三部委制定促北斗产业发展意见 概念股持续发酵

　　超图软件：高技术壁垒、市场有望持续扩大

　　研究机构：长城证券日期：11月30日

　　公司作为我国实力最强的GIS软件供应商，将充分享受我国GIS应用泛化、市场扩大的行业机会。预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.60元和0.98元，对应PE分别为36.4x、25.2x和15.4x，维持公司“推荐”投资评级。

　　掌握核心技术，技术壁垒高：公司持续在地理信息系统(GIS)平台研发投入大量资源。目前，公司从事GIS平台软件研发人员超过100人，仅次于全球GIS巨头ESRI。由于GIS应用系统通常具备海量数据、非结构化、运行、24小时不间断服务关键业务系统等特征，所以该系统要求有很高的处理能力、高可靠性和高可用性、以及长时间实际运行验证等特点，也就是说GIS平台软件的技术壁垒非常高。公司目前是我国最大的GIS平台软件供应商，其主要竞争对手为美国ESRI。今年9月份、公司发布了新的Supermap 7C产品，以更好的适应未来大数据、云计算以及移动互联网的发展，为未来公司的长久发展打下良好基础。

　　GIS应用泛化可期：随着18届三中全会所明确的改革方向，我国未来发展模式将从过往粗放型转变为集约型，这就要求政府或企业决策、运行过程中考虑更多的资源要素(不仅仅是GDP，还有如环保等)，而绝大部分资源要素都与地理位置有关(估计超过80%)，这预示着我国GIS应用将渗透到各行各业中，这将极大的扩充GIS的应用领域，扩大GIS的市场规模，对公司形成长期利好。

　　GIS平台关注信息安全：GIS平台软件具有基础软件特征。目前，我国GIS应用市场的90%是由各级政府所贡献，说明GIS平台软件具有非常强烈的国家信息安全要求。研报认为随着国安委的设立，我国对政府信息安全的认识将不断提升。公司作为完全自主知识产权的GIS平台软件将逐步蚕食美国ESRI在中国的市场份额。 估值和投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.60元和0.98元，对应PE分别为36.4x、25.2x和15.4x，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：地方政府财政困境、公司管理风险。

　　四维图新  （002405 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司产品包括车载导航、消费电子导航，是中国第一、全球第五大导航电子地图厂商，在中国车载导航地图市场份额超过60%。公司在GPS手机地图市场占有率达到68.64%、在PND地图市场占有率为18.73%；每天通过LBS和互联网地图服务使用公司地图产品的点击量达9100万次。

　　四维图新：收购整合渠道有利于新业务发展

　　研究机构：信达证券日期：11月28日

　　事件：

　　公司公告，拟使用自有资金7983.76万元收购Here International LLC(原名为NAVTEQ International LLC)持有上海纳维的49%股权。本次交易完成后，上海纳维将成为公司全资子公司。

　　公司与HERE Global B.V。签署《技术许可协议》。协议约定：HERE向四维图新及上海纳维提供其全球领先的与导航电子地图产品制作和更新等相关的特定技术和知识产权，并为上述技术提供更新、培训和支持服务。该技术许可费用为人民币8003万元，技术支持费人民币4114万元。

　　点评：

　　收购整合营销渠道可以促进动态交通信息、车联网业务发展。上海纳维是公司与HERE International LLC合资成立的控股子公司，是公司的主要销售渠道之一，2010-2012年营业收入占公司总收入之比分别为58.5%、61.2%和38.0%，主要客户有诺基亚、博世、西门子等。上海纳维充当销售渠道的角色，因此历年盈利情况是微利或亏损。本次收购直接对公司盈利影响较小，但通过收购加强对渠道整合，进一步发挥其渠道优势，扩大车联网、动态交通信息等产品或服务的销售。

　　新签署技术许可协议有可能导致管理费用增加。从历年财务数据来看，公司每年支出2000万元左右技术支持费。本次协议约定，技术许可费8003万元，在协议生效后一次性支付(计入无形资产按使用年限摊销)，技术支持费4114万元，从2014年起按季度支付。如果按协议截至2019年5月有效期满计算，估计每年增加管理费用2200万元左右。但通过该协议公司可以获得使用核心技术，提升与国际同步的产品规划能力。

　　盈利预测及评级：由于本次收购对公司盈利影响较小，因此研报维持前期盈利预测，预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.21元，0.29元和0.36元，最新收盘价(12.90元)对应的PE分别为61倍、45倍和35倍，维持“增持”评级。