海洋经济概念股再迎利好 6只股强势上行

　　国联水产：SSC表现突出推荐评级

　　2013-10-24 类别：公司研究机构：中投证券研究员：观富钦

　　[摘要]

　　事件：公司公布2013年三季报。1-9月实现营业收入16.2亿元(+60.3%)，归属母公司股东净利润为2627万元(+129%)，对应EPS0.07元；7-9月实现营业收入7.17亿元(+52.0%)，归属于母公司股东的净利润2194万元(+198%)，对应EPS0.06元，业绩基本符合预期。

　　投资要点：

　　收入增速及盈利能力大幅提高。得益于美国SSC公司销量增加、新增国美公司收入和饲料板块收入增加，前三季度公司收入同比保持高增长。特别地，今年以来公司加强了原料采购管理，并部分采用全球采购，良好的成本控制使得公司的对虾加工产品盈利能力大为改善，毛利率同比提升近8个百分点至11.9%；美国SSC子公司的业绩为亮点，自建品牌的拓展值得期待。SSC拥有经验丰富的买卖手，尽管当前的毛利率水平并不高(6~7%)，但却是稳定的利润来源，预计三季度单季贡献净利润1000万元以上。特别地，随着经营品类的增加，SSC的收入规模迅速扩大，在北加州的市场份额也继续扩大，受此影响，我们也看好公司自建品牌的拓展进度，预计13-14年SSC的收入可约达1.5、2.0亿美元，毛利率水平仍可逐步提高；内销业务稳步推进，“龙霸”品牌建设待调整。对虾内销方面，餐饮渠道仍保持较好的增速，但商超渠道的拓展进展不大，这一方面除了出于费用控制的需要，另一方面公司也计划更换新的营销团队以作调整。我们认为，未来对虾的消费需求将持续上升，品牌及渠道拓展的意义甚大，如何平衡销售费用与收益之间的关系将尤为重要，关注接下来公司新营销团队的营销策略调整；实现第一年行权目标几无悬念，业绩仍将持续改善。四季度为仅次于三季度的销售旺季，因此对于全年3700万元的扣非净利润目标，我们认为实现将是大概率事件。而展望未来，盈利能力方面，SSC以及罗非鱼新公司的毛利率仍有较大的提升空间，如借鉴当地企业水平，SSC合理的毛利率水平可达到12%左右；收入规模方面，非美市尝饲料、罗非鱼及深水养殖业务亦可继续保持高增速(+30%)；维持“推荐评级”。我们预计13-15年公司的净利润分别为103、140、176百万元(假设每年的土地收益6000万元)，对应EPS分别为0.29/0.40/0.50元，对应PE分别为25/19/15倍。考虑到SSC子公司及内销业务扩张迅速，给予推荐评级，维持目标价8.80元。

　　风险提示：对虾病虫害及天气影响超预期、人民币升值、国外渠道拓展低于预期。

　　江钻股份：典型的钻井环节设备供应商中性评级 2013-07-30 类别：公司研究机构：平安证券研究员：杨绍辉余兵 [摘要] 投资要点事项：江钻股份公布中报：上半年营业收入8.46亿元，同比增长10.8%；归属于上市公司股东的净利润0.53亿元，同比下降9.3%，折合EPS0.13元，上半年毛利率25%，同比下滑2.27个百分点；净利率5.67%，同比下滑1.89个百分点。 平安观点： 受天然气和化工板块拖累，中报整体业绩低于预期我们认为中报整体业绩低于预期，三大业务板块表现各异，其中石油机械板块符合预期，收入同比增长15%，且毛利率稳定在29%，但天然气板块因为万州地区刚刚投产，收入增速缓慢，且盈利能力处于较低水平，化工板块收入规模继续萎缩42%，经营处于亏损状态，总体上公司净资产收益率、毛利率有所降低，公司面临严峻的经营挑战。 钻井服务市场增长潜力有限，公司钻头业务稳定发展公司钻头钻完井作业中属于易耗品，广泛用于国内钻井服务活动，国内市场占有率高达60%，海外市场占有率10%左右。我们在《石油机械深度报告—页岩气开发有望加速，油服产业景气度上升》统计表明，全国总钻井数量及进尺增长缓慢，我国年钻井数量由2005年1.5万口增至2010年的1.7万口，年复合增速为3%，钻井总进尺由2005年2812万米增至2010年3644万米，年复合增速为5%，更重要的是由于钻井工艺和完井工艺的变革，这一趋势将更加明显，我们预计国内外整体的钻井数量及钻井进尺维持在0%-5%左右的缓慢增速，江钻作为这一设备领域的龙头企业，成长性方面很难超越专注于完井或增产服务市场的企业。 布局螺杆钻具业务，努力打造以钻头、钻具为主的井下工具产业链尽管公司决定清算具备螺杆钻具研制能力的北油江钻，但江钻公司本身正在培育有关技术及人才，展开螺杆钻具研制工作，2013年上半年公司主要完成部分螺杆钻具产品定型工作，在瓶颈工序加工能力提升方面取得持续进步。

　　广船国际：助力新腾飞买入评级

　　2013-12-09 类别：公司研究机构：广发证券研究员：罗立波真怡董亚光

　　[摘要]

　　核心观点：

　　船市在大周期底部迎来景气向上期：2013年1-11月，全球造船新签订单达到12,084万载重吨，同比增长157.6%，景气向上的现象明显。这主要是因为全球经济保持平稳，而航运市场的价格上行也成为重要推动力。

　　造船产能退出，提升行业盈利底部：根据克拉克松的统计，在中国153家船企中，今年前3季度仅有69家斩获新船订单，并且集中于大型船企手中。

　　我们认为，造船的产能是跟价格和历史有关的“供给曲线”，而基于此前周期下行历史和当前的价格水平，闲置产能重启的难度是较大的，因此，随着主流船厂2015年船台基本排完，未来船价仍具备缓步上行的条件。

　　公司特色鲜明，新签订单大幅增长：公司以中小型液货船为核心，3-6万吨级灵便型油轮、半潜船等为其优势产品。公司抓住今年良好的市场形势，陆续斩获多笔重要订单，前3季度新签造船订单27艘、261万载重吨，全年新签订单有望进入中国前三名，创下历史新高。

　　定增收购龙穴造船，“船市抄底”潜力大：公司公告通过非公开发行H股筹集资金28.25亿港币，其中，9.56亿元人民币用于收购龙穴造船100%的股权。龙穴造船的主导产品为超大型油轮、超大型矿砂船，好望角型油轮/散货船等，其产品与公司具有很强的互补性，整合效应值得期待。

　　盈利预测和投资建议：根据分项业务情况，我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入4,633、9,403和12,798百万元，EPS分别为0.070、0.199和0.689元。结合行业需求回暖，同时产能有所收缩，公司综合竞争力突出，将充分受益于此，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动，将影响企业在手订单利润率。公司非公开发行H股已获得证监会受理，但能否获得核准尚存在不确定性。