明年我国4G投资将达1千亿元 受益股点金

　　日海通讯(002313.SZ):业绩低于预期;固网业务承受压力大于预期

　　研究机构：高盛高华证券 日期：2013-10-30

　　与预测不一致的方面

　　日海通讯公布2013年前三季度收入/净利润分别为人民币16亿元/1.47亿元(同比上升20%/2%)，较我们的预测低5%/16%，我们认为这主要是由于中电信固网资本开支的延迟。日海通讯还预计本财年净利润将同比增长0%-20%，远低于我们预测的38%，显示三季度的不利因素可能延续至四季度。要点:1)我们估测固网业务收入的同比降幅超过20%，主要由于中电信对光纤入户开支的延迟。考虑到2013年是中电信三年光纤入户计划的最后一年，我们预计不利因素将持续到2014年，因此对该股的看法难以更加积极;2)无线业务同比增长60%以上，主要是受到了中移动的推动。但这依然低于我们此前对2013全年增长80%的预测，主要由于TD-LTE建设慢于预期以及某些投标项目未能中标;3)2013年三季度毛利率为30.5%，远低于我们预测的32.6%，受到了需求疲弱的压力。

　　投资影响

　　总体而言，我们依然预计，受三大电信运营商的LTE建设周期推动，需求将于2014年复苏。然而，固网业务所承受到的压力大于我们的预期。因此，我们将2013-16年每股盈利预测下调19%-25%，以反映固网与无线业务收入预期的下降。我们最新的12个月目标价格为人民币16.8元(原为17.8元)，基于1.18倍的PEG倍数(原为1.05倍)，对应我们上调后的预期盈利年均复合增速。我们因估值合理维持对该股的中性评级。主要风险:运营商资本开支强于/弱于预期。