中航工业再掀重组浪潮 或激活军工重组概念

　　进入12月份以来，中航工业资本运作动作不断，正迎来加快重组的第二轮“冲击波”。分析认为，航空军工板块的资产重整或得到提速，建议关注成飞集成、航空动力、中国重工、中船股份、中航动控、洪都航空等。

　　据上海证券报消息，成飞集成昨日发布的继续停牌公告称，公司接到实际控制人中航工业的书面通知，中航工业决定以成飞集成为主体进行重大事项筹划。这只是中航工业近期动作的延续，此前的12月9日，中航精机公告受托管理超200亿元的航空企业股权；12月10日，航空动力公告拟定增募资127.6亿购买航空发动机资产。

　　对此，中航工业董事长林左鸣日前在接受上证报记者独家采访时表示，十八届三中全会之后，中国的改革将全面深化，对于军工企业特别是中航工业而言，一定会抓住改革机会，加快资本证券化，加快搭建各个专业子板块的资本平台。

　　截至目前，中航工业已形成十大业务板块，专业化板块的上市平台也已基本明晰。其中，中航飞机是飞机业务平台，航空动力是发动机业务平台，哈飞股份是直升机业务平台，中航电子是电子业务平台，中航精机是机电业务平台。而装备板块(沈飞、成飞、导弹院等核心防务资产)和通飞板块尚未进行资本运作。对于集团防务资产的整合，“公司会考虑将防务资产注入上市公司。”他进一步表示，借助资本之力是国外军工企业的通用做法。例如美国包括波音、洛克希德·马丁、雷神、通用动力等军火巨头均是如此。目前全球前100家军工企业80%以上是上市公司。但我国军工集团资产证券化率普遍较低，十大军工集团资产证券化水平仅为30%左右。

　　分析认为，随着三中全会政策预期稳定之后，航空业资产重整进程或将明显加快，从航空动力、成飞集成、中航精机先后发布相关公告来看，也证明了这一点。随着国家安全战略的深入，激活军工资产，刺激军工资产做强做大，对于巩固国防也有积极作用。在政策和时间节点上来看，航空军工板块的资产重整或得到提速，建议关注相关个股的交易性机会：成飞集成、航空动力、中国重工、中船股份、中航动控、洪都航空等。

　　【概念股】

　　成飞集成停牌系中航工业拟筹划与公司相关重大事项

　　成飞集成  （002190 股吧,行情,资讯,主力买卖）23日晚间公告，因实际控制人中航工业于2013年12月23日召开筹划与公司相关的重大事项的会议，因该事项尚在讨论中，为避免造成公司股价异常波动，公司股票自2013年12月23日开市时起临时停牌。

　　据公告，中航工业决定以成飞集成为主体进行重大事项筹划，并启动相关工作。成飞集成股票自12月24日开市时起继续停牌。

　　成飞集成合资成立汽车工程公司

　　11月27日晚间，成飞集成  （002190 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告称，公司与上海航空发动机制造股份有限公司在上海合资成立一家汽车工程公司——上海成飞集成航发汽车工程有限公司，注册资本600万元，其中上海航发、成飞集成各以现金300万元出资，各占注册资本的50%。该合资公司主要从事汽车车身工艺装备的技术研发、设计等业务。

　　成飞集成称，该投资项目的实施可促进公司跟踪研究新技术并应用，提升公司整体竞争力，具有良好的产业集合效应。

　　中船股份涉及总额3779万元诉讼

　　中船股份  （600072 股吧,行情,资讯,主力买卖）12月17日晚间公告，近日，公司收到上海市虹口区法院送达的应诉通知书，上海潮润经贸有限公司(简称“潮润公司”)向虹口区法院递交起诉书，要求公司与上海迎舟钢结构有限公司(简称“上海迎舟”)支付钢材货款和利息3779.1万元。

　　2011年，中船股份与上海迎舟签订合同，委托上海迎舟就新疆文体中心项目提供钢结构制作与安装服务。因上海迎舟与潮润公司就新疆文体中心项目钢材供货合同发生纠纷，潮润公司将中船股份与上海迎舟作为共同被告，诉求中船股份与上海迎舟支付上述钢材货款和利息3779.1万元。

