久银控股董事长李安民博士：从绝望到希望，十九大后新三板并购市场展望

　　 

　　    当前新三板处在重要的十字路口。现在新三板是“万家”时代，5年来取得了很大的发展，成绩有目共睹，不可抹杀。我们公司也是新三板的受益者，2015年成功登陆新三板。现在社会各界对新三板不太满意的地方，是因为大家给予了很多期望和很长期待。很多人在这个市场上受伤了，所以大家有很多失望，甚至有人说已经绝望了。我把市场表现和原因总结在如下几个方面。

　　    第二，市场本身的表现确实让人失望。其实，我个人认为，很多失望应该是不正常的，因为我们是用A股标准看待新三板，是我们自己的心态坏了。这些市场的失望来自于：首先，新三板指数。新三板做市指数2014年12月31日当时设立时的基点就是一千点，现在三年过去了，又是起点，终点回到了起点。昨天是1004点。十九大召开的当天，指数回到了1013点，没有涨，而是跌了。

　　    

　　    第四，摘牌和退市企业越来越多。今年上半年大概有将近360个，这些是过去两年的五倍，挂牌公司越来越少，2015--2016年每月有4--500家公司挂牌，可现在平均不足200家。强制退市和主动退市很多，对一万多家企业来讲，退市企业3%点多，不算多，但是和A股比较，就算很多了。2016年4月份开始由企业终止挂牌，到年底有12月有12家，全年有282家，今年平均每个月至少有30家。

　　    目前有500多家企业申请IPO转板，2015年是40多家，2016年是280多家，今年8月份拟ipo企业数量已经是过去一年的一倍，达到538家。另外利润3000万左右没有公布上市辅导计划的企业也有500多家。这些都是潜在的转板对象。

　　    以上是对大家抱怨以及失望情绪的概括和总结。这些负面失望有些是主观的，有些是客观的；有些是正常的，有些是不正常的。其实这些都是很正常的，是成长中的烦恼。本人建议大家不要放弃、离开这个市常正如隋总所说，要对这个市场抱有充分的信心和希望。

　　    这个愿望在新的周期中一定可以实现，主要是来自这几个方面的原因：

　　    第二，经济上看，十九大后经济领域开启的许多改革和创新都和资本市场密切相关。

　　改革的第一个要点是改变增长的模式，理顺储蓄和消费关系。2015年世界银行发布了《世界概况》，科威特、卡塔尔和中国大陆储蓄排行前三。居民储蓄存款GDP比例到2015年是51%。这个储蓄率非常高，全世界储蓄率只有19.7%。在全国来看浙江储蓄率排名第三。高储蓄率使我们所有的钱都在银行存款，这里有很大的困扰。过高储蓄率导致风险集中在银行，间接融资比重特大，直接融资发展困难；也导致高投资率，导致产能过剩，产业结构不合理，进而阻碍经济发展。高储蓄率为多层次资本市场建设、新兴产业发展提供了良好的资金支持；产能过剩则为资本市场并购重组、调整产业结构提供了业务机会。所以，使储蓄率降低，提高消费率，可以调整产业机构，这也为发展直接融资，建立多层次资本市场奠定了基矗

　　    

　　今年6月份人民银行发布的《金融运行数据》，我们整个社会融资规模是166万亿，股票大概3万多亿，占了3.7%,企业债券占10.3%，整个直接融资是14%左右，85%是银行间接融资.对我们来讲，做直接融资的证券公司、投资机构来讲有很大的发展空间。在美国市场来看，基本上是1比1或者是1比2的关系。这是2015年的数据。即使是直接融资，也要注意新时期发行债券风险很大，优化直接融资的结构。所以这给发展股权融资提供了很好的机会。

　　根据统计数据显示，M2/GDP从1978年的0.32增长到2016年的2.3倍，在38年间扩大了7.2倍。去杠杆压力甚大。过多的货币成为经济和产业结构调整的巨大负担，很多行业特别是传统行业面临着清水煮青蛙的困境，特别需要兼并重组。发展多层次资本市场则为实现控制信用扩张，壮大实体经济提供了良好的途径。

　　 

　　    在新三板并购方面，我个人也认可，并购市翅进一步越来越活。首先A股并购市池归理性。虽然这几年主板并购规模有所下降，但是融资规模有大幅度地增加。今年以来，证监会出台很多进一步规范融资并购的措施，限制的是文化游戏等行业，打击的是高溢价率、高业绩的承诺和高市盈率企业，限制忽悠式并购和跨界并购。鼓励产业的整合。

　　   所以新三板并购市场在未来有很多发展的机会，大家一定要有充分的信心。在并购过程中，大家要注意衙交易对手，新三板中大部分挂牌企业都不太规范，不能持续盈利。A股市场并购方面，很多被证监会否决的并购案例基本上来自于被并购标的盈利能力比较差，股权不清晰，逃避借壳。在股份支付方面，可以现金，可以股权，也可以股份加现金。

　　    久银控股致力于产业整合，有很多并购整合成功案例。在新的时期，我们愿意和大家共同成长和进步，谢谢大家！祝会议圆满成功！