中国页岩气勘探开发获重大进展 8公司望受益

　　广汇能源：甲醇价格上涨将提升四季度业绩

　　研究机构：安信证券分析师：刘军，谭志勇，贾鹏撰写日期：2013-10-31

　　三季度受煤化工停工影响：2013年前三季度，共实现营业收入345,216.89万元，较上年同期增长22.46%；实现净利润61,324.79万元，较上年同期下降28.84%；扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长33.82%。每股收益0.118元。其中，单季度实现营业收入106,647.48万元，较上年同期增长36.13%；实现净利润6,239.58万元，较上年同期下降52.44%。业绩下滑的主要原因是哈密广汇新能源公司煤气水贮槽发生燃爆引起火灾事故，装臵直到9月9日才恢复试生产。

　　甲醇价格上涨将提升四季度业绩：近期，甲醇价格出现上涨，华东地区已经到达3200元/吨的高位，哈密广汇新能源公司具有120万吨甲醇能力，随着开工率的平稳提升，四季度的业绩将有望恢复。

　　LNG产能逐步释放：2013年6月20日，中哈萨拉布雷克至吉木乃跨境天然气管线正式投产通气。吉木乃工厂于2013年8月正式进入全面生产阶段，截至目前上游天然气井供应原料气日供气量已达到130万Nm3/d，预计四季度日进气量可达到140万Nm3/d，将进一步增强公司的盈利能力。同时，哈密广汇新能源公司的LNG产品也已经开始生产。

　　“1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目”进展顺利：截止2013年9月30日，炭化炉系列煤塔主体和设备、厂房基础全部完成；鼓冷装臵系列直冷塔、间冷器、电扑焦油器基础全部完成，已具备安装条件。估计2014年一期将开始投产。

　　投资建议：我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.19、0.33、0.43元，看好公司在LNG等清洁能源领域的发展前景，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为12.5元，相当于2014年39的动态市盈率。

　　风险提示：地缘政治风险；煤炭销售下滑风险；煤化工项目复产低于预期风险海默科技：非常规油气资源发展战略再向前迈进一步海默科技300084研究机构：国泰君安证券分析师：吴凯，吕娟，王帆撰写日期：2013-09-16本报告导读：

　　通过收购，公司非常规油气资源发展战略再向前迈进一步，通过小区块的作业，公司将逐步掌握相关开采技术，未来有望继续获取更大的油气区块。

　　事件：

　　2013年9月13日海默科技公告称，全资子公司海默石油天然气有限责任公司(以下简称：海默油气)，2013年9月10日(美国当地时间)与美国WaymonPitchford，Inc。及I-20OIL&；；；；；；GAS，LLC公司签署了《购买与出售协议》，以100.08万美元的价格购买了上述两家公司联合拥有的位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为1112英亩(约合4.5平方公里)的油气区块100%的工作权评论：

　　非常规油气资源发展战略再向前迈进一步：海默油气已申请到美国德克萨斯州油田作业者许可执照，该区块是海默油气担任作业者的第一个页岩油气开发项目，将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验，对于实施公司的非常规油气发展战略具有现实意义。同时，通过担任作业者，还将与公司原有的多相流量计等多项业务产生协同效应，带动原有业务的发展。

　　未来升值空间、升值概率较大：2012年10月公司以2750万美元的价格受让Carrizo公司美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块10%的权益，该区块作业面积总计约6万英亩，以此计算，每英亩的收购价格为0.46万美元，而本次收购区块每英亩的价格则仅为0.09万美元。造成上述价格差的主要原因是该油气区块属于未开发区块，地面尚没有油气生产井，因此在油田开发过程中存在作业风险。但是，由于该区块位于Permian盆地核心地带，该盆地是美国第二大石油生产区。因此，我们认为，该区块成功出油的概率较大。一旦实现产油，该区块每英亩的价格或将达到甚至超过当时Niobrara页岩油气区块0.46万美元/英亩的价格，区块价值将极大的提升。

