两部门发文支持 健康信息化建设孕“金矿”（附股）

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　　海虹控股：正面解读业绩，坚定看好PBM业务

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2013-09-02

　　投资要点：

　　公司营业收入1.13亿，比去年同期增长40.82%，归属于上市公司净利润为720万，同比下降30.18%。基本每股收益0.008元。

　　报告摘要：

　　正面解读业绩指标，主营业务明显好转。公司2013年上半年收入增长40%，盈利下滑30%。收入的增长主要是因为医药电子商务大幅增长达36%，盈利的下滑主要是公司香港投资公司投资亏损1400万。

　　单从上面的指标看，公司上半年业绩的波动主要来自于投资收益亏损，业绩风险较大。但从其他指标看，扣非之后的净利润为1700万，相比去年-475万有很大的改善，排除投资收益的波动之后，公司的主营业务有了较好的增长，主要来自于毛利高达74%的医药电子商务。

　　另外还有两个指标需要我们关注，销售费用增长4700%以及研发费用增长224%，主要是医疗福利管理业务的拓展以及平台研发投入增加所致，也印证了医疗福利管理业务还处于全国推广和研发改进的磨合阶段，可能在公司今年的业绩中体现不出来，但却是未来业绩增长的关键，目前公司在全国的推广非常顺利，凭借自己的技术优势和完善的模式，我们仍坚定看好此项业务未来的发展。

　　PBM业务的广度与深度推广成绩显著。公司上半年在PBM业务领域业绩很多，在浙江、广东等接近20个地区和政府合作，从广度上覆盖更多省份。公司与中国人民财产保险股份有限公司福建省分公司、交通银行浙江省分行签署合作协议，将公司PBM业务从深度上进行扩展。保险公司PBM管理动力更足，而银行合作则为公司吸引客户提供了更好的模式，凭借这些努力，PBM业务模式不断完善和改进。

　　盈利预测与估值。公司13-15年的净利润为3100万、6400万和1.22亿元，分别增长36%，108%和92%。EPS分别为0.03、0.07和0.14元，我们维持“增持”评级，目标价24元。