零售行业：国企改革是上半年核心主题

　　2013年11月广发零售指数(GFRI)同比增长15.47%，较10月环比提升1.85pp，重回7、8月全年较高水平；百家零售同比增长4.8%，环比10月2.7%的全年最低点提升2.1pp，对实体零售商销售快速恶化的悲观预期有所修正，但仍处于全年低位；限额零售同比增长14.3%，较10月大幅增长0.8pp，为全年最高点。自9月开始限额同比增速开始与百家/50家增速明显分离，主要因为不在百家/50家统计口径内，与周期品相关的汽车、建筑与装潢材料、石油及制品，以及中西药品景气度高，而传统零售仍较为疲软。

　　新一轮国企改革是零售行业2014上半年核心主题

　　随着十八届三中全会闭幕，新一轮全面深化改革浪潮已经开启。特别地，对于不属于国有资本未来重点发展方向、市场化特征最明显的竞争性行业而言，新一轮国企改革向管资本转变和放开竞争性行业两大主线将进一步提升行业经营效率，加速行业龙头的成长。作为国资占比较高的非关系国家安全型的竞争性行业，零售行业无疑是国企改革的桥头兵。国企改革将成为2014年零售企业获取超额收益的核心驱动。

　　投资建议：提前布局国企改革主题优质个股

　　随着各省开始落实国企改革具体方案，我们认为现在已经进入布局国企改革优质个股的时间窗口。零售行业国企控股企业多以地方性企业为主，以市占率低、地方割据、整体竞争力不强、效率有待提高，同时现金流极好为主要特征，在股权重组、资产整合、和股权激励都有较灵活的操作空间。一月份我们从改革力度、速度超预期情况和改革后业绩改善弹性双逻辑出发强烈推荐重庆百货、老凤祥、银座股份，同时重点关注王府井、友好集团、鄂武商、欧亚集团。