IPO正式开闸冲击市场 创投券商成最大受益者(附股)

　　长江证券：新业务渐发力，新三板是看点

　　研究机构：招商证券日期：2013-12-09

　　业绩较好增长。受益于市场回暖和新业务业绩贡献，前3 季度公司实现营收22.67 亿元，同比增长33%；归属母公司净利润8.14 亿元，同比增长48%；每股收益0.34 元。经纪业务受益于交易量回升业绩好转，两融业务强劲增长，资管业务和新业务陆续发力，新三板业务项目储备丰富。看好公司新业务增长潜力和新三板扩容后公司的业务增长前景。

　　市占率稳步回升，管理费率降至48%。前3 季度代理买卖业务净收入10.9亿元，同比增长38%，贡献比48%，业绩增长主要是因为前3 季度市场股基交易额同比大幅增长。3 季度佣金率下降2.85%至0.088%。经纪业务推动业务转型，报告期股基市占率提升至1.76%。公司加强精细化管理，强化各项业务支出，前3 季度业务管理费10.95 亿元，管理费率降至48%。

　　投资业绩大幅增长，资管规模持续提升。前3季度自营收入6.66元，同比增长56%。报告期公司较好把握投资时机，主动采用量化套利等方式，适时调整资产配置，通过股指期货对冲现货持仓风险，取得较好投资收益。9月底权益类资产规模达15.6亿元，较年初增长169%。公司积极推动资产管理业务发展，目前已成立的存续期集合理财产品39只，集合理财规模97.45亿元，较年初增长96%。前3季度资管净收入5602万元，同比增长7%。

　　两融规模翻倍增长，新业务稳步推进。自两融业务启动以来，公司大力推进两融业务发展，10月底两融余额54.17亿元，较年初增长197%；中期实现两融利息收入1.36亿元，同比增长202%，对总收入贡献比提升至10%，对利息收入贡献比提升至41%。今年以来开展6笔股票质押融资业务，质押市值规模9.53亿元；开展1笔约定购回交易业务，约定购回交易市值3.77亿元。公司积极推进中介业务发展，未来增长前景可期。

　　新三板业务前景广阔。随着新三板试点园区扩大至四大园区后，公司新三板业务挂牌家数快速提升，截止目前公司新三板推荐挂牌企业家数已达23家，家数仅次于申万和国信，位列行业第三，上市公司第一。公司在新三板业务上有先发优势和地域优势，项目储备丰富，是新三板扩容的较大受益者。看好公司新业务增长潜力和规模优势，新业务业绩贡献逐步明确将快速提升公司业绩。维持审慎推荐。风险提示：新业务推进不如预期，交易量低迷。