水泥行业环保新标出炉 10股望爆发（附股）

　　【概念股解析】

　　巢东股份：3季度淡季不淡，4季度环比大幅提升

　　3 季度淡季不淡，毛利率仅下滑2 个百分点。公司1、2、3 季度同比增速分别为0.7%、2.3%、19.9%。从2 季度开始，安徽水泥需求环比不断提升，基建和地产需求均呈现明显的复苏趋势，其中基建需求的拉动作用尤为显着。下游需求走强拉动巢湖区域熟料价格从2 季度开始底部回升，公司2、3 季度毛利率分别为25.9%、23.8%，同比增长9.1、9.6 个百分点；3 季度毛利率仅环比下滑2 个百分点，好于季节性规律。

　　公司期间费用增加，盈利能力同比大幅改善。1-3 季度公司期间费用率达14.6%，同比提高3.4 个百分点，其中财务费用率同比提高2 个百分点，主要是公司海昌二期一线贷款利息由资本化转为费用化、财务费用率重回正常水平所致。此外，公司应收项目及存货周转同比显着好转，也印证了其所在区域水泥需求基本面走好的态势。

　　1 季度是公司业绩低点，4 季度大概率延续2-3 季度环比改善的态势。10月初以来，安徽地区水泥价格涨势强劲，本周合肥和巢湖一带水泥价格再次上调20 元/吨，10 月累计上调60 元/吨，现P.O42.5 散出厂价320-330元/吨，巢湖熟料出厂价290-300 元/吨。价格上调动力：(1)10 月10 日开始区域内强制限额用电，导致企业生产受限，供应量减少；(2)下游水泥需求环比不断提升，企业水泥库存下降明显，在30%-40%；巢湖地区熟料库存也仅在40%-50%，巢湖大部分企业在限额用电的情况下，采取停磨保窑。综合看，合肥和巢湖原属于华东价格最低的区域，近期几次提价后价格已经赶超江浙沪区域，进入11 月随着需求继续增加，价格仍有再上涨的动力。中长期来看，供给端的改善将会提高公司盈利向上的弹性。我们预计安徽区域2014 年后的新干法熟料产能增速将会大幅下滑，行业竞争格局的改善有较大空间。我们预计公司2013-2015 年EPS分别为0.55、0.79、0.95 元，对应PE 分别为16.6、11.5、9.6 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：区域宏观经济复苏低于预期(兴业证券)