在2016年9月宣布逐渐退出校园信贷，逐渐向白领、蓝领等消费群体拓展。转型之后，随之而来的业绩的大幅改善。

　　近三年的数据变化显示，趣店营收增长很快，净利润也迅速由亏转盈。其招股书显示，截至2017年第二季度，趣店注册用户数为4790万，月活跃用户数(MAU)达2890多万人，交易笔数达2000多万笔。客户回头率高达82.7%，是中国最大的在线小额信用贷款公司。

　　趣店专注于消费贷，其前景或受益于行业的快速发展。据国际咨询公司Oliver Wyman的预测，中国的网上消费贷款量将从2016年的1.144万亿人民币增长到2021年的10万亿的规模，复合增长率高达54.3%，与此同时，到2021年，网上消费贷款人数将达到2.56亿人，复合增长率高达28.2%。

　　    

　　数据来源：Oliver Wyman研究报告

　　背靠阿里这棵大树，趣店有哪些「故事」?

　　互联网的竞争，在某种程度上是流量上的竞争。趣店似乎很早就发现了这点，2015年9月，趣店找到了新的金主——蚂蚁金服，后者领投D轮融资，向趣店提供了2亿美元资金。

　　蚂蚁金服旗下的支付宝、芝麻信用纷纷与趣店合作，也就是为趣店开放了超级流量入口的支付宝。对此，趣店也承认，「绝大部分」流量来自支付宝。

　　    

　　根据招股书，2014年，也就是趣店在与支付宝达成合作之前，趣店的「销售和市彻费用在收入中占比为192%，2015年占比为82%，到了2016年占比骤降至12.6%，而蚂蚁金服入股趣店敲是在2015年年底，也就是带来了非常便宜而巨大的流量，业绩进而实现爆发式增长。

　　富途证券还了解到，在股权结构方面，创始人罗敏是最大股东，占股约21%，而蚂蚁金服旗下API(Hong Kong)持股比例为12.8%，是第五大股东。

　　趣店，贵吗?

　　估值方面，根据富途证券的信息，宜人贷的动态市盈率TTM(最近12个月净利润对应的PE)为15.7倍，如果按照2017年全年净利润12.4亿元人民币(中期利润的两倍)、市值31亿美元粗略计算，PE约为17倍。

　　而趣店目前动态市盈率TTM为48倍。但如果按照2017年全年净利润19.46亿元人民币(中期利润的两倍)、市值79亿美元粗略计算，PE约为26.7倍。

　　两相比较，趣店看起来似乎更贵一些。然而，考虑到趣店的利润增速非常快，而宜人贷的净利润增长虽然也很快，但增速正在放缓，趣店在筑底之后有机会走上宜人贷的上涨之路。

　　趣店2017年上半年净利润同比增长697.54%，而宜人贷则为58%(2016年同期为增长264%)。对于拥有更高成长性的公司，市场给的估值自然也会更高。背靠阿里这棵大树，让趣店增色几分，能否给投资者带来更多惊喜，还需市场来检验。

　　富途证券提示：股票投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资参考资料，并不构成任何投资建议。