水泥行业：供给全面收缩 行业高景气可持续

　　投资要点：

　　供给端多因素压制，14 年预计新增供给3.6%。预计2013 年新增熟料产能8500万吨，同比增长5.3%，全国新型干法熟料产能达到16.8 亿吨。对从各地的新开工和在建项目看，综合考虑各项政策的作用，预计2014 年水泥行业投资仍将保持负增长，2014 年预计熟料新增产能进一步缩减至6000 万吨左右，同比增长3.6%左右。

　　需求端或保持7.5%左右的中高速增长。我们认为虽然固定资产投资增速有所放缓，主要是结构性放缓，基于当前中国经济增长模式下，预计14 年投资仍将保持适当规模和增速，和水泥消费最为紧密相关的基建投资仍保持了较快增长。

　　根据固定资产投资及基建投资对水泥的拉动关系测算，我们预计14 年水泥需求在7.5%左右

　　投资策略一：关注区域边际供需关系改善的华东及甘青地区。华东地区是中国水泥市场最为成熟的区域，地区需求趋于平稳，14 年预计增长5-6%。供给端在14 年有望实现大片区的负的净增长，地区边际供需关系将进一步改善。我们建议关注海螺水泥，江西水泥。甘青地区14 年需求在铁路等基础设施建设以及灾后重建全面铺开的推动下，需求仍将保持高速增长，建议关注区域龙头企业祁连山。