工信部：培育3-5家机器人龙头 概念股望爆发

　　蓝英装备13q3点评：业绩符合预期，中长期坚持看好

　　研究机构：民生证券 日期：2013-10-28

　　一、事件概述

　　蓝英装备10月27号晚间发布13年三季度报告：1-9月实现营业收入538.23百万元，同比增加189.98%。归属于上市公司股东的净利润61.95百万元，同比增加30.64%，处在业绩预告20%-40%中值区域，符合预期。同时公告因大运会影响，管廊系统订单延迟至14年6月之前结算，研报因此谨慎下调13年盈利预测，但维持14、15年预测基本不变，预计13-15年EPS分别为0.67、1.03、1.44元。鉴于股价随系统性风险有所回调，且研报中长期看好公司业务模式拓展，维持“强烈推荐”投资评级，合理估值区间维持30-35元不变。

　　二、分析与判断

　　营收和净利润分别同比增190%和31%，管廊确认是主要原因

　　1-9月实现营业收入538.23百万元，同比增加189.98%，归属于上市公司股东的净利润61.95百万元，同比增30.64%，主要原因如下：

　　(1)沈阳浑南新区管廊系统订单从12Q4开始结算，前三季度累计确认3.65亿元(占前三季度总营收的67.81%)，这是收入增长的核心原因，根据中报情况，成型机收入确认减少、自动化系统业务由于管理和业务模式转变实现快速增长；

　　(2)公司去年同期主要以毛利率和净利率较高的轮胎成型机为主，今年则以相对较低的管廊系统和自动化系统集成业务为主，导致净利润增速低于营收增速；

　　(3)管廊系统订单采取BT垫资模式，导致财务费用率由去年同期的-0.16%提高至3.54%；同时，由于研发投入和人工成本提高，管理费用较去年同期提高62.36%。

　　三季度管廊、自动化系统和成型机订单确认较少，但四季度将恢复

　　三季度单季实现营业收入111.85百万元，同比增加79.7%，实现归属于母公司所有者净利润10.03百万元，同比下降12.15%，主要原因如下：(1)管廊收入可根据资产负债表的长期应收款和一年内到期的非流动负债项进行估算，与12Q4确认2.58亿、13H1确认3.08亿相比，12Q3单季仅确认5652万，这是收入增长的主要原因；

　　(2)前三季度智能化装备(包括自动化集成业务和轮胎成型机业务)实现销售173百万元，同比下降6.81%。其中利润相对较低的自动化集成业务保持高速增长，但利润较高的轮胎成型机受下游行业拖累略有下降；

　　(3)轮胎成型机订单从上半年开始适度好转，四季度确认将好于前三季度；受完工节奏影响，自动化系统集成三季度结算较少，但四季度结算量较大；根据公告，四季度管廊系统将有部分土建和工程业务结算，将贡献2亿左右收入。