上海国资启动新一轮改革 两维度把握投资机会

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　　改革开放以来，在我国国资改革每个阶段中，上海国资均扮演了改革先锋的角色，在经历了1993~1999年整体转制、2003年成立上海国资委、2008年国资整合等数轮改革后，上海国资在经营效率、开放性和市场化重组方面均取得一定突破。

　　作为仅次于央企的第二大国资系统，上海国资动向一直备受关注。2013年12月17日，上海国资系统正式出台《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》(以下简称《意见》)，通报上海新一轮国资改革方案，该改革方案涉及国企分类监管、国资流动平台搭建、股权激励扩容等20条细则。

　　随着各项改革措施的落实，改革的正面作用将逐步发挥，将有公司从中脱颖而出，建议从资产注入和整体上市预期提升估值、市场化考核激励机制增强经营业绩两个维度来把握。

　　 证券化水平达40%以上

　　2013年12月17日，中央政治局委员、上海市委书记韩正表示，上海本轮改革的突破点是以“国资改革带动国企改革”，政府要以出资人身份从“管国企转为管国资”。今后上海国资将统一管理，分类监管。

　　所谓统一管理是指国有资本统一监管，公开运作。分类监管是指将上海国有企业分为竞争类、功能类、公共服务类进行监管，同时放活企业。

　　按照上海“十二五”规划，国资证券化水平要达到40%以上，目前这一数字比例约为35%。

　　现在重启的上海国资新一轮改革如何继续深入？在2013年12月17日的《意见》中，上海国资给出了答案。

　　 将统一管理分类监管

　　按照本次上海市国资委的计划，经过3至5年的推进，上海国资委系统80%的国资要集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业。同时，将打造符合市场经济运行规律的“公众公司”，发展“混合所有制经济”，加快企业股份制改革。

　　备受关注的人员激励机制方面，《意见》提出，对符合条件、发展目标明确、具备再融资能力的国有控股上市公司实行“可实施股权激励或激励基金计划”等一系列激励机制。

　　易贸资讯宏观分析师马泓认为，在这一轮变革中，政府将作为“真正出资人角色”，管好国有资本之后，上海正希冀以深化国资改革来带动国企改革。

　　与上述《意见》受到业内广泛关注不同，在《意见》发布前后，近期A股市场上海国资板块大多遇冷，未来该主题是否还存在投资机遇？

　　 两个维度寻找投资机会

　　对此，上海证券首席策略师屠骏表示，《意见》内容主要为如何去实现“分类监管、激励机制及开放性市场化重组”这三个大方向，总体符合市场预期。他认为，关注上海国企改革投资标的的投资者应耐心等待中线布局时机。

　　上海一私募投资经理认为，未来“大集团小公司”模式的企业更值得投资者关注，如中华企业等。

　　华泰证券在2013年12月18日的研报中提出，可以从大逻辑脉络出发，寻找上海国企改革带来的投资机会。一是从资产证券化的角度，上海国资委旗下上市公司中有一些属于大集团、小公司的类型，因避免同业竞争和整合产业链业务的缘故，后续推进集团资产注入的概率较大，这样的公司有上海机场、中华企业、新华传媒等；

　　其次是从改善公司经营和治理的角度，竞争性企业有望先行先试股权激励等有望改善公司经营的手段，而竞争性国企也是改善空间最大的，建议关注友谊股份、锦江股份、光明乳业等。

　　 重点公司

　　中华企业：“大集团、小公司”样板

　　地产集团整体上市，是上海房地产国资改革的另一重头戏。而中华企业(600675，SH)国资改革的动作在2013年内已有所体现，7月，中华企业公告称，公司以12.76亿元整体收购上海房地集团剩余的60%股权，实现对其的整体收购。

　　业内人士认为，中华企业符合“大集团、小公司”特征，大股东上海地产集团与公司存在同业竞争问题，上海地产集团旗下还有中星地产等优质房地产资产，总体规模不亚于上市公司，如未来注入上市公司将明显增加公司实力。

　　据统计，截至2013年上半年，中华企业在上海开发的项目总共有6个，总建筑面积达到160万平方米。中星地产官方网站显示，目前，中星地产旗下共有11个项目在售在建，总建筑面积超过180万平方米。同时，中星地产还持有绿地集团9.65%股权。