林业局积极推林权流转 林业公司价值重估
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日信证券:给予林业“看好”评级
日信证券日前发布林业报告称,我国是世界上森林资源最短缺的国家之一,供需矛盾十分突出。目前受到国家政策大力扶持,能够充分享受政策红利,看好林业具有资源稀缺性特征,存在潜在资产价值重估的投资机会。首次给予看好评级,拥有苗木及林业资源优势的主要公司有福建金森、永安林业、升达林业、中福实业、吉林森工等。
林权改革概念股价值解析
晨鸣纸业:3季度业绩继续向好
类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:张露日期:2013-10-16
1-3季度业绩:公司公布业绩预告,预计2013年1-3Q净利润5.2-5.39亿元,YOY增长291%-305%,超出我们的预期10%。3季度单季公司实现净利润1.87-2.06亿元,YOY增长381—429%,超出我们的预期4成。
利润增长原因:1)公司延续了上半年的良好态势:浆、纸销量同比增加;产品毛利率恢复;通过强化内部管理,生产成本同比下降。2)通过债券置换商业贷款以及人民币升值影响,公司财务费用同比下降。
新建项目:公司近期进入一轮集中投资期,公布了湛江18万吨纸杯原纸和19万吨高档文化纸项目、加之之前的黄冈晨鸣建设林纸一体化324万亩林地和30万吨漂白硫酸盐针叶木浆项目、江西晨鸣35万吨包装纸项目,新项目合计总体投资约70亿元,预计将在2015下半年产生效益。
同时利用湖北老工厂的646.2亩土地合作建设房地产项目,保守利润1.7亿元,为公司提供额外的建设资金。
盈利预测:近期由于利润水准不高,大量的中小企业亏损退出以及更严格的环保政策给了大型企业提高市场份额的机会,公司有望通过加强管理和提高份额实现利润增长。由于3季度利润超预期,我们上调公司盈利预测15%,预计公司2013、2014年将实现净利润7.07和6.41亿元。
扣除2季度搬迁补偿的影响,主业净利润5.6和6.41亿元,YOY分别增长152%和15%,对应的EPS为0.29元和0.34元,目前股价对应的A股PE为17.1和15倍,B股对应PE为10.6和9.3倍,H股8.1和7.1倍,A、B、H股PB分别为0.72、0.45和0.45倍。公司继2012年10月宣布回购B股后又宣布了以4港元的价格回购不超过3912.7万股H股,显示出对公司长期经营的信心,目前公司处于利润触底回升阶段,估值相对较低,维持买入的投资建议。
华泰股份:纸价下跌,短期难见起色
类别:公司研究机构:瑞银证券有限责任公司研究员:胡昀昀日期:2013-08-21
纸品需求疲软
2013年虽然新增供给压力大幅缓解,但实际需求持续疲软,使得纸品供需改善有限。公司的主要纸品新闻纸3月开始向下加速回调,文化纸和铜版纸也在季节性淡季出现下跌。我们预期三季度很可能再度出现“旺季不旺”,纸价很难有所起色;再加上公司因污泥环保问题停产40万吨新闻纸生产线(约占目前新闻纸产能的1/5),我们预计将对公司新闻纸销量造成负面影响。
下调盈利预测
基于以上理由,我们下调机制纸销量预测,2013/14/15E总销量下调16%/8%/9%,其中新闻纸下调14%/8%/10%;毛利率下调0.7%/0.8%/0.4%,其中新闻纸下调1%/0.5%/0.4%,2013/14/15预测EPS从0.19/0.26/0.30元下调至0.09/0.17/0.21元。
估值处于历史低点
公司目前股价对应的PB仅0.52,为历史最低点,低于板块估值46%。我们认为折价的原因在于公司的主要纸种新闻纸面临长期需求萎缩的困境。公司在产品结构策略上已经做出调整,未来新闻纸将不再扩产,新增了铜版纸业务,以及开始林浆纸一体化的布局,我们预期这些转变尚待需求实质性回升方能体现成果。
估值:下调目标价至3.1元,维持“中性”评级
我们基于下调的盈利预测,下调目标价至3.1元,维持“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具,WACC为7.4%。
山鹰纸业:同业反向并购,冬天抱团取暖
类别:公司研究机构:红塔证券股份有限公司研究员:刘亚林,刘文君日期:2012-12-27
我们认为,本次重组完成后,公司的主营业务将不会发生变化,但产能规模将从90万吨上升至225万吨、6亿㎡上升至10亿㎡,且将获得国外废纸收购业务,产业链得到极大延伸,有利于改变公司当前的盈利状况。
按照重组后股本32.16亿和净资产60.307亿估算,折合每股净资产1.87元,对应市净率1.45倍,高于目前行业均值1.35倍和行业中值1.44倍。因此,我们初步判断股价继续上涨的动力正在逐渐减弱,建议“减持”。
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