水泥行业环保新标出炉 10股望爆发（附股）

　　【概念股解析】

　　江西水泥：旺盛需求推升的淡季不淡

　　投资要点：

　　前三季度实现营业收入40.91亿元，同比增长28.23%，实现归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比增长217.91%，EPS 0.58元，符合预期。我们预计公司2013-2015年EPS为0.91元、1.08元、1.28元，同比增长95%、19%、18%，按照可比公司2014年12倍PE，目标价12.96元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　量的增幅创新高，并有望维持：我们测算，前三季度水泥及熟料销量约1530余万吨，同比增长约28%，2013年全年我们预计销量约2100余万吨，同增约22%。量的增幅创自2010年的新高，我们测算2013年公司产能利用率将突破2011年水平，窑运行稳定性及生产组织能力明显提升。吨期间费用亦因此同比下降约11元至约25元/吨。

　　前三季度水泥及熟料出厂均价我们测算约合222元/吨，同降约16元/吨，但受益于煤价的降低及窑运转率的提升，吨成本同降约25元/吨，因此吨毛利同比提升近10元/吨至约51元/吨，毛利率至约23%。

　　旺季依然有望超预期：10月中下旬赣东北、赣南等主要市场价格超越2012年4季度高位，我们从下游施工所反映出情况判断，11月份需求仍大概率环比上行，春节前价格回落的概率较小，而江西对水泥重点企业的大气污染防治检查若严格执行，则盈利状况有望超预期。

　　截止2013年9月，江西省水泥需求累积同比增长约21%，明显快于周边省份，而2013-2014年预计江西的产能增速分别为5%和6%(亚东、南方万年青生产线)，且CR5约为70%，区域供求格局趋向改善。

　　风险提示：宏观经济走弱，水泥需求的不及预期。(国泰君安)