周五重点布局十大板块优质股

　　　　机械设备行业深度报告:智能水表行业有望迎来春天

　　类别：行业研究 机构：东方证券股份有限公司

　　投资要点

　　智能水表行业有望迎来春天。当前国内智能水表渗透率不足15%，远低于智能电表80%以上渗透率和智能燃气表50%左右渗透率，智能水表渗透率有巨大提升空间。另一方面传统机械水表存量替代空间巨大，当前国内在线运行机械水表约2亿只，若全部替代为智能水表，存量替代市场高达500多亿元，是目前我国水表行业年产值(50多亿元)的10倍，随着我国阶梯水价改革推进以及智慧城市建设推进，智能水表行业有望驶入快速发展车道，假设到2020年国内智能水表的渗透率达到50%，则14-20年智能水表行业复合增速将达到25%，若政策驱动导致传统机械水表改造在未来某些年集中释放，则行业增速或将远高于25%。行业内龙头企业有望大幅受益。

　　三川股份是国内最大的水表厂商，2012年销售各类水表近900万台，占全国约15%，稳居全国第一。智能基表销量也是全国第一，占比约20%。2013年公司正式确立水表智能化转型，成效显著。1-9月智能成表产量同比增长33%，全年有望突破50万台，进入行业前三甲。我们强烈看好公司未来智能水表发展势头，最大优势在于其庞大的销售渠道网络，全国4000余家县级以上水务公司，三分之一均是公司长期稳定客户。此外公司在产能和技术储备上也做好充足准备，迎接智能水表行业爆发。公司技术中心本月被认定为国家级企业技术中心，募投项目200万台智能水表产能预计明年初投产。

　　天科技是国内智能仪表龙头，产品涵盖智能水表，智能气表，智能热量表计智能电表系列。2012年公司智能水表产量60余万台，排名全国第一，收入利润占据公司半壁江山。今年上半年受益于燃气表销售团队独立，公司智能燃气表产量翻番，但智能水表产量同比略降，因部分订单销售确认推后，我们预计全年智能水表增长10%多，依然略低于预期，但公司预收账款增长形势良好，前三季同比增80%，我们判断产能受限是今年智能水表增速偏低重要原因，12年公司产能利用率超过170%，今年预计超过200%，明年中期募投项目投产，产能或增至400万台，是当前产能的5倍以上，将有望解决产能瓶颈困扰。未来公司将充分受益于智能水气热表行业的快速发展。

　　投资策略与建议:

　　强烈看好智能水表行业未来发展趋势，预计龙头企业将充分受益，推荐三川股份和新天科技。我们预计三川股份2013-2015年每股收益0.65、0.90、1.22元，给予2014年25倍PE，目标价22.50元，首次给予买入评级.预计新天科技2013-2015年每股收益0.56、0.80、1.11元，给予2014年25倍PE，目标价20.00元，首次给予买入评级。

　　风险提示

　　政策推进低于预期导致智能表销售增速低于预期；竞争加剧致毛利率下降。