第二架运20原型机成功首飞 千亿市场雏形初现(附股)

　　洪都航空：转折之年，静待4季度业绩绽放

　　研究机构：航天证券日期：2013-11-03

　　投资要点：

　　2013年1-9月，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长7.75%；归属于上市公司股东的净利润1155.11万元，同比下降24.22%。第三季度收入3.8亿元，同比下降33%，净利润亏损15万元，去年同期盈利1384万元。公司收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4860.96万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设。

　　公司军工总装产品结算大部分集中在年底，三季度属于业绩正常波动。公司的军工总装产品主要集中在年底交付，这部分产品毛利较高，导致公司四季度的业绩在全年占比高。研报认为公司三季度的业绩属于正常波动，对公司全年业绩表现影响很小。

　　2013是公司转折之年，L-15教练机在今年首交付，研报持续看好L15的未来表现。2012年公司首次签订12架L15教练机订单，预计今年全部交付，业绩也将在今年体现，研报将2013年看作公司的转折之年，持续看好L15的未来表现。同时，公司的K8教练机在今年的表现也超出研报的预期，并没有体现出明显下降的趋势，公司在2012年开始也已经体现出管理能力的逐步提升。

　　“利剑”出鞘，无人隐身战斗机是公司未来一大看点。2013年5月6日，由洪都航空公司生产的国产隐形无人机“利剑”完成了地面滑行测试，意味着该机距离首飞更近了一步，如果试飞成功，我国将成为世界上第三个无人隐身战斗机试飞成功的国家。

　　盈利预测及评级：研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.20元、0.29元、0.40元，对应PE为78倍、54倍、39倍，K-8教练机依然畅销，研报看好L-15教练机的未来表现、“利剑”无人机的未来发展以及公司在民用航空领域的发展空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：L-15教练机交付数量及交付时间低于预期。