三部委制定促北斗产业发展意见 概念股持续发酵

　　合众思壮：转型北斗专业市场期待行业和订单的启动

　　研究机构：东兴证券日期：11月20日

　　事件：

　　11 月7 日东兴证券调研了公司，同管理层进行了深入交流。

　　点评：

　　公司再次由大众市场转至专业市场。公司传统的PND 行业处于衰落，而精细专业测量领域的市场已经度过高速增长阶段，进入稳健增长阶段。在北斗二代产业方面，公司认为大众车载导航为红海，前期市场开拓费用较高，且盈利能力较差。因此，公司致力于做专业市场。选择两个行业发力点：公安系统和精细农业。

　　公安系统的北斗二代替代从特种警察开始普及，公司有望引领行业。公司目前产品定位于缉毒、反恐、边境等特种警队的导航定位终端产品，后期将向其他警种扩展。今年完成新疆2 万台的采购，新疆后期的特种警察还将采购4 万台以上的终端，此外、广西、云南等地方的采购预计将开始。根据研报的调查，终端的价格在7000—10000 元区间。研报预计4 万台估计能贡献2.8 亿元以上的收入。

　　而其他地区的拓展将贡献更大的收入增量。从现在开始的2—3 年，研报认为是市场的爆发期。

　　精细农业布局黑龙江、新疆、内蒙古等地的大中型拖拉机的精确导航。这些区域的土地耕种面积较大，单纯依靠人工测距存在较大误差，尤其是播种环节。从美国、英国等国家的趋势看，卫星精确导航普及率较高，能有效的提高产出比。目前，大型拖拉机的终端导航产品组合的价格约为11.7 万元，匹配国产中型拖拉机正在研发中。公司规划是2015 年完成5000 台的销售，粗略估计3 亿元—5亿元。精细农业的补贴力度较大，直接给公司的补贴达到10%左右，而给农户的补贴达到25%，所以研报认为精细农业的推广过程将较快。

　　转型期开始，费用高额投入期将近结束。公司前两年的业绩受高额研发费用的拖累，目前产品系列的研发投入已经结束，明年费用率将大幅下降。向专业行业市场的转型将带来销售的快速增长，业绩反弹可期。

　　结论：两个行业北斗二代市场的启动，助力公司转型，年底到明年订单有望集中落地可能性较大，费用率降低有助于业绩大幅反弹。

　　研报预计，2013-2015 年的EPS 为0.05、0.59、0.95 元，对应PE373 倍、34 倍和21 倍。首次给予“强烈推荐”投资评级。

　　中国卫星  （600118 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司建立了天地通信网络相结合的集LBS、综合数据采集、地图与地理信息在线等三位一体运营服务平台的试运行系统，并获得ICP、SP和Call Center运营资质。参股公司天泰雷兹是卫星导航定位综合服务运营商，是政府部门和企业提供专业的车队管理解决方案。

　　中国卫星：业绩符合预期，看好卫星应用业务发展潜力

　　研究机构：招商证券日期：11月6日

　　点评：

　　1、毛利率水平总体保持稳定

　　公司前三季度综合毛利率为 13.3%，较上年同期略微下降0.5 个百分点，总体保持稳定。公司卫星应用领域仍在进行资源整合，目前盈利能力仍较弱，未来随着公司应用业务的逐步拓展，预计公司综合毛利率水平将获得小幅回升。前三季度公司期间费用率为5%，同比略微下降。

　　2、应收账款增加较快

　　公司三季末应收账款余额 26.7 亿元，较年初大幅增长142%，主要原因是公司卫星研制和部分卫星应用业务处于成长期，装备产品比重较大，按照行业特点，装备类产品到款进度滞后于完工进度，因此形成应收账款金额较大。此外公司合同到款大多集中在第四季度，一般会呈现前三季度期末应收账款逐期增长、年末降低的态势。公司大额应收账款单位多为政府和特定用户，风险可控。

　　3、存货稳定增长，经营性现金流季节性波动

　　截至三季末公司存货余额 7.1 亿元，较年初增长1.7 亿元，主要是由于公司在研产品项目增加较多。由于存货和应收账款的增加，同期公司经营性现金流净流入4.1 亿元，根据公司产品周期跨年度以及所在行业回款特点，公司经营性现金流四季度将会明显好转。

　　4、四季度北斗国防及行业应用集中招标有望展开

　　由于 GPS 导航应用目前已经相当成熟，因此短期来看，北斗卫星导航系统在大众层级的应用普及存在一定的难度。但是在国家政策扶持下，北斗卫星导航系统在国防和行业层级的应用将能够得到很好的推广。研报预计四季度政府将展开军方市场集中采购和行业应用项目招标工作，而公司之前多款产品在客户组织的评审比测中表现良好，一旦国家层面的集中招标开始，公司将能在招标中获得较高市场份额。

　　海格通信  （002465 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期业绩平稳，中期关注北斗导航落地

　　来源： 齐鲁证券撰写时间： 2013-10-25

　　业绩简评

　　1-9月公司实现收入8.80亿元，同比上升15.71%，累计净利润为1.61亿元(业绩预告2.63亿至3.69亿)，同比去年同期上升15.30%(业绩预告0%至40%)；从单季度业绩看，Q3单季度收入上升15.42%，净利润上升14.23%。

　　经营分析

　　业绩基本符合预期，公司收入增速有所下滑：公司今年三季度毛利率为53.30%，同比去年3季度的51.65%小幅提升。单季度收入增速为15.42%，相比去年同期下降了约16个百分点。

　　期间费用持续上升，公司净利率基本维持稳定：1-9月公司业务综合毛利率为56.01%较去年同期上升3.16%，中期毛利率较去年同期上升4.03%。从三项费用占收入比看，销售费用率较去年同期下降了0.45%，管理费用率上升0.83%，财务费用率上升1.78%。整体来看，公司期间费用率相比去年同期有所上升，短期内仍面临一定压力。公司净润率相比去年同期下降了0.07%，基本维持稳定。

　　业绩调整及投资建议

　　研报预计在2013年-2015年，海格通信实现营业收入分别为14.48亿元(增速19.6%)、18.16亿元(25.4%)，21.27亿元(19.9%)；同时分别实现净利润3.19亿元、4.24亿元和5.03亿元，同比增长21.16%、33.04%和18.51%；实现EPS分别为0.48元、0.64元和0.76元。研报给予公司2014年30倍PE，对应目标价19.14，维持买入评级。