　　短期内难以对业绩产生实质性影响：如果参照Niobrara页岩油气项目的盈利状况，新区块最高有望为公司贡献360万美元/年的净利润。但目前该项目仍未实施试验井的开发，因此，预计1-2年内难以为公司利润带来实质性影响。根据Carrizo公司目前生产井的数据预测，Niobrara项目的单井总成本约360万美元，其中钻井作业约110万美元，压裂完井约210万美元，地面设施及套管约40万美元，项目的桶油成本约为46美元/桶。Carrizo公司基于前5年油价85美元、后5年80美元、再后5年75美元的假设，预测表明，该项目在前8年内，年平均销售收入3555万美元，年平均利润总额1653万美元，年平均净利润1074万美元，平均销售利润率30.2%。

　　井下工具有望成为新的增长点：水平井已成为提高油气田勘探开发综合效益的重要途径，而井下工具则是其中的核心环节。我国每年分段压裂井下工具有数十亿的市场需求，但以进口为主，这为具有核心技术的国内企业提供了巨大发展空间。公司的水平井分段压裂工具已处于样机生产阶段，有望在明年实现销售。同时公司获准建设“甘肃省页岩气压裂工具工程实验室”，该省级工程实验室的建设将进一步推动公司水平井分段压裂工具的进程，并提升公司技术水平。

　　油田服务业务将贯穿钻完井产业链：随钻井、压裂设备、井下工具等业务的实施，公司将依托海默油服实现钻完井一体化的布局，油服业务有望实现快速发展。

　　谨慎增持评级：我们预计，2013-2015年公司的收入分别为2.44、3.78及5.13亿元，同比分别增长40.9%、55.1%及35.5%；归属母公司净利润分别为0.20、0.38及0.58亿元，同比分别增长535.6%、87.8%及51.9%。

　　维持对2013-2015年公司EPS分别为0.16、0.30及0.45元的预测，目标价13.50元，谨慎增持。

　　风险提示：1、项目油气资源储量低于预期；2、项目作业成本远高于预期。

　　惠博普：并表效应显著，营收大幅提升

　　研究机构：方正证券分析师：黄立权撰写日期：2013-10-30

　　事件：

　　2013年1-9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比增加119.51%；归属母公司所有者净利润0.64亿元，同比增长59.31%；扣非后归属母公司所有者净利润0.42亿元，同比增长13.03%；基本每股收益0.14元；从季度数据来看，7-9月实现营业收入1.53亿元，同比增长115.78%，归属母公司所有者净利润0.22亿元，同比增长147.78%；扣非后归属母公司所有者净利润78.47万元，同比下降89.84%，基本每股收益0.05元。

　　收购并表是收入大增主因营业收入较上年同期增加119.51%，主要系报告期较上年同期合并范围增加了全资子公司华油科思及控股子公司潍坊凯特所致。

　　归属母公司所有者净利润同比增长59.31%，主要系报告期内公司折价收购DartFLG导致营业外收入大增所致。

　　天然气气源提价或给公司天然气业务盈利能力带来不利影响天然气气源提价对公司相关业务或有一定影响。气源提价使得整个天然气产业链存在成本转移压力，但不可能将成本全部转移给下游终端，因此公司天然气运营板块盈利能力存下滑压力。第四季度是公司客户用气旺季，基于天然气源提价因素，有可能出现盈利增速低于收入增速的情形。

　　煤层气开采使公司天然气业务进一步完善，业绩贡献尚需时日

　　7月份公司通过收购进入煤层气开采领域，此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型，随着公司向资源领域的延伸，将进一步完善天然气业务链。公司所收购的煤层气区块尚处勘探后期阶段，考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度，预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。

　　盈利预测与评级预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.33、0.48和0.67元，对应最新股价的PE为41、28和20倍。我们维持“增持”的评级。

　　风险提示：

　　煤层气开发项目经济性不达预期、天然气运营项目实施进度不达预期以及气源提价、海外项目订单签订和执行存在不确定性风险等。