中俄天然气谈判破冰 产业八股将从中获益

　　陕天然气:公司仍处业绩阵痛期,业绩拐点将在明年下半年

　　陕天然气002267

　　研究机构：广发证券分析师：谢军 撰写日期：2013-11-01

　　公司三季报业绩增速处预期下限

　　公司第三季度完成营业收入7.2亿元,同比增长11.81%;完成归属上市公司净利润1660万元,同比下滑77.04%;前三季度累计完成营业收入27.59亿元,同比增加6.08%;实现累计归属上市公司净利润2.3亿元,同比下滑8.07%。前三季度EPS0.226元。前三季度业绩增速在公司预测的-10%-10%的下限。

　　第三季度业绩下滑主要受公司输气管网线投产和财务费用增加影响

　　公司在建靖西三线和汉中至安康输气管道今年陆续完工,公司折旧较大,使得三季度公司毛利率同比下滑5个百分点到14%;另外,项目资本化后公司财务费用同比大幅增加4200万元。由于新投项目处输气量爬坡期,预计公司未来1-2个季度业绩仍会经历业绩下滑阵痛。13年公司预期净利润增速在-15%-15%之间。

　　公司完成定向增发后有助于解决资金成本问题

　　公司9月份发布定向增发预案,发行价8.98元/股,发行不超过1.025亿股,预计募集资金10亿元。根据进程,预计在14年完成。届时公司资金压力会缓解。同时公司会增加靖边至西安三线管道建设,公司竞争力得到进一步加强。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司13-15年EPS0.29、0.36和0.63元/股(未考虑增发),动态PE分别40、32和18倍。由于公司业绩拐点将在明年以及国家鼓励天然气利用,维持买入评级。

　　风险提示新项目输气量低于预期;天然气降价风险。