阿里首推手游平台战略 概念股获重大利好

　　掌趣科技:获国家重点软件企业资质降低所得税率 维持长期推荐

　　掌趣科技300315 计算机行业

　　研究机构：海通证券分析师：刘佳宁,白洋,薛婷婷 撰写日期：2014-01-02

　　掌趣科技  （300315 股吧,行情,资讯,主力买卖）1月1日公告:(1)公司被发改委、工信部等监管部门认定为2013-2014 年度国家规划布局内重点软件企业,2013年所得税税率将由原来的15%调整为10%;(2)动网先锋管理层宋海波、李锐、张洁、陈嘉庆和韩常春将原先承诺期“超出盈利承诺的净利润作为奖励对价向留任管理层支付”,修改为“超出盈利承诺净利润的30%,作为奖励对价向留任管理层支付”,总金额上限仍为1亿元人民币。

　　点评

　　(1)所得税率的降低将进一步增强公司的盈利能力,以公司2013年的备考盈利预测测算,将增厚2013年业绩约3%。不过由于公司完成本次并购后股本将增至8.2亿股,13年业绩的增厚十分有限。

　　(2)动网先锋在被并购后,其产品出色的表现证明了动网管理层的经营能力(《战龙三国》目前在腾讯平台上月流水达到5000万级别),更证明了掌趣在选取并购标的时的战略眼光,这对于持续坚持内生外延两条线发展战略的公司尤为重要。本次动网管理层自愿降低盈利预测超出后的奖励条件,推测一方面表现了动网对自身经营的信心,另一方面也反映了二者共同的目标和融洽的关系,2013年掌趣股价上涨4倍,动网管理层原2.4亿元的股份对价也增值到11.5亿元,股权的联动是最好的激励方式,公司已走在良性循环的道路上。

　　盈利预测与投资建议:由于本次所得税调整对EPS影响有限,我们暂不调整盈利预测,预测2013年EPS为0.26元(动网备考),2014年EPS为0.60元(玩蟹+上游备考)。公司作为手游板块龙头公司,持续并购行业内有竞争力和利润规模的公司,通过在各个游戏开发细分子领域的市场领导者与渠道公司建立紧密的合作关系,同时持续的并购使公司的估值水平趋于合理,料公司未来在渠道业务、海外市场都将有更多进展。按我们之前分析,公司的市值范围在255亿-410亿左右,考虑到收购对股本的摊薄,目标价区间33.57-50.06元,维持“买入”评级。

　　主要风险:并购项目进程中的不确定性;公司尚未形成平台型的业务模式,所以长期发展空间待观察。

　　中青宝:经营改善拐点明确,内生、外延协同推动发展

　　中青宝300052 计算机行业

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚 撰写日期：2013-10-24

　　事件描述

　　中青宝公布2013年三季报,前三季度实现营业收入1.8亿元、归属母公司股东净利润2727.9元,同比分别增长41.72%、107.16%;其中第三季度数显营业收入6595万元、归属母公司股东净利润976.6万元,同比分别增长36.25%、268.59%。

　　公司同时发布公告与兆驰股份签署战略合作协议,合作方式为中青宝将自行拥有全部知识产权的游戏产品内置在兆驰股份生产的智能终端产品,同时公司也可向兆驰股份生产的智能终端产品用户提供定制游戏服务,双方共享联合推广获得的用户的收益。

　　事件评论

　　业绩符合前期预告,实现快速增长。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长100%-130%,实际业绩落于此区间符合预期。公司业绩的快速回升主要来自于两方面:一方面,公司的传统主业端游、页游营收状况稳定增长;另一方面,公司强化了运营管理,严格采取“产品精细化运营模式”,提升了对于研发、营销费用的投入效率,前三季度的销售费用和管理费用分别从去年同期的49%和28%降到了31%和23%。

　　今年经营改善的拐点明确。前三季度利润逐季均实现较快增长,Q3增速再上一个台阶:Q1、Q2、Q3的营收增幅分别达41%、47%、36%,而归属母公司股东净利润的增速则分别达111%、57%、269%,显示公司的业绩在去年的低点之后,今年实现了较快增长,拐点明确。

　　公司调整战略后,在保持端游、页游稳定的基础上重点发展手游,业绩有望迎来较大的爆发弹性。手游业务线包括母公司新成立的手游业务战略子公司首游互动、并购的擅长重度游戏的美峰数码、擅长轻度游戏的苏摩科技三者共同组成,在仙侠、魔幻、体育竞技、卡牌等各种题材类型有丰富的布局,一旦流水取得好的表现,将带来较大的业绩弹性。

　　和兆驰股份合作显示公司在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下,公司此举显示了较强的前瞻性,有望放大优质内容的变现价值。

　　给与公司“推荐”评级。公司业绩改善拐点明确,利用资本平台内生、外延并进思路开始明晰,预计2013~2015年EPS0.2、0.57、0.9元,合并备考eps则预计达0.3、0.65、0.95元,给与“推荐”评级。