纺织服装：家纺行业底部确立 明年复苏在望

　　家纺行业底或确立，明年行业整体将有望呈现逐步复苏态势。首先，行业目前存货中的产成品压力得到较为充分的释放；其次，由于乔迁和婚庆需求占比超过30%，因此家纺企业的销售收入增速和国内商品房销售面积增速有着很强的相关性，基本滞后商品房销售面积增速1年左右，2013年国内商品房销售面积增速大幅回升，有望带动明年家纺行业的销售；再次，2010年和2011年行业高速增长期的消费者我们预计在2014年前后将进入替换旧产品阶段，这也有望带动2014年家纺行业的销售；最后，微观家纺企业调研和2014年春夏订货会的情况据了解整体也要好于2013年。

　　上市龙头公司在行业复苏中的业绩弹性更大。首先，2012年以来三家家纺上市企业的收入增速大幅下滑，甚至一度低于行业平均增速，基数较低；其次，经过经营调整，目前三家家纺企业的加盟终端存货水平已基本接近正常；再次，近年来行业两极分化趋势加剧，一端龙头公司利润占比和利润增速较上年进一步提高，另一端亏损企业数量和亏损总额也快速增长，另外目前行业的集中度明显低于同样产品标准化程度比较高的其他服饰品类，这都有利于以上市公司为代表的行业龙头企业在未来市场上的份额提升；最后，上市公司依托上市的平台优势，战略更前瞻。更能把握目前家纺行业出现的消费需求变化和消费习惯变化，较同行在多品牌和电商方面更有优势，在家纺向大家居的延伸布局上也更进取，因此预计未来发展后劲更足。

　　投资策略与建议： 投资策略与建议：

　　我们认为2014年国内家纺行业整体将呈现一定的复苏态势，复苏的程度取决于整体宏观经济的大背景，在投资机会的把握上建议重点关注三家家纺上市公司明年3月份前后的大促和5月份的2014年秋冬订货会的结果，这将是明年家纺行业行情的重要催化剂之一。我们预计重点公司2014年秋冬订货金额有望继续保持两位数左右的增长。借鉴2013年港股运动服饰复苏的节奏和在股价上的传导反应，我们预计三家家纺上市公司的股价在明年二季度也有望开启类似的上涨。投资标的方面，我们维持对罗莱家纺(002293，买入)和富安娜(002327，买入)的买入评级。如果明年宏观经济整体是弱复苏，首选富安娜，如果宏观经济复苏程度更强，则首选罗莱家纺，盈利的弹性更大。

　　风险提示

　　宏观经济波动对家纺行业零售终端及订货会的影响。