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　　大族激光深度研究：激光龙头，迎来二次腾飞

　　大族激光 002008

　　研究机构：招商证券分析师：鄢凡，黄瑜撰写日期：2013-12-24

　　我们认为大族激光经历战略调整和业务聚焦，已形成具有竞争力的三大业务群和新品储备并成为苹果主力供应商；14年将迎来业绩拐点，坐拥天时、地利、人和，新一轮成长趋势确立。我们预测13/14年EPS 0.57/0.65元(主业0.37/0.58元)，上调目标价至18元，上调评级至“强烈推荐”！

　　新一轮成长趋势确立。经历战略调整和业务聚焦，大族已形成中小功率、钣金装备和行业专用设备三大业务群以及不少新品储备，并成为苹果等优质大客户主力供应商。虽然13年业绩受累于苹果业务大幅下挫，但非苹果业务成长动能开始显现，我们认为公司14年将迎来业绩拐点，坐拥天时(自动化精密化和光纤升级，苹果进入向上周期)、地利(本地化优势和可观的替代空间)、人和(管理体制改善，激励落定)，新一轮成长趋势确立，将迎来二次腾飞！

　　中小功率业务：受益产业、技术升级与苹果创新趋势。中小功率打标、焊接和切割是大族的主力业务，我们认为高端制造业向自动化、精密化升级是长线动能，同时，光纤激光亦带来了激光行业第三轮升级浪潮，大族拥有绝佳卡位。而明年苹果亦进入新品创新向上周期，零部件创新将带来激光增量需求，如蓝宝石激光切割潜在空间可观，从苹果预估资本开支大幅增长57%可见信心。公司在高端紫外、绿光以及超快皮秒激光器已有深厚积累，亦值得关注。

　　钣金装备：乘光纤激光东风，进口替代加速。中国钣金行业装备升级的迫切需求和当前极低的激光设备保有量是外部大环境，而大族亦把握住高功率光纤替代CO2激光器的趋势，产品获得客户认可，并凭借成本和服务优势对国外设备进行替代是最主要成长动能。公司大功率切割已经突破和放量，13年逆周期成长80%以上，而潜力更大的大功率焊接亦逐渐进入收获期，此外，激光表面融覆亦望成为新的发力点，我们判断钣金业务的替代进程将提速。

　　行业专用设备：PCB、LED、制版等业已卡位。PCB设备方面，公司当前已成为本土领先企业，激光钻孔正加速替代日本三菱、日立等厂商，AOI检测设备和LDI新品亦是未来看点；而LED业务中，几家产品公司盈利已在好转，而LED封装设备是未来重心，公司的焊线机亦望突破放量；印刷制版方面，公司已形成“日本筱原为主，冠华为辅”的双品牌战略，并凭借产品向高端升级实现稳健增长。此外，公司的CNC和3D打印等新业务亦值得关注。

　　投资建议：上调评级至“强烈推荐” ！我们认为公司已迎来业绩拐点，在较少考虑蓝宝石切割等新业务的弹性基础上，我们预测13/14/15年EPS为0.57/0.65/0.75元，其中对应主业0.37/0.57/0.75元，明后年主业增长56%和30%，如蓝宝石等新业务突破，还有较大上调空间。我们综合给予目标价18元，相当于14年28倍和主业31倍PE，上调评级至“强烈推荐”！

　　风险提示：行业景气不及预期，竞争加剧，大客户集中及新业务风险。