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　　开元投资:商业拐点向上,医院利润上升,前途光明

　　研究机构：国金证券日期：2013年10月28日

　　业绩简评

　　开元投资2013年1~9月/7~9月实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润25.74/6.95、1.06/0.14以及1.25/0.32亿元,同比增长4.14%/3.7%、2.54%/42.75%和41.24%/163.69%;EPS0.02元,同比增2.78%,符合预期。

　　经营分析

　　三季度扣非同比增163.69%,主因商业主力店装修基本完成和高新医院进入利润上升通道;年底业绩拐点的到来可基本确立。

　　商业部分,主力门店钟楼连续2年的内部全面装修,如期赶在"十一"黄金周前基本完成,最后6-7层的装修已对营收影响不大;而西稍门店和宝鸡店从中报起即已开始贡献正利润;钟楼店重装过程中,处置作废老旧资产抵消利润2500左右,导致净利润增速41.24%而远低于扣非净利的163.69%。

　　高新医院,料将延续上半年利润升势,贡献超过公司净利润总额三成。

　　上半年高新医院实现营收/净利润2.05亿/2733万元,去年同期是1.81亿元/1850万元,同比增长13%/49%,净利润率提升高达31.5%,确认进入快速增长期。

　　三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。

　　圣安医院,土地获得,动工在即:未来定位高端、就近还将拥有三星园区2万多外籍人士的圣安医院在近期成功拿地20万平米;公司在医院集团化扩张的道路上,更前进了一步。

　　盈利调整

　　分析师维持公司2013、14、15年实现营收34.7、41.4、49.4亿元,净利润1.3、1.64、1.95亿元,EPS0.182、0.23、0.273的盈利预测;其中商业贡献EPS0.105、0.14、0.173,医院贡献EPS分别为8、9、10分。

　　投资建议

　　分析师认为,开元集团将在明年迎来业绩向上拐点,后续增速可期;给予目标价位7.1元,对应商业25x和医院40x14EPS,维持增持评级。