　　该案件尚未开庭审理。目前公司新疆文体中心项目履行情况正常。

　　航空动力：与GE签订1.18亿美元发动机零件合同

　　研究机构：天相投资撰写日期：2013-11-15

　　事件描述：

　　2013年11月15日，公司发布公告，与美国通用电气公司(GE公司)就新型民用航空发动机零件的生产签订订单，订单采购总金额1.18亿美元。

　　评论：

　　1。订单贡献收入1.20亿/年，对公司业绩影响不大。公司与GE公司就新型民用航空发动机零件的生产签订订单，订单采购总金额1.18亿美元，折合人民币7.19亿元，订单采购期自2015年至2020年共六年，平均分摊至各年后每年贡献营业收入1.20亿元，占公司2012年营业收入总额的1.69%，对公司业绩影响较小。

　　2。订单产品符合公司发展方向，为未来出口加工主要产品之一。GE公司已成为公司近年来在航空产品出口加工业务合作的最大客户，其产品与公司主业完全匹配。此次订单涉及的航空发动机环类、轴类零件属GE公司推出的新航空发动机型号产品，发展前景广阔。并且此类零件为公司现有出口加工业务的主导产品，符合公司规划主导的发展方向，未来将会成为公司航空出口加工业务主要产品之一。

　　3。公司受益国家国防军工建设。十八届三中全会提出建立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。“国家安全”被提升到前所未有高度，国防军工面临极佳发展机遇。海空军是未来国防重要发展方向，航母舰载机的核心是发动机，公司作为中航工业集团旗下唯一一家航空发动机整机制造上市企业，承载着军事航空发动机的重要使命。研报认为，公司将充分受益国家日益增强的国防军工建设。

　　4。资产重组进入审批备案环节。公司于2013年6月发布资产重组预案，将注入中航工业集团下的黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司和深圳三叶股权，以及西航集团与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。按照公司2013年10月17日发布的进展公告，重组涉及的审计及评估工作已基本完成，正在履行相关审批备案程序。此次资产注入将完善公司产品线，增厚公司业绩水平。

　　5。盈利预测及投资评级。研报预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.41元，按照最新收盘价17.03元计算，对应的动态市盈率水平分别为59倍、50倍和42倍。研报看好公司在航空发动机领域的长期发展前景，维持公司“增持”的投资评级。

　　6。风险提示。太行发动机零部件生产线产能释放低于预期；国际经济形势动荡及汇率波动影响外贸转包收入；成本上涨降低毛利率水平；资产重组进展不顺利。

　　中国重工：潜艇与航母从这里启航

　　研究机构：平安证券日期：11月6日

　　海军战略核潜艇部队首度解密新服役潜艇已形成战斗力

　　10月28日，中央主要媒体刊文解密中国海军北海舰队战略核潜艇部队，其中包含092型战略核潜艇。原来作为我军核心机密的092型战略核潜艇内部照片也首次公开发表。同时，《解放军报》披露，海军第一艘核潜艇退出现役，并完成核废料、核反应装置及相关设备的安全、彻底、稳妥处理，标志着我国核潜艇从研制生产、使用管理到退役处置形成全寿命保障能力。研报认为，092的退役意味着新一代094型核潜艇正式形成战斗力，这表明中国海军在拥有和运行新型核潜艇方面已是游刃有余。再结合近期中国海军的远海演习来看，研报认为这是中国“强军梦”决心的重大宣示，中国新的海军战略呼之欲出。

　　中国重工是潜艇唯一制造商手持订单饱满

　　公开资料显示，中国重工及其控股股东中船重工集团旗下的渤海造船厂是我国核潜艇唯一定点制造基地，旗下的武昌造船厂是重要的常规潜艇制造基地。本次资产注入完成后，除了核潜艇的生产设计外，航母、常规潜艇、导弹驱逐舰、导弹护卫舰等产品的生产设计均将进入中国重工。加拿大《汉和防务评论》今年7 月刊报道称，卫星图片显示在渤海造船厂发现一艘新的战略导弹核潜水艇(SSBN)以及一艘新的核动力攻击潜水艇(SSN)。文章称，2007 年的卫星图片就显示在葫芦岛造船厂至少生产了2 艘094 战略导弹核潜艇(SSBN)，随后似乎有追加生产。研报预测，根据目前海军装备更新速度，中国重工手持与新增潜艇订单非常饱满。

