李克强讲话或预示一重大利好 6股爆发

　　海油工程:未来看点在海外和深水

　　海油工程 600583

　　研究机构：中金公司 分析师：关滨,何帅 撰写日期：2013-11-14

　　投资建议

　　伴随着中国近海油气开发投资的增长,海油工程2013 年工作量和盈利可能超出市场预期。我们判断,2014 年中海油的勘探、开发投资仍处于上升通道,但海油工程增长的新亮点,开始来自海外市场。如果中海油深水勘探取得突破,海油工程将获得长期增长的新支点。我们预计公司2013/14/15 年的全面摊薄每股盈利分别为0.40、0.44 和0.47 元人民币,维持“审慎推荐”。

　　理由

　　中国近海勘探、开发投资仍处于上升通道。为实现“十二五”的产量目标,我们预计中海油在2013-2015 年将加快新项目的产能建设,中国海油气产量的年均增速在2014-15 年间可能回升到10-12%,工程业务量在2014 年将保持稳健增长。

　　海外市场空间较大。根据McDermott 的统计,全球海工行业EPCI投资在2013-18 年间的年均复合增速约8%,未来5 年的景气度依然较高。其中浅水EPCI 投资可能在2015-16 年见顶,而深水EPCI投资则有望持续增长。海油工程在经历中海油2005-2010 年投资周期后,逐步开拓海外市场,寻找新的增长点。依托成本优势,建造和海上安装业务是公司进入海外市场的首选领域。

　　进入壳牌供应商名单,国际高端客户取得突破。2011 年底,海油工程与壳牌签署了浅水模块建造合作框架协议,标志着海油工程成为壳牌认可的模块建造承包商之一。2013 年10 月底,海油工程取得壳牌Nyhamna 项目合同,工作范围包括陆上气站设施的模块建造工作,总重约1960 吨,标志着海油工程在国际高端客户取得突破。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2013/14/15 全面摊薄每股盈利分别为0.40/0.44/0.47元,目前股价估值分别对应22/20/19 倍市盈率。

　　风险

　　中国近海油气开发投资的周期波动风险;海外工程项目管理风险;深水技术风险;新增场地折旧等固定成本压力;营运资本管理。