可燃冰勘探获突破 油服板块迎主题投资机会

　　12月17日，国土资源部召开2013年海域天然气水合物勘探成果新闻发布会，宣布我国珠江口盆地东部海域首次探获高纯度新类型天然气水合物。平安证券认为，目前可燃冰主要为油服板块带来主题投资机会，A股上市公司中，重点关注受益可燃冰海上钻井服务和随钻测井服务的中海油服、海油工程，关注受益可燃冰完井服务和生产、储运环节的杰瑞股份、恒泰艾普、惠博普、富瑞特装。

　　可燃冰是由水和天然气在中高压和低温条件下混合时组成的类冰的结晶化合物，主要成分是甲烷与水分子，化学成分mCH4·nH2O，1立方米的天然气水合物可分解产生164 立方米CH4 气体和0.8 立方米H2O，燃烧环保无残渣和废气。

　　天然气水合物在低温(零度附近)、高压(30 个大气压)和有机物沉淀丰富的地层中以白色固态结晶形态存在，广泛分布在大陆永久冻土、岛屿的斜坡地带、活动和被动大陆边缘的隆起处、极地大陆架、海洋和内陆湖深水环境，陆上埋深和海底埋深均在300-1500 米范围以内，海平面600-1100 米范围内。

　　据日本推算，采用减压法开发成本相当于日本液化天然气(LNG)进口价格的2倍，随规模及技术进步成本有望下降70%以上。美国能源部资料显示，目前的可燃冰开采成本平均高达每立方米200美元，相当于每立方米天然气的成本在1美元以上，远高于页岩气。未来可燃冰开采成本的下降有赖于油藏特征的认识和工艺的成熟程度。

　　平安证券认为，油服板块受益，维持行业“强于大市”评级。可燃冰储量丰富，未来有望主导全球能源供给，但目前各国对可燃冰的赋存条件、形成机理和分布特征的研究，以及更进一步的经济性开采技术尚未成熟，按计划中国2030年才进入商业化开采阶段。目前可燃冰主要为油服板块带来主题投资机会，A股上市公司中，重点关注受益可燃冰海上钻井服务和随钻测井服务的中海油服、海油工程，关注受益可燃冰完井服务和生产、储运环节的杰瑞股份、恒泰艾普、惠博普、富瑞特装。

　　【概念股解析】

　　股价回调迎来买入良机，坚定看好中海油服和海油工程

　　来源： 申银万国撰写时间： 2013-12-18

　　近期中海油服和海油工程股价出现回调，12月11日至今连续5个交易日，中海油服A股累计下跌10%(H股累计下跌5%)，海油工程累计下跌8%，同期上证指数下跌4%。

　　市场的担忧主要集中在以下3个方面：

　　1.2014年国际油价可能走弱，影响海上油服的需求；

　　2.13年中海油可能会有个别油气田项目开发进度低于预期，从而导致中海油削减14年的资本开支；

　　3。近期国际油服公司的股价出现了集体性调整，11月以来普遍下跌5%-15%，基本面可能变差。

　　我们的看法：

　　1。油价下行风险相当有限。A。目前国际市场并未显著看空油价。2013年初至今，Brent原油现货均价为109美元/桶，至于对14年油价的预测值，彭博市场一致预期为105美元/桶，EIA预计为104美元/桶，国际大行中除德意志银行较低(98美元/桶)，基本都集中在100-105美元/桶。B。即使悲观假设2014年Brent油价下滑至90-100美元/桶，对于国际油公司来说，开发海上油田依然具有足够的经济价值。

　　2。即使个别油气田的开发进度的确迟于计划，也不会对中海油的盈利能力和现金流产生显著影响，我们仍预计2014年中海油的资本开支同比增速将维持在30%左右，2014年中海油服的实际资本开支将达80-100亿元(2013年为70-80亿元).

　　3。国际油服公司股价集体性调整的主要原因为：A.Q4北美天气较为寒冷，影响了部分公司的作业；B.Nobel、Ensco等船龄较老的公司面临一定业绩压力，尽管老船仍有市场，但合约需频繁更换，且到期后再签新约面临很大难度和不确定性。需指出的是，11月的全球钻井平台的开工率和日费率基本稳定，尽管国际油服公司Q4业绩有所下调，但市场仍维持对油服公司2014-2015年强劲增长的业绩预测。

　　我们认为最能解释中海油服短期股价回调的原因为：部分机构投资者由于年底现金利润考核的要求进行了减仓，另外信息真空期市场情绪的反复也加剧了股价波动。

　　股价回调提供买入良机，坚定看好海油双雄。预计中海油服13、14和15年EPS分别为1.43、1.80和2.07元，维持“买入”评级，目标价为32.00元。预计海油工程13、14和15年EPS分别为0.42、0.52和0.64元，维持“买入”评级，目标价为10.40元。