　　航母与潜艇产业刚刚开始宣示“强军梦”决心坚定不移

　　研报认为，周围形势的紧张和我国开始实行的远洋战略将大幅提高海军装备特别是威慑性海军装备的需求，航母和潜艇是重中之重。“辽宁舰”已经第六次海试，参与实弹演习为时不远。按照国际标准测算，研报预计，如果五年内海军再建两艘航母，中国重工每年的航母建造收入将增加400 亿元，其每年的维保收入将达到36 亿元。

　　盈利预测及投资评级

　　研报认为，到十二五末，中国重工的业务结构将改变为：非船35%，军品 30%，海工 12%-15%，民船占 20%。随着未来研究所资产的持续注入，中国重工将长期保持A股军工和装备制造上市公司龙头地位。研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。按分业务估值法，研报给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船，中国重工市值有望突破1200 亿。研报维持公司“强烈推荐”评级，目标价7.5元。

　　中航动控：稳定增长，打造动力控制系统一体化产业体系

　　研究机构：航天证券撰写日期：2013-10-29

　　公司业绩基本符合预期。第三季度归属于母公司所有者的净利润为3603.52万元，较上年同期增17.87%；营业收入为6.86亿元，较上年同期增34.46%；基本每股收益为0.0357元，较上年同期增10.19%。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元，较上年同期增11.77%；营业收入为18.47亿元，较上年同期增23.33%；基本每股收益为0.1297元，较上年同期增9.18%。

　　公司主业稳定增长，打造动力控制系统一体化产业体系。公司在军品业务上继续维持垄断优势，为公司贡献稳定增长的业绩。未来公司通过非公开发行将巩固航空主业，扩大国际转包生产规模，同时利用控制系统的技术积累，做大做强车用及高端机械控制系统业务，强化天然气加注集成控制系统业务，增加公司盈利增长点。

　　盈利预测及评级：研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.33元、0.47元，对应PE为43倍、34倍、24倍，研报看好航空发动机未来的发展前景以及公司在航空发动机控制系统领域的绝对优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项出台时间慢于预期；非航产品开拓不达预期。

　　洪都航空：预计收入利润确认集中在第四季度，获0.48亿元专项补贴

　　研究机构：中国银河撰写日期：2013-10-28

　　业绩同比下滑，获4861 万元专项补助资金支持航空城建设。

　　公司前三季度净利润为1155 万元，同比-24%；营业收入为11.7 亿元，同比8%；基本每股收益为0.0161 元。第三季度收入3.8 亿元，同比33%，净利润亏损15 万元，去年同期盈利1384 万元。公司公告收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4861 万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设，预计将增厚EPS 约0.07 元。

　　维持盈利预测，收入和利润确认将集中在四季度。

　　研报暂维持2013 年EPS 为0.30 元不变，第一、K8 利润同比增长。

　　研报预计2013 年K8 交付量约20 架，同比持平，但净利率同比提升，主要由于今年K8 交付为出口订单，去年为国内订单；第二、预计12 架L15利润确认集中在2013 年。2012 年公司获12 架L15 订单，预计年底全部交付，12 年确认了部分收入，但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20%以上。第四、按照过去经验，收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表，2010-2012 年第四季度收入全年占比分别为48%、57%和51%，净利润全年占比分别为45%、96%和83%；收入和利润确认基本在第四季度，前三季度参考意义不大。

　　第五、中航电测股权投资收益有望增厚EPS 超过0.1 元，前三季度公司未确认该部分投资收益，公司有望在未来进行确认。

　　管理费用率控制取得良好效果，未来盈利能力将逐步提升。

　　前三季度毛利率11.7%，同比下降4.9 个百分点。研报判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多，导致去年前三季度航空产品毛利率较高17%，但2012 年全年毛利率为12%。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加，研报判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1%，同比下降0.4 个百分点。公司延续2012 年加强费用成本控制的措施，并且取得较好的效果，前三季度期间费用率10.9%，同比下降4.5 个百分点；其中管理费用率10%，同比下降5.5 个百分点。

　　预计四代无人机年内试飞，无人机将打开公司中期成长空间。

　　关注无人战斗机试飞进展，5 月份我国“利剑”隐身无人攻击机进行地面滑行测试，按照美军无人机试飞相关经验，频繁进行地面滑行测试，预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开公司中期成长空间。

　　维持推荐评级：预计2013-15 年EPS 为0.30/0.50/0.80 元，对应PE分别为52/32/19 倍。K8、L15 提供了足够的安全边际，无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂：L15 交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素：L15 交付低于预期。