海洋经济概念股再迎利好 6只股强势上行

　　中国船舶：明年业绩有较大向上弹性增持评级

　　2013-12-09 类别：公司研究机构：中信建投研究员：高晓春

　　[摘要]

　　事件公司最近新接船舶订单快速增长。

　　简评新船订单快速增长按照克拉克松的统计数据，今年外高桥造船承接新船订单49艘、932.16万载重吨，中船澄西承接新船订单52艘、307.36万载重吨；其中外高桥造船所接订单含小部分上半年为江南长兴造船接单、下半年为江南长兴重工接单；两者累计接单1300万载重吨左右、比去年全年增长2.6倍。从接单价格来看，上半年接单(约占总接单量的2/3)还是亏损或接近盈亏平衡，下半年接单毛利率在10%左右.

　　关注中船集团资产重组新思路从中国船舶收购江南长兴重工、广船国际收购龙穴造船、澄西(广州)转让文冲修船工场等可以看出，中船集团新领导对集团资产整合的思路发生了变化，从原来的大船  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）、小船  （600685 股吧,行情,资讯,主力买卖）、船配  （600072 股吧,行情,资讯,主力买卖）转为属地化整合，我们建议关注中船集团新领导的航空工业集团和兵器集团背景、历史整合经验。从广船收购龙穴造船、黄埔造船收购文冲船厂来看，广州地区资产整合、去产能化已经快速铺开；我们预计，中船集团上海地区船厂整合进度也将加快。

　　中船集团整体资产证券化率较低中船集团上海这边的造船格局是：外高桥造船2个大坞产能400万吨、中船澄西1个7万吨船台加浮船坞改造造船产能100万吨，已经在上市公司；长兴岛一号线(江南长兴造船)2个大坞400万吨，二号线(江南长兴重工)1个大坞、租用江南造船集团1个坞累计算300万吨，三号线江南造船集团主要造军品(算50万吨)，还有沪东中华造船集团1个干船坞产能200万吨，崇明岛上海船厂1个7万吨船台(算50万吨)，体外还有1000万吨，是目前上市公司的2倍。当然，上面说的体外已经有部分在上市公司里，江南长兴造船的14%和江南长兴重工的36%，这样按比例算的话、未来整体上市造船产能增加约1.26倍。2012年底，中国船舶收入、净资产占集团比重分别为28%、37.5%；如果加上广船(不算体量很小的600072)，占比则分别达到35%和46%。

　　公司明年业绩有较好的向上弹性从行业看，明年交付量比今年少，交付的订单都是价格处于下降润还是下降的。但具体到中国船舶，由于2010-2012年持续计提大额减值损失14亿元、16.9亿元和19亿元，业绩平滑效果最好，预计明年中国船舶会有很好的向上业绩弹性。预计明年交付的船型是2012年及以前承接、船价属于下跌过程的订单，且今年已经计提减值损失；明年开工的船型较早的话有今年上半年的新接订单，但上半年订单还是亏损的、预计明年还会继续计提减值损失。明年的业绩来源就是前面资产减值损失的转回，我们预计今年中期末“建造合同形成的资产”减值准备账面余额29.58亿元明年不会全部转回形成净利润：一方面今年下半年和明年还会继续计提资产减值损失；另一方面，减值准备减少通过转销(交付船舶、亏损实现)和转回(实际亏损额小于计提额)来实现。从历史经验来看，2011年转回额和转销额差不多都是4亿元；2012年转回额8.3亿元、转销额5.2亿元；今年上半年转回0、转销12.2亿元。

　　维持目标价和投资评级我们认为，2012年就是此轮十年长周期订单的最低点、今年是新船订单的反转之年；而且今年订单中有部分抄底因素，预计明年世界新船订单维持高位、略低于今年但远高于2012年水平，明年新船价格继续小幅上涨。我们坚持认为今年就是投资造船股的最佳时机，主要投资标的中广船国际最安全、中国船舶股价弹性大、中国重工军工概念最纯。我们预计中国船舶2013-2015年实现每股收益0.06、0.5、0.85元；给与2倍左右PB估值，维持26元目标价和“增持”评级。

　　杰瑞股份：油服小队建设再添亮点增持评级

　　2013-12-05 类别：公司研究机构：天相投顾研究员：陈月

　　[摘要]

　　本报告关注点：

　　设备销售有望维持高增长；募投项目助力油服业务扩张；多因素奠定公司高成长基矗

　　投资要点：

　　国内油气开发持续推动设备需求。短中期：石油增产和致密油气开发力度将持续加大，带动水平井数量快速增加，预计5年内将由目前10%提升至20%左右，并导致压裂需求成倍扩张。中长期：页岩气开发技术一旦成功突破，“水平+压裂”需求将进一步扩大，并且可能是爆发式增长。公司压裂设备市占率在30-40%之间；连续油管方面占据绝对优势地位，预计年复合增长率在30%以上。

　　市朝改革加快民营油服迎来历史机遇期。勘探开发支出承压，现存油服市场开放趋势渐现；非常规天然气快速发展拓展新生存空间；搭“走出去”战略顺风，海外市场迎机遇。国有石油公司加大海外并购步伐。受益于产业布局、技术实力、激励机制等优势，公司有成长为国内民营油服龙头的潜力。

　　公司积极布局钻完井一体化服务体系。2006-2012年，公司油服收入复合增长率达到129%。公司已经建立起3只压裂服务队伍，2只煤层气压裂服务队伍；7只连续油管队伍，在固井，分段压裂，连续油管服务，油田环保，老油田增长等服务领域已经开始产生收入。公司在现有服务队伍的基础上，融资追加投资服务产能，建设服务队30支。项目达产后，年预计可实现销售收入125,000万元，利润总额36,250万元。产能投入完成后，将基本奠定未来三年内公司能服收入高增长的内生基础，2014-2015年可能进入快速增长期。

　　给予增持投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.67元、2.67元和3.93元，以12月4日收盘价73.98元计，对应动态市盈率分别为45倍、28倍和19倍，考虑到公司募投项目达产后产能与盈利能力均得到较大提升，我们看好公司的成长性，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。油价下跌风险；油服业务开拓风险；2014年能服业务推进速度慢于预期风险。