　　【概念股解析】

　　杰瑞股份  （002353 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购加拿大公司股权

　　来源： 海通证券撰写时间： 2013-11-25

　　杰瑞发布公告，称全资子公司杰瑞能源服务有限公司与WestMountainCapitalCorp.(简称“西山公司”)、PhaseSeparationSolutionsInc.(简称“PS2”)、ShanghaiPhaseSeparationEnvironmentalTechnologyCo.Ltd.(以下简称“PS2SH”)签署了BINDINGHEADSOFAGREEMENT(简称“框架协议”)

　　合作方：西山公司成立于2005年11月30日，总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里市。2006年3月30日在加拿大多伦多股票交易所上市，股本为3789万股，主营业务为收购自然资源行业合适的资产或业务。PS2公司成立于2005年，总部位于加拿大纽芬兰省圣约翰市，2007年9月，西山公司收购了PS2，所有业务通过PS2开展。PS2SH(上海斐斯环境技术有限公司)是PS2香港公司在中国设立的有限责任公司，成立于2013年5月6日，主营范围为油泥和污泥处置设施的运营、维修等提供技术服务和技术咨询，污染土壤修复技术服务和咨询，污染土壤修复装备的维修。公司与西山公司、PS2、PS2SH三家公司不存在关联关系。

　　合作协议内容：(1)杰瑞能服公司将以700万美元认购西山公司定增的普通股，每股股价相当于本框架协议签署前30日西山公司普通股在多伦多股票交易所创业板的交易平均价格的130%；(2)能服公司将与PS2SH成立一家合资公司，持有该合资公司70%的股权，该合资公司提供有害废弃物处理服务；(3)PS2将热相分离技术(以下简称“TPS技术”)独家分许可给合资公司；(4)PS2独家授权能服公司生产合资公司和PS2将购买和使用的TPS设备。交易完成后，能服公司将拥有约39%的西山公司流通普通股股权及合资公司70%的股权，并获得指定两名西山公司董事的权力。

　　交易目的：杰瑞在油田废弃物处理产业方面，已有岩屑回注服务、固液分离服务、压裂返排水处理服务等，并具备上述服务的专有设备的研发制造能力。本次投资是在于获得油田废弃物的热相分离技术，延展公司油田环保产业链。本次投资对公司2013年度业绩无重大影响，后续年度对合资公司和长期投资的股份有损益影响。

　　我们看好杰瑞油服业务板块2014年的业绩表现。【1】公司高利润率的岩屑回注业务在从13Q3开始在美国作业，预计14年可贡献3亿元收入。【2】公司中标中石化华北局20口完井总包合同，是国内民营企业首次无需挂靠国营钻探公司而独立获取的总包合同，标志着公司修完井一体化服务能力建设完成且受到客户认可，提高了公司的油服竞争门槛，同时总包合同也意味着利润率将会上一个台阶。预计14年公司油服板块的收入在8-9亿元。

　　盈利预测预估值：

　　我们预测公司2013-2015年按照最新股本摊薄EPS分别为1.67、2.60、3.57元，增速分别为55%、56%、37%。按照2014业绩给予35xPE，对应6个月目标价为91元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：

　　国内非常规油气开发的推进力度不达预期；公司油服业务市场开拓效果不达预期；本次签署的框架协议审批不通过的风险。

　　【概念股解析】

　　恒泰艾普  （300157 股吧,行情,资讯,主力买卖）：迈向油田勘探开发一体化服务

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2013-12-12

　　事件：恒泰艾普12月11日晚间发布公告称，公司全资孙公司西油国际与关联方AnterraEnergyInc.(简称“安泰瑞”)签署了《安泰瑞能源有限公司与西油联合国际有限公司关于油田工程技术服务的合作意向书》，西油国际将以运营商的身份为安泰瑞的油气区域和地面设施提供综合管理和油田工程技术服务。公司预计上述服务项目执行时间为5年，油田的作业工作量分为五个阶段，每个阶段大约控制在12个月以内，第一阶段的费用不低于2000万加元每年(约合人民币1.17亿元)，该费用仅基于目前安泰瑞的油井区块规模，若油井区块或工程作业量增加，费用再做相应的调整。

　　维持盈利预测、目标价及增持评级。2014-2015年，恒泰艾普各个子公司的协同效应将逐渐增强，西油联合和中盈安信具备超越其他子公司的成长性，我们预计公司业务拓展能力及整体盈利能力将逐渐增强。我们维持2013-2015年EPS分别为0.44/0.75/1.10元的预测，三年复合增速约为61%；我们认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种，维持目标价32元，维持增持评级。

　　海外一体化练兵可谓一举两得，未来获取其他一体化订单可期。通过该合作，一方面可以提升公司一体化综合油服能力，另一方面通过为安泰瑞增产提供服务，还能使恒泰艾普可以享有安泰瑞油气服务的收益。另外，通过海外练兵，我们预计公司有望在国内及国外其他地区获得有效突破，成为名符其实的自勘探到开发的一体化油服公司。

　　催化剂：新的总包订单；新的并购。风险：子公司协同低于预期。

　　【概念股解析】

　　惠博普  （002554 股吧,行情,资讯,主力买卖）：存货增长值得关注，海外业务值得期待

　　来源： 国海证券撰写时间： 2013-10-31

　　事件：

　　公司公告前三季度收入和净利润增速分别为119.5%和59.3%。

　　评论：

　　三季报高增长缘于非经常性收益，存货大增值得关注。公司前三季度收入大增119.5%，主要原因是公司合并报表中增加了全资子公司华油科思及控股子公司潍坊。公司前三季度净利润扣非后增速为13.0%低于扣非前的59.3%，主要是剔除了当期政府补贴及折价收购DartFLG带来的营业外收入。公司预收款项较年初增加225.5%，主要是天然气运营业务预收款增加所致。应当注意的是公司应收账款同比增长38.7%达到4.54亿元，存货同比增长92.1%达到1.61亿元，二者总和达到公司前三季度收入的4倍，经营活动现金流为-9637万元，存在一定的风险。公司同时预告13年业绩增速范围为30%-60%。

　　天然气业务渐入佳境，传统四大主业仍是主要利润来源。公司四大主业分别是天然气运营、油气分离系统、油田环保系统、油田工程技术服务及油气田开采系统，2013年上半年收入占比分别为：42.3%、19.1%、16.5%、10.9%、10.5%，毛利率分别为：5.5%、39.2%、40.1%、51.2%、57.8%。其中天然气运营属于13年开始贡献业绩的新业务，公司传统四大主业贡献了90%的利润。天然气运营业务下一步的工作重点是：一方面抓好现有项目的各项工作；另一方面，根据跨区域、多城市运营的发展策略，加强市场开发能力，做好未来市场布局。

　　国外项目稳步进展，今年有望获得实质性订单。公司的伊拉克米桑项进展较快，今年有望获得订单。在海外市场，公司目前主要跟随三大石油公司，但很难赚到钱，公司正在寻找机会，独立切入海外石油市场。公司目前正在做总包项目的积累，希望海外业务能通过总包项目，使订单规模有大的提升。

　　投资建议：预测公司13-15年EPS为0.32、0.45、0.60元，PE为43、31、23倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：1。油田设备及服务市场竞争加剧。2。海外订单进度低于预期。

　　【概念股解析】

　　富瑞特装  （300228 股吧,行情,资讯,主力买卖）：发动机业务获突破，为明年爆发准备

　　来源： 国联证券撰写时间： 2013-12-12

　　事件：

　　12月11日晚，公司公布关于产品销售向客户提供融资租赁业务的回购担保的公告。公司与江苏金茂融资租赁有限公司(江苏金茂)、五原县梁山东岳车辆有限责任公司(五原东岳)签订《购买合同》，同时江苏金茂与五原东岳签订《融资租赁合同》。约定江苏金茂根据五原东岳的要求向公司购买LNG汽车发动机及LNG车用瓶(以下又称“标的物”)，支付价款合计人民币1280万元，并将标的物出租给五原东岳使用，合同总计30%的款项五原东岳已支付给江苏金茂，其70%款项由江苏金茂向五原东岳提供融资解决。

　　点评：

　　迈出LNG汽车发动机业务商业模式的第一步。公司拟与江苏金茂、五原东岳签订《回购合同》，约定公司为上述租赁设备余值回购承诺担保，本次回购担保总金额不超过人民币896万元，期限一年；具体回购金额随承租人五原东岳偿付租金余额及设备使用时间长短变化而变动，为融资租赁合同项下应支付的全部款项，该款项包括到期未付租金、逾期违约金、未到期租金、损害赔偿金和名义货价等应付款项。公司实际上已用相同的模式向三家不同的单位销售LNG液化装置产品。开展融资租赁有利于开拓市场，且风险可控。

　　发动机油改气项目获得国家政策层面支持。公司于6日晚发布公告，公司发动机油改气项目被列为《内燃机再制造推进计划》重点示范工程。发动机再制造项目作为清洁能源应用的设备制造类项目，获得国家政策支持，合情合理。我们认为发动机再制造业务技术上较成熟，政策较有利，欠缺的只是可行的商业模式，能够为公司带来可持续的盈利。

　　LNG发动机业务成为明年业绩超预期的关键。公司业绩在今年进入爆发期，前三个报告期归属母公司净利润增速均超100%。业绩的高速增长主要得益于LNG汽车产业的快速发展，由此带动LNG气瓶和LNG加气站设备需求的激增。公司作为首先进入这一细分领域的龙头，产品技术先进、质量可靠，享受较大的先发优势。但是，竞争对手的逐渐增多，高毛利率难以维系；LNG价格不断上涨，LNG汽车销售放缓，LNG气瓶需求放缓；创业板再融资尚未放开，公司可用现金捉襟见肘。在这样的大背景下，LNG发动机业务成为公司明年业绩超预期的关键因素。公司同江苏金茂、五原东岳签订的《购买合同》是对这一业务成功商业模式的有益尝试。

　　维持“推荐”评级。我们依然预计公司2013-2015年EPS分别为1.76、2.56、3.26元。公司12月11日收盘价70.38元，对应13-15年估值分别为40倍、27倍、22倍。作为清洁能源LNG的装备厂商，符合节能减排的政策，我们长期看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级风险提示：产品价格下滑，LNG终端价格上涨。